新規下ST公司的最后盛宴

陳斌

在每年年報期間，扭虧、摘帽、保殼等事件型題材都會成為ST股炒作的導火索，這個時期往往對應著ST板塊相對收益最大的時候。1949點以來的反彈中，ST板塊中也涌現出不少黑馬，其漲幅絲毫不遜金融、地產、軍工等主打板塊，如*ST天成（134%）、ST泰復（106%）、ST航投（79%）、ST科龍（63%）、ST邁亞（55%）。同時，由于深滬兩市實行了新的摘帽規則，今年有摘帽機會的ST股接近60只，占到ST板塊股票總數的大部分。由于在新的上市規則下ST股數量的減少，未來摘帽股的規模將大幅度縮小，ST板塊今后或將難以看到大的行情。2013年年初摘帽行情或將成為最后的盛宴，值得投資者重點關注。

最大亮點：摘帽

ST摘帽歷來是ST炒作中安全邊際最高、最具爆發力的方式，因為ST摘帽不僅僅是股價漲跌幅的變化，更多折射出上市公司基本面的質變，而成功摘帽的品種不但會在短期內獲得可觀的超額收益，而且由于基本面的改觀導致其后一年持續走牛。典型的案例就是2012年的華夏幸福（600340）（ST國祥），股價走勢確實股如其名，幸福滿滿。和A股市場整體不斷尋底趨勢不同，華夏幸福的2012年股價可謂芝麻開花—節節攀升，全年漲幅高達167%。

歷史上A股的超級黑馬也多與ST摘帽掛鉤， 09-10年的大牛股廣晟有色（600259）前身就是ST有色，06-07年牛市的第一高價股中國船舶（600150）前身就是ST重機。

由于去年滬深交易所新的股票上市規則放寬了脫帽條件，只要沒有達到“凈利潤連續兩年為負、凈資產為負、營業收入低于1000萬元”的股票，均能夠同時摘星脫帽。因而今年脫帽股為數眾多（表一）。

往年，一些ST公司大多數是在年報披露后提出“摘帽”申請。不過，由于審核周期的不確定，公司股票在此期間一般都不會停牌。但今年審批的流程有所變化，上交所今年在審核*ST、ST公司“摘帽”申請時有了明確的審核安排：根據新版上市規則，上交所將在收到上市公司“摘帽”申請后的五個交易日內作出裁定，審核時間縮短，審核效率大幅提升。因而“披露年報-申請摘帽-股票停牌”的全新運作模式開始被滬市ST公司（前提是符合“摘帽”條件）廣泛采用。

今年滬市第一家摘帽是博元投資（600656） （ST博元），隨后，萬鴻集團（600681） （ST萬鴻）、金牛化工（600656） （ST金化）、博信股份（600083） （ST博信） 也加入滬市ST公司摘帽陣營。

從年前摘帽個股首日漲幅以及隨后的走勢來看，首日漲跌互現，其后基本上是調整走勢。因此，在具體投資上，投資者可把重心放在已經公布摘帽申請、或者連續兩年實質性盈利的品種，在市場調整時作為投機型參與。此類品種參與風險大于一般品種，因此投資者需仔細研究公司基本面。相關連續盈利的公司有ST金頂、ST科龍、ST皇臺、ST天潤、ST滬科等。

最大靠山：重組

按照新的上市規則，已完成資產重組，擬購資產實現盈利且經注會審核重組后經營業績明顯改善的ST、*ST公司，均可以向交易所申請脫帽。ST佳電和領先科技就屬于此例，目前兩家公司2012年年報尚未披露，但股票已經脫帽。此外，ST寶利來、ST航投、ST寶龍重組已經完成，摘帽是遲早的事（表二）。

對于此類ST公司，投資者應該把重心放在對大股東的研究上，尤其是大股東旗下缺少上市整合平臺以及大股東優質資產較多的公司，其基本面持續向好的催化劑更多。其中，*ST天成、ST泰復和ST寶龍重組后變身礦業股，從過往的經驗看，這類股摘帽后往往還會有上佳的表現，典型的例子當數廣晟有色。

*ST天成的重組注入的盛和稀土自2012年初開始經營中重稀土產品業務，近期，重稀土價格的回升呈現較為明顯有利增強上市公司盈利能力。

ST寶龍重組完成轉型黃金礦產品銷售、對采礦業的投資與管理，未來發展相當樂觀。

ST泰復大股東下屬的礦產業務遍及國內13個省，海外20多個國家，擁有探礦權超過600余個，為股價上漲留下了豐富的想象空間。

最大潛力：低估

相比前兩類ST公司，不少ST公司已經成功摘帽，并且基本面持續向好。特別是2012年中脫帽的公司剛完成摘帽半年，市場對于此類公司的基本面預期尚未完全轉換，因此不排除此類品種質變后基本面被低估的可能。尤其是那些處于熱門行業，如資源、汽車、軍工、基建、房地產等板塊的摘帽公司。基本面剛剛質變的公司往往不太容易受到賣方關注，相比已經處于市場關注下的白馬企業，這些隱形白馬一旦業績持續向好，市場關注驟升也會帶來一種估值修復，甚至是高估的過程。相關公司有中房股份（600890） （原ST中房）、金杯汽車（600609）（原ST金杯）、黑化股份（600179）（原ST黑化）、秦嶺水泥（600217）（原ST秦嶺）、高淳陶瓷（600562）（原ST高陶）、松遼汽車（600715）（原ST松遼）、國通管業（600444）（原ST國通）等。