低地板項目公司的財務風險分析

■ 鄒寅 劉志虹 鄧小珍

1 低地板項目概況

Build－Transfer（BT）是政府利用非政府資金來進行基礎非經(jīng)營性設施建設項目的一種融資模式。BT模式是指一個項目的運作通過項目公司總承包，融資、建設驗收合格后移交給業(yè)主，業(yè)主向投資方支付項目總投資加上合理回報的過程。項目采用項目投資人和總承包商一體化的方式，乙方既是本項目的投資人，又采用總承包方式承擔本項目建設。

南京河西、麒麟低地板有軌電車BT項目是南車南京浦鎮(zhèn)車輛有限公司創(chuàng)新商業(yè)模式首次獲得的BT總包項目，也是南車集團實施總包經(jīng)營戰(zhàn)略首次獲得的BT項目。

河西項目位于南京市“一城三區(qū)”發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分的河西新城區(qū)，是2014年青奧會的主場館所在區(qū)域；線路全長7.76 km，沿線共設13站，配置車輛8列，工程總投資約12.85億元；項目為青奧會項目，預計2014年8月開通運營。

麒麟項目位于新興的麒麟科技創(chuàng)新園，銜接幾條地鐵線路，將作為新興產(chǎn)業(yè)園快速出行的主要交通方式；線路全長8.95 km，沿線設置13 個站，均為地面站，配置車輛7列，工程估算總額為14.7億元，預計2014年8月份開通運營。

2 項目的財務風險

財務風險有廣義和狹義之分，狹義的風險被認為是損失的不確定性，而廣義的風險確認為風險不僅指損失的不確定性，還包括盈利的不確定性。廣義風險認為風險即不確定性，既可能給活動主體帶來挑戰(zhàn)，也可能帶來機會。

本項目的風險為狹義風險，即公司在各項經(jīng)營活動中由于各種難以預測及無法控制的不確定性因素，公司財務結(jié)構(gòu)不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險，使得公司在一定時期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財務成果與預期的經(jīng)營目標發(fā)生偏差，從而形成使公司蒙受經(jīng)濟損失的可能性。

公司財務風險貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營的整個過程，可將其劃分為籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險4個方面。而低地板項目公司主要存在的財務風險有以下幾個方面：

（1）宏觀經(jīng)濟政策風險。由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，公司籌集資金給財務成果帶來的不確定性，國家的一些宏觀政策調(diào)整（如貨幣政策、稅收政策）可能影響企業(yè)籌措項目所需資金，影響正常經(jīng)營管理。

（2）利率風險。由于金融市場金融資產(chǎn)的波動而導致籌資成本的變動，BT模式中，企業(yè)多采用向金融機構(gòu)貸款的債務融資模式，利率的變動直接或間接影響項目的收益。公司融資產(chǎn)生的財務杠桿作用猶如一把雙刃劍，當融資產(chǎn)生的利潤大于債息率時，給投資者帶來的是收益增長的效應，反之就是收益減少的財務風險。

（3）通貨膨脹風險。由于通貨膨脹的影響，貸款利率發(fā)生增長變化，利率的增長必然增加公司的資金成本，從而抵減了預期收益。通貨膨脹直接關系到投資者資金和盈利的實際購買力，導致項目回購時政府所支付貨幣實際購買力遠遠低于投入時的購買力。

（4）投資方資金周轉(zhuǎn)風險。由于投資方有可能同時承擔多個項目，如果投資方在資金集中管理和企業(yè)內(nèi)部拆借等方面管控不力，可能導致項目資金鏈斷裂、不能及時注入投支付資金、項目無法正常進行等風險。

（5）成本風險。對于投資建設方項目公司來講，如果項目建設成本超支，將會增加其資金投入，降低其投資收益率，增加其再融資的壓力。

（6）財務管理風險。項目公司財務的監(jiān)管不足，造成項目風險。如在項目建設過程中，分包商專用賬戶存款是否確保工程款的及時支付，是否用于與本工程無關的經(jīng)濟活動；未及時監(jiān)管分包商及時發(fā)放農(nóng)民工工資，農(nóng)民工鬧事，影響項目的進度及聲譽。

（7）經(jīng)驗風險。項目采取概算下浮率的報價方式，初步設計概算深度不足，概算調(diào)整可能性較大，缺乏對BT項目的管理和成本控制經(jīng)驗。

（8）項目移交及收益回收風險。項目結(jié)束時，移交方式的不同對于項目公司的稅收支付有著重要的影響，并隨著稅收政策的不同而不同，移交過程中也會存在很多不確定的因素，這些不確定性導致實際回收期與預期回收的偏離，對于業(yè)主能否按時按量按要求給予項目投資者報酬也具有很大的風險。由于負債經(jīng)營以定期付息、到期還本為前提，如果公司用負債進行的投資不能按期收回并取得預期收益，公司必將面臨無力償還債務的風險，其結(jié)果不僅導致公司資金緊張，也會影響公司信譽程度，甚至還可能因不能支付而遭受滅頂之災。

