場外資金開始進場 調(diào)整將成介入良機

鄧亮

從10月份開始，筆者就將宏觀流動性趨緊，視為行情的中期大患。目前似乎又到了關(guān)鍵時點——一方面，海外市場再度形成了類似今年6月份的QE退出預(yù)期，各個金融市場都在鼓噪熱錢流出；另一方面，央行“再出昏招”，已經(jīng)連續(xù)兩個交易日不再放水逆回購，同時3M期以上的中長端品種利率呈現(xiàn)大幅上升之勢。

在臨近年末、銀行資金回籠應(yīng)對考核的關(guān)鍵時期，A股投資者心中不免出現(xiàn)此種“慣例性”憂慮。

對此，筆者比較樂觀，Shibor異常并不代表流動性趨緊，同時A股的財富效應(yīng)已經(jīng)初顯吸引場外資金入場趨勢。只要改革政策層面能夠維持市場預(yù)期，A股的任何調(diào)整都應(yīng)視為進一步介入行情的良機。

首先，Shibor3M期等中長端利率品種上行，基本上可以確認為是因為12月12日開始正式發(fā)行銀行同業(yè)存單（NCD）所致。此前由于基于Shibor的金融產(chǎn)品成交不活躍，以及Shibor報價機制導(dǎo)致報價行調(diào)整報價意愿較弱的原因，Shibor的價格一直處于被壓低的狀態(tài)。前期3個月的Shibor在4.7%附近，而R3M和3個月的同業(yè)存放已經(jīng)上升至7%左右。根據(jù)《同業(yè)存單管理暫行辦法》，3月期以上的Shibor利率作為同業(yè)存單（NCD）的基準，基于Shibor的NCD的推出將會導(dǎo)致Shibor金融產(chǎn)品成交活躍度大幅增加，Shibor定價將會向真實價格靠攏。這并非此前我們所擔(dān)心的，明年貨幣政策進一步收緊的征兆。

與此同時，筆者還注意到，由于改革新政等關(guān)系，以往年末突擊花錢（以爭取明年更大的預(yù)算額度）的現(xiàn)象基本消失，數(shù)萬億的財政存款依然停留在銀行系統(tǒng)；……