BOT對外投資項目風險研究

■歐陽超 華北電力大學

一、BOT模式的概念

BOT的含義是建設一經營一轉讓，是 Build—Operate—Transfer的簡寫，是指政府提供項目建設及經營的特許權，由項目公司以投資者及經營者的身份參與項目的建設運營，同時承擔項目風險，以項目的盈利作為經營回報，之后將建設項目根據協議移交給政府。

二、BOT模式的優點

BOT模式對政府和投資者而言，是一個雙贏的運營模式。對政府來說：（1）減輕財政負擔。BOT模式是政府應對基礎設施建設財政短缺的一種有效方式，可以減輕政府對于基礎設施建設龐大資金需求的負擔；（2）滿足社會需求。通過私營機構的參與，使本來急需建設而政府無力投資的基礎設施項目提前建成并發揮作用，滿足社會與公眾的需求；（3）轉移項目風險。基礎設施項目通常建設運營周期長，并且在整個建設運營過程中存在很多不確定性因素與風險，BOT項目將部分風險轉移給了投資者，政府在一定程度上避免了因風險可能造成的損失；（4）項目成本控制。促使投資者通過合理的規劃設計，嚴格把控項目經費，確保項目按時按質完成，以獲得更大收益；（5）引進先進技術與管理經驗。政府可以低成本引進新產品、新工藝和新技術，通過學習先進的管理模式、管理理念和管理經驗，提高城市基礎設施建設水平。

對投資者來說：（1）外資BOT模式可以帶動投資者的產品尤其是大型工業成套設備的出口，有助其產品開拓境外市場，拓展境外業務；（2）BOT項目具有獨特的資源優勢與定位優勢，可以保證投資者獲得長期穩定的投資回報率及市場份額。

三、BOT對外投資項目存在的風險

我國企業在境外實施B0T項目僅有l0余年歷史。截至2011年底，我國企業以B0T模式對外投資基礎設施項目數量已逾30個，項目投資總額累積約270億美元。當前，B0T模式正逐漸被越來越多有實力的國內公司采用，但是B0T模式仍處于發展階段，在對外項目的整個建設運營過程中主要存在以下幾個風險。

1.政治風險，包括項目所在國發生暴亂、政權更替、政局不穩定等，或者政府由于外交政策或某種政治因素，迫使項目停工停產，甚至對項目沒收、征用等，從而引起項目預算超支或達不到預期的投資回報率。政治風險是國際BOT項目面臨的最重要風險。

2.法律風險，是指項目所在國在法律制度、勞資關系、稅收制度及外匯管理這些關鍵的問題上，是否有健全的立法機制和完善的管理機制。BOT項目對政府提供的特許經營權、特定的外匯政策及稅收政策等依賴度很高，因此投資者應該對法律風險予以重視。

3.金融風險，主要指：(1)匯率風險。匯率波動會對項目生產及運營成本產生影響；(2)匯兌風險。是指項目所在國貨幣能否自由兌換以及項目收入能否自由匯出的風險；(3)通貨膨脹風險。可能使項目所在國的工資與物價水平大幅上升，進而影響項目的運營成本。

4.市場風險，BOT項目建設以及特許經營的周期很長，由于市場環境變化可能引起原材料價格上漲或者項目產品或服務出現大批競爭對手，以至于出現成本上漲、價格競爭等情況，導致收益降低。

四、BOT對外投資項目風險的控制措施

1.對于政治風險，投資者可以通過投保政治保險來規避。或者在BOT項目建設前，投資者與項目所在國政府就項目的建設和運營進行談判并達成共識，盡可能和政府就項目的特許權權限、特殊稅收體系及外匯管理等政策相關問題簽訂書面協定，保證BOT項目的建設和運營得以順利實施。

2.對于法律風險，投資者應該聘請專業的法律顧問參與BOT項目前期的可行性研究，在符合項目所在國的法律法規的前提下與政府簽訂一系列項目相關協議，雙方在各自利益范圍內相互承諾，確保自身利益的實現。

3.對于金融風險中的匯率風險，投資者可以與銀行簽訂遠期的兌換合同，事先把匯率定在一個雙方都可以接受的價位上，以防止匯率的波動所造成的損失。為了規避貨幣匯兌風險和通貨膨脹風險，投資者可以在項目前期談判時與政府簽訂相關協議，保證貨幣匯兌的正常進行及項目收入的自由匯出，以及將項目產品或服務的價格與項目所在國通貨膨脹率掛鉤，保證項目取得預期收益。

4.對于市場風險，投資者可以與所在國政府達成以競爭性的市場價格獲得原料的供應協議。如果無法取得長期供應合同，則應該建立一套完整的供應和儲備體系來應對原材料的價格上漲。在項目的前期談判中，盡可能讓政府向投資者做出擔保，在若干年內不再投資建設與該項目有競爭的同類項目，并以書面形式確定下來，如果未來政府違約，則應做出相應的賠償，以保證項目的壟斷性經營，降低市場競爭風險。

境外投資所面臨的投資環境錯綜復雜，科學的風險防范措施是我國企業以BOT模式成功投資境外基礎設施項目的有力保證。因此我們要對境外BOT投資項目做好詳盡的市場調研及可行性研究，并且對項目所在國的社會政治、文化習俗、法律法規等方面進行學習也非常必要。我國企業應該通過周密細致地預測分析對境外BOT項目風險進行評估，并且有針對性地采取回避、控制、轉移、分散、分隔、投保、索賠等多種有效手段，力求做到風險最小化。

[1]孫濤.BOT模式下的風險管理研究.商業研究,2004,18:100～103

[2]李業長,王松江.中國企業以BOT模式投資越南基礎設施的風險分析.東南亞縱橫,2005,7:21～24

[3]李林.淺析BOT項目存在的風險及應對措施.現代商業,2012,17:69