基于人民幣國際化角度建設(shè)中國的國際金融中心

摘 要：從全球經(jīng)濟(jì)多極化發(fā)展趨勢的現(xiàn)實背景出發(fā)，闡述中國人民幣國際化的必然趨勢和途徑，對上海資本市場功能對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用進(jìn)行實證檢驗，論述建設(shè)國際金融中心推動人民幣國際化的必要性，著重探討建設(shè)國際金融中心推動人民幣國際化的主要途徑：促進(jìn)對外貿(mào)易產(chǎn)業(yè)發(fā)展、鼓勵貿(mào)易中的本幣結(jié)算，完善以固定收益市場為主的金融市場，建設(shè)人民幣產(chǎn)品中心，加快Shibor建設(shè)，保持靈活的政策選擇，規(guī)范市場秩序，提高信息披露等，為中國進(jìn)一步建設(shè)國際金融中心和人民幣國際化提供理論依據(jù)。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化；國際金融中心；經(jīng)濟(jì)發(fā)展

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）09-0086-02

伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的多極化趨勢，以美元為中心的單一貨幣體系越來越不適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，出現(xiàn)了一些難以調(diào)和的問題：美元發(fā)行的激勵不兼容、信用基礎(chǔ)的動搖導(dǎo)致現(xiàn)行體系的不可持續(xù)、美國獨攬鑄幣稅收入的不公平等。這一系列問題，不僅造成了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，更是易于導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)，因此構(gòu)建多元化的國際貨幣體系已成為必然的趨勢。

中國作為快速崛起的新興經(jīng)濟(jì)體，近幾年，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，在世界經(jīng)濟(jì)中已發(fā)揮了舉足輕重的作用，成為世界經(jīng)濟(jì)多極化格局中的重要組成部分。隨著國際貨幣體系格局的轉(zhuǎn)變，中國應(yīng)該抓住國際金融交易和金融業(yè)務(wù)向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移的有利時機(jī)，采取各項措施，積極促進(jìn)人民幣國際化，更好地提升中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

國際金融中心作為金融流匯集之地，是更有效率地實現(xiàn)金融體系功能的資金及貨幣產(chǎn)品的交易場所。世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，使得以資本市場為核心的直接性融資在經(jīng)濟(jì)增長中的作用增強(qiáng)，國際金融中心的建設(shè)對于中國經(jīng)濟(jì)將起到更加顯著的促進(jìn)作用，更是推動人民幣國際化的重要力量。

一、人民幣國際化的途徑

人民幣國際化的基本途徑是從不完全交易的貨幣到完全可交易的貨幣再到全球重要的儲備貨幣，具體針對中國的實際情況，人民幣國際化的基本前提是應(yīng)與中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相適應(yīng)，先以貿(mào)易的方式，實現(xiàn)人民幣的支付結(jié)算功能，再逐步通過向非居民發(fā)行人民幣和人民幣貸款，放開資本輸出，從人民幣區(qū)域化逐步過渡到人民幣國際化。

二、建設(shè)國際金融中心推動人民幣國際化的必要性

（一）健全的國際金融中心，具備完善的金融市場

健全的資本市場，具有完善的資產(chǎn)配置和財富管理的功能，將增強(qiáng)國外投資者對于人民幣的接受度，促進(jìn)人民幣儲備貨幣功能的實現(xiàn)。

為了更好地促進(jìn)上海國際金融中心的建設(shè)，通過實證檢驗，考察上海資本市場功能的實現(xiàn)情況，從數(shù)量上驗證上海建設(shè)國際金融中心對于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，為建設(shè)國際金融中心，推動人民幣國際化提供依據(jù)。

實證的基準(zhǔn)模型表達(dá)式是參考Barro 1997 的增長方程，該方程以國內(nèi)生產(chǎn)總值為解釋變量，固定資產(chǎn)投資INV、政府消費支出GOV、進(jìn)出口總額XI為解釋變量，在應(yīng)用該方程時，增加三大產(chǎn)業(yè)的增加值和能夠表明國際金融中心功能情況的指標(biāo)，基于數(shù)據(jù)的可獲得性和方程的簡便性，采用證券成交總額GST來代表上海資本市場的發(fā)展程度。模型表達(dá)式為：

