上市公司瘋狂的涉礦是否值得追逐

曾 濤

（中南大學商學院，湖南 長沙 410083）

“涉礦”是指通過以現金、定向增發、資產置換等方式收購或參股礦產企業，從而新增礦產開采業務或者原礦產業務比重加大的上市公司。本文從上市公司公告中統計，統計“涉礦”公司披露信息發現，“涉礦”事項的資金規模多為1億元至5億元之間，而收購規模在10億元及以上的“涉礦”公司僅有5家，ST天一以30億元的交易規模居首；“涉礦”規模最小的則為超華科技，不足100萬元.剔除了一些低于上千萬涉礦規模資金的涉礦企業。將近190家礦公司中五成為半路出家，除去本身就是礦投資的公司，2010年涉礦企業不是很多，2011年將近達到了60家，而在2012年已經達到了將近百家上市公司，收集到為92家，分布在房地產、建筑建材、化工、機械等多個行業，基本覆蓋了A股市場的所有重要行業領域。下表為上市公司涉礦企業行業分布。

表1 上市公司涉礦行業分布，統計從2010年到2012年三季報

然而在A股市場上，涉礦概念股價反復逞強，涉礦概念慢慢呈現一些亂象，由于最近兩年涉礦股份瘋狂的上漲，出現大量瘋狂的漲停潮，近兩年來的涉礦熱潮充分說明了涉礦并非礦企的專屬，不管是釀酒還是制藥，理論上只要有閑置資金均可涉礦，很多公司都想涉足這塊香餑餑。收集到的92家上市公司涉礦企業中是ST個股的就有31家（含有曾今是ST個股，受益證監會摘帽新政的），剔除了一些市盈率為負的上市公司和一些市盈率達到幾千的公司，也使平均市盈率為260多倍，遠遠高于主營業務為礦產資源開發公司以及礦產金屬加工公司近50多倍的市盈率平均值。同時在涉礦上市公司在2011到2012年用于公開增發對礦產投資的達到25次可見，涉礦概念股用股權增發融資次數明顯多如下表2所示。涉礦公司股價暴漲浮華的背后，成功取得礦產投資的實為少數。

市盈率統計為2012年三季報，用于礦產投資增發次數為2011年到2012年。

一、瘋狂涉礦到底意欲何為

（一）自身的條件不足，想一夜暴富，大肆涉礦

企業并沒有結合自身的條件而是懷揣著涉礦一夜暴富的美夢而涉足礦產投資如西藏發展，TCL，大元股份等。

西藏發展本業是加工和銷售啤酒，長期以來，西藏發展的啤酒業務在同行業當中沒有明顯優勢。而主業并無明顯優勢的西藏發展之所以能成為2011上半年第一大牛股，就是因為沾上了2011年火熱無比的稀土概念。公司股價近乎瘋狂的上漲了一年，從2011年1月25日最低的8.59元一路上漲到2011年6月10日的38.37元，上漲幅度令人咋舌，高達350%，而在隨后的9月23日公司公告中宣稱“鑒于目前相關條件尚不具備，決定終止本次重大資產重組”。由于沒有結合自身實際而礦產投資流產，股價回歸基本面最終下跌到11元左右。如果投資者就此報以能一夜暴富的夢想，在高位買進，其損失程度可見一斑。

（二）純屬概念炒作

只是為了概念炒作以達到高位套現，如多倫股份，正和股份以及斯米克等。

多倫股份于去年6月一度被傳將涉足價值高達4000億元的稀土資源。該上市股價從2011年6月23日的最低價5.76元上漲到2011年8月8日最高價14.60元，短短一個多月間上漲幅度高達153%，而在此期間，多倫股份大股東多倫投資（香港）有限公司卻借機減持1600萬股，套現1.6億元。在多倫股份發布澄清公告后，其股價崩盤式下跌，但大股東卻實現了高位套現。

（三）公司定位不明確，盲目跟風，迎合資本市場

幾年前房地產景氣就涉足房產，這兩年涉礦大熱，就涉足礦產如中珠控股，萬好萬家等。

中珠控股最近五年已連續兩次謀轉型。2008年之前，中珠控股前身為潛江制藥主營醫藥，2009年涉入房地產，2010年四季度開始剝離房企，并在2011年涉礦。循其轉型軌跡可以發現，頗有迎合資本市場的意味。每次有涉礦公告時，股價總是飛漲，如11年涉及稀土礦，公司從最低的10.98元上漲到28.23元，之后梧州稀土礦宣布破產，股價下跌至最低15.4元，之后又涉及礦產投資，立即在一個多月中漲升至27.9元，如此涉礦，基本上是市場熱衷什么，中珠控股就追逐什么。

二、浮華的背后是一場賭局

無論從經濟理論的角度還是從實際生產的角度來說，礦產投資都屬于高風險的投資。一般情況下，礦業項目具有投資大、實施周期長、不確定性大等特點。上市公司獲得采礦權后，后續的礦產資源開發需要大量的資金，即使不受外圍風險的影響，僅僅“涉礦”，短期內對該公司的業績增厚也難以發揮顯著作用。

上市公司涉足礦產投資，有些甚至轉型主營礦業。無論是對公司的資金面和管理層面來說都是一次巨大的挑戰，首次涉礦的公司不確定性更高。涉礦成功的實為少數，有些公司只是涉及礦產，之后出售礦產資源補充資金量而已，并不會對公司業績有直接的影響，上市公司在全體涉礦熱的瘋狂心態下，也會失去應有的理性判斷，有些甚至是毫無根據的涉礦，管理層浮躁的心態使他們也沒做好充分的計劃涉足礦產投資，股價在二級市場的瘋狂熱捧下，之后迅速褪色，回歸基本面，迅速被打為“原形”。“瘋狂的礦石”也許只是想像的那么美麗。

另外，即使上市公司“涉礦”成功，無論管理者和投資者也需要綜合分析，做出準確的估值判斷。因為對于上市公司來說，獲得了礦產資源并不一定必然帶來收益。礦產資源的儲量和品位、公司的開采能力、公司的融資能力、資金充足量、管理層的能力、產品的市場接受度等因素，都將影響上市公司的業績。

此外礦業資源價值也難以評估，甚至連上市公司自己都不一定能準確評估，中小投資者更加無法獲悉礦業資源的準確資料，由此導致涉礦股的投資機會難以把握，無論從公司基本面還是投資者操作的難度來說，投資者如果貿然參與涉礦股的炒作，在整個A股市場處于低迷的狀態下，帶來的無異于一種瘋狂的賭博，風險極高。