新金融對貨幣調控及金融管理的挑戰

潘功勝

（作者系中國人民銀行副行長）

新金融的發展是一件好事，可以降低交易成本，提高交易效率，促進經濟的發展。但是，對于金融監管部門提出了很多新的課題和挑戰。

新金融的發展，降低了貨幣供應量的可監測性。由于新金融發展的形式多元，信用創造的渠道多樣，流動性特征的不同，很難直接和準確地衡量新金融業態的信用創造對貨幣供應的影響。很多的流動性游離在傳統的貨幣統計指標之外，會在很大程度上影響貨幣供應量計量的準確性、完整性。

以往大家在做一些經濟分析時，經常采用傳統的貨幣供應量的指標M1、M2。但是，這些傳統的貨幣供應量指標與宏觀經濟變量之間的相關性在下降。新金融的發展在里面起到了很強的作用。中國人民銀行從2011年起，發布一個叫社會融資規模的新指標，對傳統的貨幣供應量起到了很好的補充作用。

新金融的發展，還增強了貨幣政策傳導渠道的復雜性。新金融的發展，使銀行調整準備金計征基數的手段更加豐富而便利，中央銀行通過調控商業銀行準備金、進而調控金融機構流動性的意圖可能會被弱化。通過新金融業態調動的資金，可能會進入“兩高一剩”產業，從而使信貸結構調整的政策效應被削弱。

自發的利率市場化對數量型貨幣政策框架提出了挑戰。大家討論的P2P、網絡金融，包括理財產品的利率，在很大程度上市場化了。隨著新金融規模的擴大，我國現行的數量型貨幣政策框架受到了一定的沖擊，深化利率市場化改革的迫切性進一步提高。這是新金融發展對貨幣供應政策，包括對貨幣政策框架轉型構成的挑戰。

新金融的發展，模糊了各行業間的界限，對中央監管部門的監管能力、中央與地方監管部門職責的劃分、新金融監管強度的把握，都提出了新的挑戰。

國內機構的綜合經營、交叉經營在擴大，對當前“分業經營、分業監管”體制造成了沖擊。因此，要不斷完善金融監管體制，提高監管部門的綜合監管能力。

除了中央層面的監管劃分，長期以來，中央與地方的金融監管職責的劃分亦亟待完善。溫州金融改革十二條里，其中有一條，就是要進一步明確中央金融監管的職責，在中央金融監管部門和地方監管部門間要有劃分。

總原則是，對全局性影響的新金融業態由中央金融部門負責協調，減少監管重復和監管空白；對影響可能僅限于地方的新金融業態，由地方政府管理，理順中央和地方的風險分攤機制，強化地方在風險控制中的責任。

下一步對新金融業態監管的強度應該是有所不同的。涉及到公共利益、可能引發系統性風險的金融業務應該審慎監管，新金融領域一些非公共性質的金融機構，比如PE等，特點是通過非公開的方式募集資金，面向普通機構和民眾，潛在風險較小。如果管得過寬、過嚴，可能抑制了金融創新。金融監管的強度，要在管理風險和鼓勵創新間尋找平衡。

金融危機后，所引發的全世界的反思之中，包括了金融統計，它沒能及時反映新金融發展的狀態。在危機之前，新金融統計沒有及時地反映金融危機的跡象；在危機之后，又沒有辦法通過金融統計的信息來準確地捕捉、判斷危機擴散和傳染的風險。

這主要體現在幾個方面：金融統計的覆蓋范圍不全，創新型金融機構和私募股權基金等大量的新興金融機構、CDO、CDS等的金融信息統計缺失；當前金融統計是以機構而非產品統計為核心，缺乏跨境交易橫向檢測，導致大量交叉性金融產品信息的支離破碎，很難了解風險傳染的途徑、渠道和規模；信息共享的基礎薄弱，金融統計體系的標準、方法不同，導致他們間缺乏良好的關聯度，無法形成協調的統計信息體系。金融信息共享有限，無法為風險評估判斷、決策提供系統性的支持。

危機之后，國際金融組織和主要的經濟體都在不斷地總結經驗、教訓，修訂的貨幣政策和法律框架拓寬了金融統計的覆蓋范圍和數字的獲取渠道，構建了銀行、證券、保險等相互協調的金融業綜合統計體系。上述問題，在中國同樣存在，構建統一的統計體系，也是接下來我們很重要的工作目標。央行這些年來，一直在這些方面做工作，比如社會融資規模這一統計指標的推出，社會融資規模統計的范圍更寬廣。

最后，作為央行重要的基礎設施，我們正在啟動金融業綜合統計體系的建設，寄希望通過金融綜合統計體系的建設，編制出中國整體金融業的資產負債表。

（文章為作者在2013上海新金融年會上的主旨演講，經本人審定）