銀帆投資王濤：2013年是牛熊轉換年

林然

54.44%的年度投資收益，令銀帆投資（銀帆三期）奪得2012年私募冠軍。事實上，這一投資收益率也遠超公募基金的最優秀者。

在2012年末之前，銀帆投資的基金經理王濤并不被業界關注，而即使在奪冠后，王濤也依舊保持低調的態度。至2013年2月初，王濤才在四川成都的一個投資論壇上亮相，直面成都的投資者。

公開資料顯示，王濤涉足證券市場的時間較長，他從1995年起在中國農業銀行任職，專門從事國債交易工作。至1998年正式涉足國內A股市場，專門從事股票的研究和投資工作，歷經中國股市數次牛、熊轉換。有信息顯示，王濤在其職業投資生涯中，曾創造出1年7倍絕對收益的輝煌投資業績。

2012年最牛私募有何秘訣？王濤表示，銀帆成功的精髓就在于產品的凈值回撤幅度微乎其微，即便在2012年較長時間持續下跌的行情下，銀帆3期單周凈值回撤幅度也從未超過3%，而正是因為這樣，銀帆投資可以實現高效的復利增長。

產品收益率差別大

銀帆投資全名為“西藏銀帆投資管理有限公司”，有接近王濤的人士透露，銀帆投資是“注冊于西藏，運營于成都”，并且王濤本人說話即帶有較濃重的四川本地口音。

記者從銀帆投資的網站上看到，銀帆投資目前旗下有3只產品，分別為銀帆一期、銀帆二期和銀帆三期。此次奪得2012年收益率冠軍的為銀帆三期。銀帆三期成立于2011年7月27日，存續期限為5年，截至2013年2月1日，銀帆三期的單位凈值為1.7259元，在將近一年半的時間里，銀帆三期給投資人帶來了72.59%的回報。

但是，銀帆一期和銀帆二期的收益率則比銀帆三期要低的多，銀帆一期成立于2011年7月1日，銀帆二期成立于2011年8月31日，與銀帆三期的成立時間相當接近。但目前銀帆一期的單位凈值為1.1768，銀帆二期的單位凈值為1.2795，盡管也都實現了正回報，但相比銀帆三期顯得遜色許多。

有分析人士認為，造成幾個產品凈值差異較大的原因很多，雖然是同一個私募基金進行管理，但各個產品的投資策略會有差異，較為激進的產品在某個階段容易超越平均水平。但從銀帆投資的三個產品都取得了不錯的回報率來看，由于2011年中期以來市場有較長時間的下跌，因此其整體策略顯然是成功的。

空倉、低倉位策略

在2012年初，王濤曾對銀帆投資產品成立半年時間內的操作做過一次回顧，當時，王濤表示在投資策略上2011年總體是秉持“積極防御”的策略——除一定比例資產階段性布局在文化、消費和研究跟蹤確認業績增長較快的幾個板塊股票上之外，2011年下半年大多數時間，都采取了低倉位觀望的操作策略。

而2012年銀帆投資則判斷A股將以結構性和階段性行情為主基調。其主要原因是：經濟基礎和市場流動性作為判斷中國A股市場投資機會的兩大核心指標?；趪覍嶓w經濟增速下滑的承受能力，導致緊縮的貨幣政策很難長期維持下去。因此2012年內，央行的貨幣政策會出現實質性的寬松，反映到實體經濟方面，雖然資金面的供給會出現一定程度寬松局面，但目前我國經濟發展和增長的方式面臨了一個實質性的瓶頸。

“去年銀帆之所以能夠取得這樣的成績，很大程度是因為我們判斷對了年初的反彈，而且在年中大部分時間都持續空倉?！蓖鯘谠诨仡?012年的投資歷程時如此總結。

記者發現，與其它投資人相比，王濤更愿意強調某個階段的低倉位觀望策略，甚至是持續空倉策略，而這樣的策略或許正是銀帆投資在2011年中期以來面對市場的持續性下跌時能夠規避風險的重要原因。

牛熊轉換年

對于2013年的行情走勢，王濤的判斷是“牛熊轉換年”。

“民生銀行創歷史新高，標志著持續幾年的熊市已經進入尾聲，今年或將成為A股市場的牛熊轉換年?！蓖鯘硎荆骸芭Ｐ苻D換年的市場特點就是‘牛熊并存。一方面，以銀行、地產為首的低估值藍籌股有望成為貫穿全年的熱點。另一方面，相當部分的垃圾股、重組股將繼續走完他們的熊市步伐，這些個股仍有新低可見。從全年的角度來看，類似于地產、銀行的低估值藍籌股尤其值得投資者關注，循著這樣的邏輯，業績增長明顯的電力股在一季度也值得關注。在題材股方面則看好航天軍工股的投資機會?！?/p>

王濤也提示投資者把握三個點，就是“股市制度改革、估值、經濟周期”，他認為這是分析A股市場最關注的三點。2012年12月以來，市場對股市制度改革、經濟的預期都在好轉，構成了本輪反彈最重要的邏輯。尤其是新股發行制度改革和對上市公司監管的加強都會影響市場的風險偏好，進而影響估值。股市制度改革將是未來一年影響A股走勢最重要的因素之一。

“在經濟結構轉型的大背景下，‘周期搭臺，成長唱戲會在今年某一階段表現得較為明顯。這是大概率事件。但精選成長股、深挖基本面、甄別偽成長才能獲取理想的收益。2月以后，需重新審視周期、價值股的估值及走勢，但二季度后，市場整體ROE的上升有可能帶來一波行情。當然，如果基本面發生變化，投資策略也將變化?！蓖鯘硎?。