銀行理財產(chǎn)品跟蹤——2013年4月

段雅麗

據(jù)中國社科院金融研究所財富管理研究中心（下稱：“中心”）統(tǒng)計，2013年4月份，全國110家商業(yè)銀行共發(fā)行3114款零售理財產(chǎn)品，其中普通類產(chǎn)品為2975款，同比增長66.9%，環(huán)比上升1.7%；結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品為139款，同比增長23.0%，環(huán)比上升61.6%。參見圖1（注：文中全部數(shù)據(jù)來源于中國社科院金融研究所財富管理研究中心，由于四舍五入的原因，數(shù)據(jù)存在誤差，加總可能不為100%，特此標注，下同）。

從宏觀貨幣市場總體運行來看，4月末，廣義貨幣（M2）同比增長16.1%；狹義貨幣（M1）余額30.76萬億元，同比增長11.9%；流通中貨幣（M0）余額5.56萬億元，同比增長10.8%。4月凈投放現(xiàn)金147億元。

4月份社會融資指標反映企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)需求旺盛，短期類貸款占比以及融資類增長迅速。4月份累計社會融資存量增速20.80%，環(huán)比3月略升0.2個百分點，顯示社會融資約束仍較為寬松。從分項指標來看，中長期貸款增速9.19%，增速環(huán)比增長0.38個百分點；廣義中長期信貸（信托+債券+中長期信貸）增速19.56%，環(huán)比3月份增長1.05個百分點。

商業(yè)銀行理財產(chǎn)品收益類型。2013年4月保本浮動收益型產(chǎn)品數(shù)量較3月有所增長，4月占比24.4%，較3月上升3.5%，保息固定收益類產(chǎn)品較3月下降1.0%，保息浮動收益型和保息固定收益型產(chǎn)品的占比分別為0.5%和6.8%。非保本浮動收益類產(chǎn)品占比為68.2%，較3月下降2.9%。

商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資幣種。4月份，商業(yè)銀行共發(fā)行人民幣類產(chǎn)品2985款，占比為95.9%，占比上升1.5%；外幣類產(chǎn)品合計為128款，數(shù)量較3月減少41款，分別為美元類、澳元類、港幣類、歐元類、加元類以及新西蘭元，其占比分別為43.0%、23.4%、22.7%、6.3%、0.8%以及3.9%。相比3月而言，受到美元以及與人民幣相關(guān)的幣種結(jié)構(gòu)性升值預(yù)期因素影響，美元類、港幣類、澳元類、加元類和新西蘭元類產(chǎn)品占比有所上升，而上述幣種與人民幣聯(lián)系相對緊密。其余各類幣種占比較3月有所下降，在歐元區(qū)經(jīng)濟恢復低于預(yù)期背景下，歐元走勢疲軟，以至于歐元類理財產(chǎn)品占比降幅較大，為5.0%。

商業(yè)銀行理財產(chǎn)品存續(xù)期限。3個月（含）以內(nèi)的理財產(chǎn)品占比最大為62.6%，較3月上升2.3%；而1年（不含）以上產(chǎn)品占比最小，為2.6%，較3月上升1.1%。3個月至6個月（含）和6個月至12個月（含）這兩個投資區(qū)間所發(fā)產(chǎn)品的數(shù)量占比分別為22.3%和12.6%。從產(chǎn)品總體存續(xù)期限的統(tǒng)計上來看，商業(yè)銀行理財市場的產(chǎn)品存續(xù)期限平均為116天，較3月縮短3天。

商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資類型。普通類理財產(chǎn)品主要涉及債券貨幣市場、組合資產(chǎn)管理及票據(jù)資產(chǎn)三類投向，債券市場收益的穩(wěn)健性使得債券貨幣市場仍是資產(chǎn)管理的重要配置領(lǐng)域，受到銀行間理財產(chǎn)品新政策的8號文影響，債券貨幣類理財產(chǎn)品占比環(huán)比提升8.9個百分點，組合資產(chǎn)占比環(huán)比下降7.4個百分點。4月份債券貨幣市場、組合資產(chǎn)管理及票據(jù)資產(chǎn)三類投向分別為74.6%、25.3%與0.1%。

