中小企業融資難的解決機制研究

李天霞 姜林康

一、中小企業融資的概念界定

（一）中小企業的界定

中小企業是與所處行業的大企業相比人員規模、資產規模與經營規模都比較小的經濟單位。2011年6月18日，工業和信息化部、國家統計局、國家發展和改革委員會、財政部聯合印發了《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》，以統計局的統計數據為主，規定劃分了各行業的中小企業的具體標準。

（二）籌資和融資的區別

在談中小企業融資難問題之前，我們首先要搞清楚籌資和融資的區別。籌資和融資既有區別又有聯系，融資是指融通資金，是通過市場供求關系引導商品交換和生產要素的重組，通過吸收、集中、分配和使用資金，實現社會資源合理配置和其效用最大化的一種市場化的經濟行為。而籌資則是根據企業需求，采用一定的方式籌集資金，保證資金供應的企業化理財行為。籌資和狹義上的融資在實際中往往被混用，也就是表示一樣的意思。總體來講，對中小企業融資的研究主要偏重于企業所處外部融資環境，是中小企業不能控制和決定的。而中小企業籌資主要偏重于企業內部對資金的籌資安排，中小企業有能力根據公司狀況對資金進行安排。因此針對目前的現狀，對于解決中小企業籌集資金困難的重心，仍需放在融資環境的構建方面。

二、我國中小企業融資環境現狀分析

（一）我國中小企業融資難現狀及原因分析

1、我國中小企業融資現狀

世界銀行國際金融公司中國項目開發中心調查研究表明，我國中小企業融資渠道主要有內源性融資和外源性融資兩種。中小型企業融資與中小型企業的生命周期密切相關。隨著中小型企業的發展從初創期發展到成長期、成熟期、衰退期，中小型企業對外源性的融資需求的依賴也不短增強。目前中小型企業融資現狀主要表現在自有資金等內源性融資占60%，也就是說我國中小企業的發展資金很大程度上依賴于企業的內源融資。外源融資主要包括銀行貸款、發行債券、股票融資等。銀行借款僅占20%，顯著低于美國等發達國家的比例。親友借貸、職工內部集資及民間借貸等非正規金融在中小型融資中發揮了重要作用，且各地區發展程度不同。同時中小企業資產規模也是影響中小企業融資的一個關鍵因素。總之，中小企業融資難已經成為制約其發展的“瓶頸”之一。

2、中小企業融資難原因分析

同英美等國的現狀不同，我國存在高度集中的銀行體制，貸款機構主要是中農工建等幾家大型國有銀行，缺乏主要服務于中小企業的銀行和金融機構。同時由于中小企業規模小、公司治理機構產權不太清晰、資產質量低以及信息不對稱等原因，導致貸款機構風險大增，使得難以獲得金融機構的青睞。

對于中小企業的發展規模和發展狀態來講，大多都是非上市公司，發行債券需要經過證監會或發改委的批準，因此非上市公司發行債券在現實中的可能性基本上是零，有的只可能是一些基礎項目券。關于中小企業的股票融資方式，目前對于高科技企業來說，可行性要高點，而對于紡織類等傳統企業來說，也不是一件容易的事。盡管有專家學者結合實踐總結出了中小企業融資二十多種融資模式，雖有成功案例可以說明，但對于中小企業目前總的籌資環境來講，并不完全適用。

（二）我國資本市場的建設狀況

企業投融資的場所主要是金融市場。金融市場按照交易對象可以分為外匯市場、資金市場和黃金市場。而資金市場是我國中小企業融資的重點市場。目前我國資金市場主要有證券交易場所以及場外交易市場。目前我國主要有深滬兩大證券交易所，主要是大型、成熟的企業融資的主要場所。雖然深圳證券交易所在2004和2009年為滿足部分中小企業的融資需求先后開設了中小企業版和創業板，但由于上市條件的限制，在我國4000多萬戶的中小企業中，只有1000家企業在這兩大板塊中上市，大多數中小企業仍被拒之門外，難以解決中小企業龐大的資金融資需求。

場外交易市場是指在證券交易所以外的、為滿足特定融資主體的融資需求和投資主體的流動性需要，而根據一定的制度安排進行的證券發行與證券買賣活動的所有證券交易市場的通稱。場外交易市場是專門為解決中小企業的融資問題而設計的。目前我國場外交易市場主要有三種模式，一種是北京模式，北京中關村科技園區創辦了“新三板”非上市股份有限公司股份轉讓報價，它在財務方面要求較低，只要主板券商推薦并且盈利即可掛牌交易，可以解決高科技原始投資的退出通道問題，也為主板、中小企業板和創業板培養上市資源。二是天津模式，它是在經國務院批準設立的公司制交易所，主要為全國非上市公司股權交易創造市場，成為中小企業主板、中小企業板和創業板市場的重要補充和重要基礎支撐。三是蘇州模式，蘇州蕪湖沙湖股權投資中心，主要作用是通過區域性場外交易市場的建設為中小企業設計個性化的融資方案。盡管目前場外交易市場的建設仍需要極大的完善，但是也在解決中小企業資金需求方面發揮了重要作用。

但總體上來講，我國資本市場的建設現狀仍不能改變中小企業籌資難的現狀，仍然需要進一步構建解決機制，來緩解這種狀況。

三、構建解決中小企業融資難的機制

通過以上對相關資料的研究與分析，中小企業融資難已成為我國中小企業發展中的一個瓶頸，必須突破并解決這一難題。為緩解這一現狀，可以從以下幾個方面做出努力：

（一）構建與企業發展階段相適應的中小企業籌資渠道的體系

企業生命周期理論認為，企業一般要經歷初創期、成長期、成熟期、衰退期，不同的時期具有不同的財務特征，也就是說企業在不同的時期對資金的需求量也有很大不同，因此針對中小企業所處的不同階段，建構與之相適應的資金融資渠道是十分必要的。

