買債券要看哪些臉色

邵萍

近期，身邊有朋友問是不是現在能買債券以抵御股市震蕩的風險。事實上，債券市場買賣時間點的判斷，不可能像判斷春夏秋冬那么容易。但是，也有一定的規律可循，因為債券市場整體走勢與經濟走勢呈現正相關。

第一種情況，經濟增長速度最低，通貨膨脹率最低。經濟的底部，往往也是股市、商品期貨價格的底部附近。此時短期利率和長期利率水平都很低。

第二種情況，經濟高增長、低通脹時期。此階段常見的表現就是市場拋棄安全的債券資產，購入股票等風險資產。因為長期債券等被拋棄，長期債券價格下跌，債券市場進入熊市。此階段短期債券不賺錢，而長期債券價格下跌。

第三種情況，經濟高增長、高通脹時期。這個階段短期債券和長期債券價格都是下跌的，只有做空債券才能盈利。這一階段短期債券收益率上升，向長期債券收益率接近。

第四種情況，經濟低增長、高通脹時期。此階段，長期債券價格大幅度上揚，此后應盡量持有長期債券，因為經濟已經或者即將進入衰退期。

在把握了大的經濟環境之后，決定是否投資債券就變得相對簡單一些了。目前經濟復蘇不及預期和較為寬松的資金面，均有利于債市行情延續。整體來看，債市基本面良好，短期監管政策的調整不影響中長期債市慢牛行情。債市基本面向好，固然有利于固定收益類投資產品實現理想回報，但并不代表在具體投資時可以率性而為。

目前整體債券信用利差仍維持在歷史低位，短期內可能呈現供需兩旺、收益率在低位盤整的格局，這意味著，在投資時必須積極尋找具有票息優勢的品種，并優選個券進行投資。

經濟基本面是債券市場運行的根本主線，中國經濟增長“L”型判斷，預示著債券市場至少在接下去一段時間內風險不大。從5月份債券市場情況看，機構配置需求依然保持旺盛，并體現出投資盤追逐高票息的特點。

談到具體債券品種，可轉債方面，股市暫時看不到系統性下跌的風險。由于前期的調整，轉債整體估值水平并不高。在風險可控的前提下把握大盤轉債的波段性機會，并適度介入質地比較良好的轉債。信用債方面，收益率水平雖然經歷了前期較大幅度的下行，但中長期伴隨經濟增速減緩、企業融資成本下降，信用債收益率中長期趨勢仍會下行，當前票息持有價值依然顯著，信用債投資短期無系統性風險。

A股市場反復震蕩、通脹水平也保持在相對低位，流動性則在近期逐漸回歸平衡，總體而言，基本面形勢繼續有利于債券市場向好。而如何有的放矢正確投資不僅需要我們擁有一個好心態，更需要有大智慧，建議投資者先輔以債券基金投資打好收益“底子”，再伺機出擊，投資股票基金增強收益。