葉檀：房地產重大結構調整期來臨

房地產重大結構調整的窗口期已經到來，隨著決定性的不動產信息聯網、房產稅等政策出臺預期明確，大規模的結構調整已經到來。

最直接的變化是，敏感資金逐漸離開房地產市場，剛需接棒房地產市場。投資性需求退潮，必然倒逼房地產價格定價機制從投資品轉向消費品。

一季度房地產數據有可能給人虛假的印象，以為爆發式增長可以持續。全國商品房銷售額13992億元，增長61.3%。根據中指院的數據，百城均價連續10個月上漲至近萬元，環比漲幅突破1%，同比連續4個月上漲且漲幅持續擴大。而央行的數據顯示，房貸爆發式增長高達7103億元，占同期各項新增貸款的27%，較去年新增2436億元，增幅是去年同期的3倍。

銷售的結構已經發生巨大變化，據CRIC統計數據，中檔及中低檔產品表現搶眼，成為市場的一大亮點。與去年一季度相比，其成交金額市場占有率分別由29%、21%，提升至36%和25%，成交面積市場占有率則從去年同期的35%、28%，上升至43%及34%。投資需求被限制，房企主動調整，以及城鎮化過程中新進城市人口的需求，成為市場中最搶眼的因素。只有北京等極少數城市，高端住宅仍然受到追捧，富裕人群一次到位的購買力，集中在這些核心城市。

如果剛性需求夯實房地產基礎，中國房地產可以實現軟著陸，中低收入階層能夠動用的購房資金成為衡量未來房價的基礎，有可能購房熱情與能力超出我們的想象。要強調的是，今年一季度尤其是3月份的數據，受到國五條個稅政策的扭曲，反映了市場的恐慌性情緒，不能作為正常數據衡量，今年二季度之后的數據能夠反映正常的市場走勢。

繼續大規模進軍房地產市場尤其是住宅地產的投資者，將成為最后所有打壓政策的接盤者。

一、二、三線城市出現明顯分化。

雖然房地產市場庫存量在下降，但城市分化明顯，資源集聚城市房地產受剛性支撐，人口與資金逃離的城市，如果房地產過于激進、民間金融杠桿過長，房地產市場已經崩潰，或者存在很大的崩潰風險。

庫存量看房地產市場向好。據上海易居房地產研究院4月7日發布的《3月份新建商品住宅庫存報告》，截至3月底，20個城市新建商品住宅庫存總量為7224萬平方米，同比減少6.4%，環比減少1.5%。目前庫存量創17個月新低。

值得注意的是，不同的城市房地產市場已經出現分化，截至3月底，一、二、三線20個城市新建商品住宅庫存總量分別為2640萬、2576萬和2008萬平方米，同比增長分別為-12.2%、-9.0%和6.9%，環比增長分別為-3.3%、-1.6%和1.1%。一、二線城市庫存下滑的趨勢明顯，出現了不同程度的同環比下滑態勢。20個城市中，下滑最快的4個城市全部為一、二線城市。而三線城市的庫存上升力度較2月份略有增加。自2011年12月份以來，三線城市庫存呈現緩慢上升的趨勢。

房地產市場熱點城市，以往集聚于北上廣深等一線城市、杭州溫州等市場經濟、財富集聚的熱土，現在加上了各城市群中的核心城市，如武漢、成都等地。以為中國的城鎮化將讓地級、縣級市出現一輪上漲周期的開發商，將為中國的小城鎮支付開發成本，而盈利情況不佳。

從英國的工業化進程看，除了倫敦以外，以貿易帶動的沿海城市與重要工業城市，是發展的核心城市，而巴黎與東京則是法國、日本高鐵行業的受惠城市。中國同樣如此，沒有具有全國影響力的支柱產業，沒有便捷的軌道交通的小城市，不可能成為城鎮化過程中的受惠城市。

房地產企業繼續并購整合，有項目的8萬家左右項目公司不能說明問題，背后的實體大企業才是重點。

大者愈大、強者愈強的過程在延續。2013年一季度全國TOP10企業市場份額達14.88%，較2012年同期上升0.6個百分點，而TOP20企業相較去年同期，更有1.03個百分點的上升，龍頭房企從市場回暖中獲益更大。

房地產市場的結構變化如同溫水煮青蛙，在鍋里的青蛙不急著往外跳，鍋外的青蛙羨慕鍋里的溫度，只有掌握火候的人才知道，總有一些青蛙會成為美餐。