2013經濟三大預測

葉檀

2013年是力倡改革之年，改革既要支付成本，也將獲得紅利。對于2013年經濟，維持三個預測。

第一，圍繞中國城鎮化的配套改革開始啟動。2012年底開始地方政策逐步落實異地高考，隨遷子女異地就讀職業技術學校的障礙被清除，異地中考、高考的障礙清除了一小部分。2013年戶籍改革將啟動，城鎮化戶籍，以及珠三角、長三角戶籍改革可能有所放松。而收入分配體制改革，遭遇的巨大阻力并未消減，預計進步不會太大。

作為經濟改革的重要環節，稅收改革還將延續，從營改增開始，消費稅的改革、房產稅試點的擴大，都將成為重頭戲。

第二，全球量化寬松的貨幣政策還將持續。日本無限度的量化寬松政策給全球2013年的貨幣戰埋下伏筆，各國競相壓低匯率促進出口和就業，試圖以此走出經濟緊縮困局。

貨幣無法緩解需求不足、分配不公與產能過剩，2013年在硝煙四起的貨幣戰中，中國貨幣政策將在夾縫中生存，不能加息以防吸引熱錢，不能降息以防通貨膨脹，社會融資總量還會上升，債券市場將起到越來越重要的作用。中國要面對的是債務風險與結構調整的雙重考驗。

2012年債務上升、融資加劇顯示，企業現金流惡化與投資增加并存。12月21日，財經網轉引全球數據提供商Dealogic的統計數據，2012年至今中國債券發行量已高達4511億美元，較上年同期錄得的2691億美元上升68%，創歷年同期新高，并超越2011年全年債券總額的2907億美元，中國發債規模也由2011年的全球第七位躍升至今年的第三位，僅次于全球發債大國美國和德國。

第三，中國資本貨幣市場略好于2012年。股票、房地產在2012年四季度已經啟動。

從12月開始內地A股市場的升勢，被認為是中國經濟復蘇的標志。持樂觀態度的人一定忘了希臘經濟一籌莫展而股市大漲的情景。

雖然深陷債務危機漩渦，歐美主要股市表現亮眼。截至12月24日，美國標普500指數今年以來累計上漲13.4%，道瓊斯工業指數上漲7.5%，納斯達克指數上漲15.6%。9月14日，標普500指數盤中一度上漲至1474.51點，創過去5年來新高。斯托克斯歐洲600指數今年以來累計上漲14.7%，歐洲市場主要股指英國富時100指數上漲6.6%，法國CAC40指數和德國DAX指數分別上漲15.9%和29.5%。希臘雅典證交所綜合指數今年以來其累計上漲32%，排名世界股指漲幅前三位。

歐洲股市上升證明短期內市場受到貨幣寬松的影響，把債務與通脹拋到腦后。投資者把債務當作常量，著眼于主要央行的貨幣寬松政策，以短暫的市場歡愉忘掉產能過剩、債務壓頂的痛苦。

投資者最抱怨的是，為什么中國經濟數據如此亮麗，股票市場表現卻全球墊底？他們當然知道影子銀行的危害、地方政府的負債量、股市制度性圈錢因素未除，但都不足以消除股價下跌的痛苦，他們不停地吶喊：股市應該回暖。

決策者不可能充耳不聞，拉動股市只有兩招，或者像美國、日本央行一樣大規模發鈔，或者進行大規模投資拉動基礎設施建設。

從2012年年中開始，中國的投資額開始上升。2012年7-8月間，據不完全統計，有13個省市發布大規模經濟刺激計劃或穩增長措施，涉及金額已超過10萬億元，其中，廣東、天津、山西、重慶、福建、貴州的投資計劃均超萬億。到12月，發改委審批通過的重點項目已達近百個。作為重要的固定資產投資，房地產作用仍然凸顯。

如果明年央行大規模放松貨幣，股票市場將繼續上升；如果央行保持穩健，考慮到萬億以上的限售股減持以及800多家排隊等待上市的公司，A股市場將出現震蕩回落態勢。一切取決于貨幣與投資是寬松還是緊縮。