3 化解財務風險的主要措施

在市場經(jīng)濟條件下，財務風險是公司在財務管理過程中必須面對的一個現(xiàn)實問題。財務活動貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營的整個過程中，始終客觀存在于公司經(jīng)營發(fā)展的各個方面，籌措資金、長短期投資、分配利潤等都可能產(chǎn)生風險，公司管理者對財務風險只有采取有效措施來降低風險，卻不可能完全消除風險。針對項目公司存在的各種風險，可采取相應的措施化解風險。

（1）對于宏觀經(jīng)濟政策風險來講，此項宏觀經(jīng)濟風險較高，重要性強，因此在項目進行過程中充分考慮宏觀經(jīng)濟的發(fā)展動態(tài)，及時了解國家相關的法律法規(guī)，調(diào)查市場需求，在專業(yè)人士的參考輔助下，及時評估風險級別及合理性，并提出合理的預警方案，把握宏觀環(huán)境的變化趨勢，提高公司對財務管理環(huán)境變化的適應能力，對不斷變化的宏觀環(huán)境進行認真的分析研究，尤其是對國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)政策、新技術(shù)、新產(chǎn)品的變化等進行充分的分析研究。把握其變化趨勢及規(guī)律，適時調(diào)整財務管理政策方法，從而提高公司對財務管理環(huán)境變化的適應能力和應變能力，以此降低和規(guī)避因環(huán)境變化給公司帶來的財務風險。

（2）對于利率風險來講，此項風險直接影響著項目公司日常生產(chǎn)經(jīng)營的現(xiàn)金流，雖然金額相對于項目資金來講不大，但是卻是項目管理過程中需要關注的風險點，財務人員應在日常工作中及時關注利率的變動情況，并采取相應的措施，如與銀行簽訂利率相關的協(xié)議。

（3）對于通貨膨脹風險來講，此項風險主要是一種長期的風險，并且是難以避免的風險，因此，在最后項目回購過程中進行測算的時候要將通貨膨脹率計算進去，進行有效規(guī)避。

（4）對于投資方資金周轉(zhuǎn)風險來講，此項風險對于項目公司的日常經(jīng)營管理比較重要，因為投資方金額的注入是項目公司的日常資金使用、分配的先決條件，只有投資方投資款正常注入，項目公司的資金支付使用才能沒有后顧之憂。

（5）對于成本風險來講，在進行項目管理過程中，成本管理是至關重要的一個環(huán)節(jié)，因此工作人員要定時進行成本費用的核算與分析，提升成本管理能力，減少不必要的浪費，加強成本控制，優(yōu)化工程質(zhì)量，提高成本利潤率，確立財務分析指標體系，建立長期財務預警系統(tǒng)。

（6）對于財務管理風險來講，在項目進行過程中，資金的運作管理是核心，從資金賬戶的建立，到日常資金的管理與使用，資金支付的進度等都跟項目的發(fā)展息息相關。因此，項目財務人員在日常工作過程中要做到以下幾個方面：①編制項目公司資金管理辦法，規(guī)范項目資金的使用，編制現(xiàn)金流量預算；②提前進行預算籌劃，及時跟供應商溝通協(xié)調(diào)，定期對其進行監(jiān)管，加強對分包商資金管理的約束，要求按月報計劃、專款專用并在相關文件中予以規(guī)定；③按月對分包商資金使用情況進行檢查并做好檢查記錄和反饋、溝通，加強對項目資金使用的管理；④每月做好資金計劃，提前對資金使用進行審批，嚴格按照合同審核付款要件和單據(jù)，按計劃和要求付款，保證項目的最終順利完工。

（7）對于經(jīng)驗風險來講，從項目公司的財務員工角度來講，此次BT項目的運行操作是第一次，所面臨的財務問題也是新的，因此要加強風險意識，建立和完善財務管理系統(tǒng)，以適應不斷變化的財務管理環(huán)境，及時咨詢專業(yè)人士，跟公司內(nèi)部其他部門及時溝通，相互配合，提高財務決策的科學化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財務風險，健全內(nèi)控程序，降低潛在風險，加強資產(chǎn)治理，提高營運能力，高效完成工作。

（8）對于項目移交風險來講，此項目移交風險影響著最后項目公司整個項目運營成果好壞，是成功與否的重要節(jié)點，因此要重點關注，從財務角度，主要是配合各部門的工作，并且及時咨詢稅務局處理項目移交過程中的稅務問題，以最利于項目公司的方式處理，建立投資收益回收管理機制，安排相應人員進行及時的追蹤及監(jiān)管，保證整個項目投資的最終順利完成。

4 結(jié)束語

綜上所述，公司在經(jīng)營管理過程中要加強風險意識，建立健全有效的風險防范機制，加強公司的內(nèi)部控制，尤其是財務風險控制，防范財務危機，建立財務風險預警指標體系，及時進行財務指標分析，對籌資、投資、資金回收及收益分配進行風險控制，合理籌劃資金的使用，監(jiān)督資金的使用，加強資產(chǎn)管理，進行公司治理，實現(xiàn)公司效益最大化，風險最小化。