企業初創時期的財務特征主要表現為由于經營風險較高，經營和投資活動主要表現為現金流出，資金短缺，難以形成內部資金的積累，籌資活動是唯一的現金來源。鑒于以上財務特征，初創期主要以內源融資和天使投資為主，可以考慮私募股權融資渠道。

企業在成長期的財務特征主要表現為經營活動逐漸出現或回暖，有現金流增長速度較快，通常在這個階段企業已經解決了生存問題，轉而求的在激烈的競爭中發展，擴大規模、采用先進的技術、設備等，是企業業主們最喜歡走的一條路。這個階段也是最需要資金支持的一個階段，如巨人集團，就是在這個時期由于資金鏈斷裂瞬間倒塌。所以這個階段的資本市場的建立就顯的尤為重要。中小企業應多以銀行貸款和民間借貸為主，在場內的主板和中小企業創業板中以及場外市場上的各種交易場所獲取所需資金。鑒于目前資本市場的狀況，融資體系的構建可以把重心放在場外交易市場的建設。

企業在成熟期的財務特征主要表現在企業增長的速度與前景較好，及經營風險會有所回落，產品市場份額相對比較穩定，又有較高的資金周轉率，新增項目較少，企業凈現金流量多為正數，融資規模比前兩期都有所下降，這個階段應以以留存收益和負債融資政策為主，投資者此時的回報主要是通過股利分配而不是初創階段的資本利得。

企業處于衰退期的財務經營主要表現為業務的減少和產品消亡。企業進行再投資獲利的機會較小，經營活動將產生明顯的負現金流量。企業應當在此期間較多地采取高股利分配政策，負債籌資比例降低，企業的中心可能要放在利用留存收益謀求新的投資機會。

（二）著眼于中小企業，加強自身建設

為解決中小企業融資難現狀，中小企業應當積極從自身角度出發，加強自身建設。換位思考，對于投資人來講，籌資人應具備以下特點：一是融資企業應有健全的現代化管理體系，產權清晰，內部控制制度有效運行，有一套完善的管理體制作為制度保障。二是完善的財務規章制度，能夠有效的披露企業的財務狀況、經營成果和現金流量，信息公開透明，有利于投資者將投資風險控制在可容忍范圍之內。三是投資者對中小企業的投資時特別注重其經營的合規性，目前中小企業的經營狀態，給大多數投資者的印象是管理混亂，沒有按照有關法律法規的規定進行經營，因此企業應當合法經營，改變投資者對中小企業偷稅漏稅的印象，。四是我國企業中有80%左右的中小型企業，數量眾多，中小企業貸款必須與信貸機構要有良好的溝通，讓投資者充分了解本企業的相關情況，在綜合各方因素的基礎上，做出有利于企業融資的決策。總之企業要想贏得投資人的青睞，必須要有良好的經營業績和增長的潛力。

（三）著眼制度層面，完善信貸擔保

1、學習國外經驗，建立完善的信貸擔保機制

可以學習國外的優秀經驗建立中小企業融資專門管理機構，建立和完善中小企業的信用風險征信體制。在建立全國共享的、由政府牽頭、銀行等利益相關者參與評價的中小企業信用評級機制的基礎上，建構中小企業信用擔保機制，開發出適合各種中小企業個性化融資的擔保形式。例如，目前我國中小企業信貸擔保機構魚龍混雜，無法取信于中小企業和銀行，不能真正起到應有作用。政府應當對擔保機構規范運作進行監督扶持，可以考慮將擔保公司定位為準公共產品，由政府出資組建，提供政策性擔保。鼓勵商業銀行對中小企業進行適度信貸，實行風險補償金制度，減少商業銀行的風險。

2、加強對信貸擔保機構技術能力的培養

從財務技術角度改進信貸擔保機構對貸款額度的把握，比如以稅定貸，根據稅收額度來作為信貸擔保的一個重要考慮因素，不僅可以有利于加強國家稅收，且操作性較高，也可降低信貸風險。信貸機構也可以針對信貸實施情況對不同的中小企業予以一定的信用評級。

3、完善擔保監管法律體系建設

我國現代監管體系主要是局限于國有金融體系，應將各種合法場外交易及非金融機構納入整個系統中，予以控制，對其籌資過程進行監督，并納入法律范疇。對于籌資方與信貸方來說，保證雙方利益不受侵害，加強兩者互信，是解決問題的又一出路。

四、小 結

中小企業的生存與發展已成為我國國民經濟的發展中最為活躍的因素。解決制約中小企業發展的瓶頸問題對于中小企業快速健康的發展起著至關重要的作用。盡管國家在制度層面已經做出了很多努力，也取得了許多成效，但仍需要不斷創新籌資方式，建立完善的籌資機制。這需要政府、企業等有關各方的共同努力，建構環環相扣的解決融資難的機制，任重道遠。

［1］趙華.談融資和籌資的區別與聯系 [J].財會月刊.1999.12：（35）

［2］王鐵軍.中國中小企業融資28種模式[M].北京：中國金融出版社.2004

［3］許偉，朱未萍.中小企業融資與場外交易市場建設[J].財會月刊.2012.1：（03）

［4］鄭峰.當前我國中小企業融資問題研究 [J].時代經貿，2008，6：（5）