InY=X·β+ε

其中，解釋變量Y代表全國國內(nèi)生產(chǎn)總值和三大產(chǎn)業(yè)增加值，解釋變量X分別表示中國固定資產(chǎn)投資、政府消費支出、進(jìn)出口總額和上海證券交易所的證券成交總額。β為系數(shù)矩陣，ε為殘差序列。實證的數(shù)據(jù)來源為中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站和上海統(tǒng)計局網(wǎng)站，樣本區(qū)間從1996—2011年，共16年。

由上述實證結(jié)果可以得到相關(guān)結(jié)論：上海國際金融中心具有一定的資產(chǎn)配置和財富管理的功能，其功能更多地顯現(xiàn)在第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，但是從系數(shù)值可以看出，其帶動全國市場發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的作用還不顯著，功能發(fā)揮的潛力還是很大的，所以應(yīng)該進(jìn)一步完善國際金融中心的資本市場建設(shè)，更好地發(fā)揮資本市場應(yīng)有的功能，促進(jìn)人民幣國際化。

（二）國際金融中心的建設(shè)能夠為國際化了的貨幣提供回流資產(chǎn)池

當(dāng)境外的貨幣數(shù)量增加，持有人民幣的境外投資者將形成較強(qiáng)的投資需求，為了穩(wěn)定人民幣幣值，必須通過國際金融中心的建設(shè)，來建立一定規(guī)模的以固定收益市場為核心的資產(chǎn)池，提供足夠的人民幣投資產(chǎn)品，促進(jìn)人民幣合理回流，防止境外人民幣盲目地投資到股票和房地產(chǎn)市場，造成經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。

三、建設(shè)國際金融中心，推動人民幣國際化的措施

（一）促進(jìn)對外貿(mào)易發(fā)展，鼓勵貿(mào)易中的本幣結(jié)算

貿(mào)易發(fā)展是貨幣國際化的基礎(chǔ)條件和最基本的推動力。通過國際金融中心的建設(shè)，提升對外貿(mào)易發(fā)展水平，提高境外交易主體將人民幣作為結(jié)算貨幣的需求，加大人民幣在國際貿(mào)易中的使用比重。在中國出口產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象突出，產(chǎn)品競爭度不高的現(xiàn)實困境下，更應(yīng)該加強(qiáng)在進(jìn)口環(huán)節(jié)使用人民幣的力度，增加境外人民幣存量。根本上來說，應(yīng)該解決中國對外貿(mào)易的現(xiàn)狀，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展具有核心競爭力的產(chǎn)業(yè)，切實增強(qiáng)中國的對外貿(mào)易實力。

（二）完善金融市場

建設(shè)具有相當(dāng)廣度、深度和成熟度的金融市場，實現(xiàn)配置全球資源的功能。加快人民幣市場建設(shè)，形成人民幣跨境投融資中心，擴(kuò)寬境外投資者的投融資渠道，提升境外交易主體對于人民幣的預(yù)期。增加市場的對外開放度，提高金融服務(wù)水平，重點建設(shè)以政府證券為核心的固定收益產(chǎn)品市場和人民幣外匯市場，促進(jìn)人民幣國際化。

由于債券市場可以為資本市場增強(qiáng)流動性，減少不穩(wěn)定性投機(jī)，增加貨幣政策的有效性，因此應(yīng)該重點完善債券市場體系，完善市場組織運行框架和外部生態(tài)環(huán)境，擴(kuò)大債券市場的規(guī)模和范圍。加快引入境外投融資主體，逐步允許境外機(jī)構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行債券，允許境外的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入國債市場，提高債券市場的對外開放度。逐步發(fā)展更有廣度和深度的人民幣外匯市場，允許境內(nèi)外銀行通過銀行間外匯市場開展人民幣遠(yuǎn)期購售交易和人民幣對新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣交易。

建設(shè)多層次、多功能的金融市場體系，完善市場運行機(jī)制，促進(jìn)股票、黃金、金融衍生品等各市場的聯(lián)動發(fā)展，促進(jìn)市場交易規(guī)模的提升，提高金融市場在資源配置中的作用，構(gòu)建具備國際級水平的資本市場體系。

