大股東承諾不可輕信

投資者兜里的錢，上市公司眼里的“菜”，如今吃法不同，結果不變。

上市就拿錢，拋個噱頭就能做道資本大餐的時代漸行漸遠。資本市場投資者總是拿不到利息，甚至損失本金，哪里還會一再中招？不過，只要翻新一些概念，就還是會有投資者心甘情愿把錢奉上。比如，資產重組的新玩法就是祭出“業績承諾”。

“其實這個也是會（證監會）里的要求”，一位上市公司董事會工作人員對《英才》記者解釋這一現狀，現在上市公司重大資產重組都需要做出業績承諾，只是如何承諾大股東自行決定。

“會玩”的大股東拿現金、股份這些“硬通貨”為公司業績承諾做背書，這種頗有對賭意味的承諾，顯然對于投資者來說是具有一定吸引力的。不過，一些上市公司業績承諾在經濟下降狀況下，其實脆弱不堪。

2012年上市公司年報預披露增多，未完成業績承諾上市公司越來越多，在《英才》記者采訪多家上市公司中，大股東業績承諾并非投資者想象的那么靠譜。

脆弱的承諾

對于兌現起初的業績承諾，大股東的反應天差地別。

1月22日，云煤能源（600792.SH）公告稱，2012年云煤能源凈利潤約為-3400萬元，同比減少654%，這與2011年成功借殼上市的大股東昆鋼控股承諾的2012年凈利潤不低于1.95億元相差甚遠。這意味著在審計報告正式出具后10個工作日內，昆鋼控股需掏出現金約2.3億元，才能補齊業績承諾的缺口。

“我們肯定會履行這個承諾，只是具體補償方案還沒有定下來，”云煤能源（600792.SH）董事會工作人員田浩對《英才》記者篤定的表示，當初公司做出這個承諾也是為了維護股東權益。

大股東昆鋼控股篤定的背后或許打著自己的如意算盤。公開資料顯示，當初昆鋼控股認購云煤能源2.74億股，發行價不過7.94元，截至今年2月8日，云煤能源股價為12.08元。以此計算，昆鋼控股在二級市場投資收益就高達11.34億元，昆鋼控股花費2.3億元完成承諾，多半會得到投資者的追捧，名利雙收。

當然，還有一些大股東的承諾看起來是難以兌現了。

億晶光電（600537.SH）實際控制人荀建華及其一致行動人曾做出利潤補償承諾：2010—2013年億晶光電預測凈利潤分別為3.04億元、3.49億元、3.67億元、3.39億元，如果未完成所預計凈利潤，荀建華及其一致行動人將以其持有的公司股份對公司進行補償。

按2010—2012年三年業績考核標準計算，億晶光電應累計實現凈利潤為10.2億元，但過去三年間，億晶光電實際凈利潤只有約2.23億元，相差高達7.97億元。如果按荀建華及其一致行動人持股2.56億股計算，需補償投資者股份高達2億股。

億晶光電內部人士在去年12月接受媒體采訪時曾表示，“公司將按照補償協議來商討業績補償事宜”；今年1月董秘辦工作人員接受媒體采訪時態度已有所轉變，“公司2012年業績大幅下滑主要受行業影響，并不是公司所能控制的風險。要大股東及其一致行動人按原來的方案給投資者進行股份補償恐有難度”。

2月，《英才》記者致電董秘時，對方工作人員表示：“承諾是大股東荀建華及其一致行動人承諾的，這件事我無法給予解答，大股東荀建華出差了，沒有時間回復”。而實際上，荀建華及其一致行動人之一的常州博華投資咨詢有限責任公司于2012年9月29日把所持有2399萬股全部質押給建行金壇支行，短期內能否解除質押也存在疑問。

“大股東做出業績承諾是給投資者做一個表態，承諾業績可使公司在任何不可預測的情況下都不受損失，增強投資者對公司未來發展的信心。”方興科技（600552.SH）董秘黃曉婷對《英才》記者如此講道。

往往上市公司為了賺足投資者的眼球拋出“大額”業績承諾，玩不好就是搬石砸腳的悲劇。金材股份（002002.SZ）董秘李高對《英才》記者表示，“業績承諾主要根據公司資產評估結果，做出合理預期，今年公司未經審計的凈利潤遠遠超過當初的承諾，有了業績目標會促使公司往這個方向去實現，有利于公司發展。”

第一年未完成業績承諾，以現金補足差額的海南海藥（000566.SZ），其董事會工作人員王小姐對《英才》記者表示，“做出業績承諾還是有利于促使公司做成業績的，雖然不完成有財務壓力但也需要履行。”

按照目前披露的業績預報，無法完成業績承諾的不少，這其中不排除大股東集中違約的行為出現，但投資者如何保障自己的權益？監管部門又該怎樣約束大股東違約行為？

追責不靠譜

“大股東業績承諾未必靠譜，最終可能就是不了了之”，格雷投資管理有限公司總經理張可興在接受《英才》記者采訪時表示，普通投資者要想通過律師、證監會等去維權，最終算下來可能得不償失。

上海新望聞達律師事務所合伙人宋一欣也對《英才》記者表示，證監會對此沒有具體的處理細則，這里就存在法律空隙，普通投資者起訴上市公司仍是說易行難。

“承諾變成一紙空文，既損害了上市公司及中小股東的利益，也不利于營造資本市場誠信環境。”證監會有關部門負責人也曾公開表示，擬集中對上市公司股東、關聯方以及上市公司的承諾事項進行一次清理和專項檢查。具體包括要求上市公司對相關方承諾未履行情況進行專項披露，對已經履行完畢的承諾的履行情況進行抽查，對超期未履行的承諾事項進行專項檢查并采取監管措施督促履行等。

然而，成熟資本市場并不是由證監會來直接行政上的處理和施政的，監督主力往往是投資者。大成律師事務所（北京）杜國棟對《英才》記者表示，政府、法院不太愿意看到大量的股東聚集起來，集體行動去采取訴訟的形式出現，法院認為一旦這個問題有政治風險，會拒收材料，這樣投資者找都沒地方找。

即便上市公司不履行業績承諾，市場會有一個判斷，但沒有懲罰的懲罰只會讓上市公司揭了傷疤忘了痛。在中國的司法環境之下，從法律上追究很難，這在律師界已經是一個公開的秘密了，杜國棟甚至很直接的表示：“投資者最好不要輕信業績承諾，這個確實是沒有實際的約束力。”

對此，張可興也表示認同，管理層的承諾不足為據，投資要看企業，白酒企業頭兩年近乎都在擴大產能，多數放言2015年營收達“百億級”，現在他們不僅不能實現還面臨產能過剩的問題，一個行業出現敢于承諾、急速擴大產能現象時，說明行業巔峰以至，盛極必衰。

此外，還有些上市公司業績承諾的背后可能是為了某些目的，比如說為了實現定向增發、借殼上市等等，也有可能股東為了拉高股價而拋出這個噱頭，期間如果有股東減持就很可疑了，“目前上市公司為了普通投資者利益著想的管理層少之又少，所以我認為大部分上市公司的承諾都不值得信任。”