結(jié)構(gòu)類理財產(chǎn)品的投資標的涉及股票市場、匯率市場、利率市場及商品市場，產(chǎn)品數(shù)量占比分別為28.8%、38.8%、15.1%及14.4%，在股票市場，尤其是股票市場創(chuàng)業(yè)板行情帶動下，股票資產(chǎn)配置比重環(huán)比3月明顯提高，隨著股市紅五月行情概率的提升，預(yù)計5月份股票資產(chǎn)配置比例可以達到30%。在大宗商品價格持續(xù)走低的背景下，商品市場資產(chǎn)配置期限明顯縮短，利率產(chǎn)品期限長期化明顯，股票市場、匯率市場、利率市場及商品市場產(chǎn)品的平均投資期限為520天、162天、166天及119天，另外還有4款產(chǎn)品的標的為利率和股票的混合，占比2.9%。

普通類理財產(chǎn)品的投資方向分析。2013年4月份整體來看，債券市場仍是資本市場幾個子市場中收益率相對較好的配置領(lǐng)域，債券貨幣市場類產(chǎn)品發(fā)行發(fā)售數(shù)量最多，發(fā)售2220款，數(shù)量較3月增加298款，占比74.6%，上升8.9%，環(huán)比上升16%。受到股市走弱的滯后性影響，組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品發(fā)售753款，數(shù)量較3月減少204款，占比25.3%，下降7.4個百分點，環(huán)比下降21%。在《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（下稱“8號文”）的影響下，票據(jù)資產(chǎn)類產(chǎn)品發(fā)行兩款，數(shù)量較3月減少42款，占比由3月的1.5%下降至0.1%。

盡管8號文對銀行非標資產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)有一定的抑制作用，結(jié)合出臺時間與社會融資新增量結(jié)構(gòu)來看，新增信托1953億元，環(huán)比大幅下降。委托貸款新增1926億元，繼續(xù)維持擴張態(tài)勢，由此推斷，8號文對4月份大類的融資結(jié)構(gòu)影響不是很大。

數(shù)據(jù)顯示，信貸投放執(zhí)行利率基準的信貸比例持續(xù)下降（一季度下降1.21個百分點），而利率上浮的貸款占比從12年開始環(huán)比出現(xiàn)小幅回升（一季度上升1.51個百分點），這意味著盡管社會融資約束在放松，但融資成本并未見趨勢性下降。在企業(yè)中長期資本性支出意愿仍較低迷的背景下，企業(yè)流動性融資需求導致的風險溢價可能推升了社會融資成本。

從不同投資類型產(chǎn)品的期限收益結(jié)構(gòu)來看，普通類人民幣理財產(chǎn)品中，債券貨幣市場類產(chǎn)品的期限最長、票據(jù)類產(chǎn)品的預(yù)期收益率最高，組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品的期限最短，債券貨幣市場類產(chǎn)品的預(yù)期收益率最低。

4月份，銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.50%，比3月高0.03個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為2.55%，比3月高0.09個百分點，比2012年同期低0.74個百分點。受此影響，從環(huán)比表現(xiàn)來看，各類理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率普遍有所上升，產(chǎn)品期限均不同程度縮短。債券貨幣市場類產(chǎn)品的平均委托期限為115天，平均預(yù)期收益率為4.27%，環(huán)比上升10個BP。組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品的平均委托期限為108天，環(huán)比縮短8天，平均預(yù)期收益率為4.30%，環(huán)比上升3個BP（基點）。票據(jù)資產(chǎn)類產(chǎn)品的平均委托期限為105天，環(huán)比縮短29天，平均預(yù)期收益率為4.37%，詳細信息參見表1。

商業(yè)銀行所發(fā)售的人民幣理財產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)情況。2年期產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率水平最高，為6.98%；3天產(chǎn)品平均預(yù)期收益率水平最低，為2.85%。從環(huán)比表現(xiàn)來看，除3天、7天、1個月和2年期產(chǎn)品之外，其余各關(guān)鍵期限點的預(yù)期最高收益率水平較3月均不同程度上升，1年期產(chǎn)品升幅最大，為82個BP。1個月期產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率則下降明顯，為72個BP。從利差水平來看，期限為2年期產(chǎn)品的利差水平最高，為283個BP。4月份3天和14天期產(chǎn)品的利差水平在200個BP以上，其余各期限的利差水平在100BP～200BP之間，平均水平為146個BP，6個月期產(chǎn)品利差最低，為107個BP。參見圖2。

（作者單位：中國社科院金融研究所財富管理研究中心）