徐光勛：A股要吸引高科技公司

陳紀英

作為納斯卡達克前駐中國首席代表和亞洲董事總經理，徐光勛也非常關注阿里巴巴集團到底會在哪里上市。

馬云在10月25日的一場交流會上表示，阿里巴巴集團的客戶和市場都在中國，他其實最想到A股上市。不過，政策所限，目前包括阿里巴巴集團在內的高科技公司，都無法在A股上市，不得不轉而到美國或者香港等地上市，這將導致中國投資者沒有機會分享這些高科技公司發展的紅利。

2013年深秋，十八屆三中全會日期剛剛確定之時，恰逢中國證券市場改革的窗口期，徐光勛以納斯達克為參照系，接受《中國新聞周刊》專訪，他認為，中國證券市場門檻應該更為多元化，給阿里巴巴等高科技公司到國內上市提供機會。

中國新聞周刊：有輿論說，現在阿里巴巴集團不適合到美國上市，比如支付寶股權爭議可能讓阿里巴巴和馬云信用破產？而淘寶上賣假貨，可能也導致阿里巴巴集團到美國上市面臨法律風險？你怎么看？

徐光勛：阿里巴巴估值高體量大，美國應該很歡迎這樣的公司去上市。

支付寶股權爭議，這個事爭議大，但是還沒有嚴重到信用破產的地步。說到淘寶網的假貨，美國人把責任分得很清，這個售賣假貨的過程中到底是誰的責任，是平臺的責任還是上面商家的責任。美國強調信息披露的透明和充分，上市的時候，只要阿里巴巴不隱瞞不該隱瞞的信息。至于法律風險，在美國，集體訴訟等都很正常。

中國新聞周刊：現在很多高科技公司，比如搜狐、百度等當初選擇到納斯達克上市，納斯達克為什么能吸引到它們？

徐光勛：第一，時間上很確定。在美國上市時間點很確定的，九個月到一年半內能上市。第二，后續融資的可能性。所有公司上市，最大的動機是融資，上市僅僅是開始，上市后還需要持續性的資金供應。我看了世界上最大的十幾家證券交易所，在納斯達克再次融資限制最少，融資效率是最快的。第三，納斯達克市場結構是做市商制度。在美國有兩大交易所，紐交所是最典型的最傳統的撮合制度，買賣對等才能一次性撮合掉，如果買賣的量對等不起來的，就沒辦法很快磋商成功。但是納斯達克的做市商制度，買賣量上不一定需要對等。

包括中國在內的發展中國家公司，特別是中小型公司，沒達到國內上市門檻的，很適合去納斯達克市場。

中國新聞周刊：馬云說他最想在A股上市，比如根據A股上市有關要求，公司在申報上市材料前需要清理大規模員工持股，將股東人數壓縮到200人之內，這導致很多以員工持股為激勵方式的高科技公司在中國上不了市，不得不去美國上市，導致中國的投資者無法分享這些公司發展的紅利，是不是很可惜？

徐光勛：中國是審批制。美國是注冊制。中國上市門檻整體上偏高。就以納斯達克為例，有三大板塊，共有11個上市標準。所有公司想上市的時候，你去挑選，你最符合那個標準哪個對你最有利你自己去挑。從定量的門檻來說，最低的是年純利潤70萬美元。從財務角度來說，對中國公司不是一個高門檻。

我記得創業板啟動之前的政策討論期，一些政策制定者來找我討論，說創業板的上市門檻中，有一個是連續三年盈利。我當時說，創業公司本來就在高速成長期，是燒錢的階段，盈利條件最好不要，三年門檻太高，這跟主板上市的門檻還有多大區別？！后來政策出來了，是兩年。

中國現在有主板有創業板，但是上市門檻都比較高，很多處于成長期的融資需求比較大的中小公司，根本沒有上市機會。我覺得應該建立分層次的建立多元化的門檻。除了上市這個融資渠道，中國民營企業其他的融資渠道也不是很通暢，企業怎么發展呢？