（三）建設(shè)人民幣產(chǎn)品中心

建設(shè)國際金融中心，使之成為全球性人民幣計價和結(jié)算的金融產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價和清算中心，通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富投資產(chǎn)品，推動股票、債券等基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品的快速發(fā)展。引導(dǎo)合格的境外機(jī)構(gòu)投資者投資于中國的金融市場，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，形成合理的資金回流機(jī)制，防止金額泡沫的形成，增強(qiáng)中國資本市場的穩(wěn)定性，帶動人民幣價值的提升，增強(qiáng)境外人民幣的持有動機(jī)。

（四）推進(jìn)利率市場化改革，加快市場基準(zhǔn)利率的建設(shè)

通過推動Shibor成為境內(nèi)外人民幣資產(chǎn)定價的主要基準(zhǔn)利率，促進(jìn)國際金融中心的建立。目前Shibor的全球市場認(rèn)可度還不夠，需要進(jìn)一步增強(qiáng)市場性，擴(kuò)大以Shibor為定價基準(zhǔn)的公開市場操作。向?qū)嶋H交易利率引導(dǎo)，采取成交報價的模式，使其具有真正意義上的財務(wù)約束力，進(jìn)一步提高報價的權(quán)威性。推動在外匯領(lǐng)域的應(yīng)用，適時推出外幣Shibor利率體系，增強(qiáng)其在國際貨幣市場當(dāng)中的地位和作用，加強(qiáng)普及應(yīng)用和推廣力度。

（五）保持靈活的政府政策選擇

借鑒英鎊國際化的成功經(jīng)驗，保持靈活的金融政策，可以更好地穩(wěn)定金融市場，促進(jìn)貨幣的國際化。隨著人民幣國際化進(jìn)程的深入，國家的經(jīng)濟(jì)易受到國際游資和其他經(jīng)濟(jì)體的沖擊，這就需要靈活的金融政策來排除潛在的風(fēng)險，維護(hù)國家的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。尤其對于貨幣政策，應(yīng)該著力于穩(wěn)定國內(nèi)價格，關(guān)注長期的經(jīng)濟(jì)變化情況，充分考慮未來金融失衡釋放對價格穩(wěn)定目標(biāo)的影響，注重經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險，加強(qiáng)預(yù)先防范。

（六）規(guī)范市場秩序，保護(hù)投資者權(quán)利

加強(qiáng)符合發(fā)展需要和國際慣例的法律體系建設(shè)，宏觀審慎的進(jìn)行監(jiān)管，提升執(zhí)法能力，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，公平、公正的解決糾紛，強(qiáng)化權(quán)益保護(hù)的法律訴求機(jī)制，保障市場健康、有序的發(fā)展，提高上海市場對于境外投資者的吸引力。

（七）提高信息披露，增強(qiáng)市場透明度

為了促進(jìn)上海金融中心的建設(shè)，應(yīng)該加強(qiáng)對境外信息的本土化和境內(nèi)信息的國際化，實行規(guī)范化的信息傳播制度，公開并且及時傳遞市場各類信息，落實市場“三公”原則，切實保證國內(nèi)外每個投資者平等的知曉廣泛、全面、透徹的市場信息，保護(hù)投資者的利益。

參考文獻(xiàn)：

[1] 干杏娣，楊玲玲.上海國際金融中心投融資功能——基于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型視角[J].中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與金融發(fā)展研究，2011，（11）.

[2] 王欣欣，吳鳴，劉彥.人民幣國際化背景下上海國際金融中心的發(fā)展戰(zhàn)略研究[J].金融熱點問題研究，2010，（8）.

[3] 吳曉求.中國構(gòu)建國際金融中心的路徑探討[J].金融研究，2010，（8）：199-206.

[4] 李稻葵，尹興中.國際貨幣體系新架構(gòu)：后金融危機(jī)時代的研究[J].金融研究，2010，（2）：31-43.

[5] 魯政委.人民幣國際化：歷史潮流與政策選擇[J].中國金融，2009，（10）.

[6] Barro，R.J.，Determinatseconomic growth：A cross-country empirical study，Masschusetts：The MIT Press，1997.

[7] “十二五”時期上海國際金融中心建設(shè)規(guī)劃[Z].

[8] 中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、上海統(tǒng)計局網(wǎng)站.

[責(zé)任編輯 陳丹丹]