B轉H必漲？

逾千億流通市值的萬科A（000002.SZ）上一次“一字馬”漲停還得追溯到2008年，而2013年1月21日，萬科A開盤封死漲停，立刻引得投資者群情激奮。

雖然影響股價的因素永遠是多方面的，但當天公布的“B轉H”方案卻被公認具有首要影響，其佐證便是萬科B（200002.SZ）的相同走勢。

或許有人質疑“B轉H”究竟能給上市公司帶來多大益處，但上漲的股價卻是貨真價實：截至今年2月8日，中集集團（000039.SZ）在完成轉板之后累計上漲了31.7%，其H股部分的同期漲幅也將近30%；而近期才公布轉板方案的萬科A和麗珠集團（000513.SZ）也分別上漲了18.9%和7.7%。

一時間“A+B”的股票都變成了“香餑餑”，而“B轉H”的影響也從制度層面延伸到了投資層面——對于投資者來說，或許能從中尋得出手的機會。

B股房企最受益

“相較于B股市場，H股市場的流動性更強、更便于融資，所以‘B轉H’之后上市公司的融資能力將得以提升，進而改善其基本面，同時也有利于公司開展海外業務。”國泰君安證券分析師陳思翀告訴《英才》記者，“長期來看，影響肯定是積極的。”

同樣，萬科董事長郁亮在記者溝通會上表示，這次轉板相當于萬科第二次股改，目的就是為了將B股轉換到流通更好的市場，還可以幫助萬科達到更高的國際化水準，這對于萬科的國際化進程非常重要。

但即便“B轉H”算得上長期利好，這就足以將萬科A、B在開盤之際雙雙推上漲停？能夠讓麗珠集團創下近兩年來的最高股價？

“就萬科而言，其本身的公司業績有明顯的增長，基本面狀況不錯，估值也不高。”國海證券分析師鄒璐對《英才》記者表示，囿于較高的資金成本（大約7%、8%的水平），萬科的估值長期偏低，而此次“B轉H”有望降低資金成本、提高估值水平，自然會有更多的投資者預期向好。

根據最近的數據，萬科今年1月實現銷售金額190.7億元，同環比均實現增長，且去年前三季度的凈利潤同比增幅也高達41.74%；而麗珠集團也業績向好，預計2012全年實現歸屬上市公司股東凈利潤約4.4億元，同比增長22.99%。

“相比較而言，房地產公司在‘B轉H’這件事上會受益更多。”鄒璐認為，“（房地產）這一行業本身屬于資金密集型，需要不斷進行資本投入，而其他行業對資金的需求可能就沒那么迫切。”

事實上，在A股房企IPO于2009年底被暫停之后，大量房地產公司紛紛求助于銀行貸款和信托公司，或是謀求海外上市，導致融資成本居高不下——去年A股中小房企的凈利潤率僅為10.32%，被高息融資的利息成本（超過15%）嚴重擠壓。

如此重壓之下，融資能力無疑成了房地產企業的核心競爭力，而“B轉H”則給擁有B股的房企開辟了一個新的融資渠道。

“不過由于注冊地還在境內，仍受到國內的政策法規限制，所以內地房企在‘B轉H’之后仍無法進行股權融資，但是可以發債。因為香港發債的規定是‘境外企業或者注冊地在境內的但在香港上市的企業’，這樣內地房企就獲得了在香港發債的資格，融資成本將大大低于國內的房地產信托類產品。”陳思翀坦言，“若不是地產公司，還可以在港股進行‘閃電配售’迅速融資。此外，在香港上市之后，評級機構對上市公司的評級也會上升，這有利于海外分公司拿到貸款，方便進行海外并購。”

轉板的門檻

“B轉H”好處頗多，卻并非所有的B股都有幸享有。根據港交所的上市規則，申請在港股主板上市的企業必須滿足有不少于3個財政年度的營業記錄，上市時市值不得少于2億港元以及持股的公眾股東至少為300人等條件。與此同時，企業還必須符合以下三項有關財務表現測試中的任何一項：

1、上市時市值在2億—20億港元之間的，過去三個財政年度的凈利潤至少為5000萬港元（最近一年的盈利至少為2000萬港元，而且前兩年累計盈利至少達到3000萬港元）；

2、上市時市值在20億港元以上的，企業上市前三個財政年度中，與其正常業務及經營活動所得的現金合計不少于1億港元，且企業在最近一個經審計財政年度的收益不少于5億港元；

3、上市時市值高于40億港元的，最近一個經審計財政年度的收益不少于5億港元。

“畢竟香港那邊也要保證轉板股票的流動性和資質。”陳思翀認為，“此前港交所要求中集集團轉板后市值達到10億港元。若按照這一標準，一些小一點兒的公司可能就會有問題，何況還得有300個公眾股東，畢竟中集集團也就找到了340多個，剛剛過線。”

根據人民幣對港幣1：1.2的匯率，10億港元約等于8億元人民幣——據此測算，目前滬、深B股市值達標的公司總共僅有33家，尚不及總數的一半。

另一方面，即便有些企業達到了轉股標準，目前也沒有相關計劃。

“公司對此還沒有任何計劃。”威孚高科（000581.SZ、200581.SZ）董事會秘書周衛星對《英才》記者堅定地表示。而老鳳祥（600612.SH、900905.SH）董秘周富良亦有類似的說法：“目前沒有相關的計劃，雖然想法很多。”