指數(shù)見頂？還遠啊！

臥龍

保持逆向思維是我入市近20年的致勝之道，如此可以于市場長期存活；而跟隨大眾的做法，只會成為羊群的一員。

讓我描述一下本輪行情之前、現(xiàn)在及不久將來的情景：上證指數(shù)跌至2000點前后，市場一直認為會跌破1664點，更有甚者（例如個別名人）認為要跌1100點；上證指數(shù)1949點見底之后反彈，初期大部分人均認為只是反彈，后市仍要創(chuàng)新低；當上證指數(shù)繼續(xù)反彈至2300點之上，多數(shù)人會覺得指數(shù)不會一直上升，會二次探底；而上證指數(shù)升破2400點，市場又認為即將沖高回落；相信未來上證指數(shù)升至3000點，投資者會不厭其煩地討論行情將上升至何目標，哪些是黑馬；而上證指數(shù)一旦沖破3478點，肯定傳媒鋪天蓋地的宣傳新一輪牛市已經來臨，分析師引經據(jù)典地證明新一輪牛市會升破6124點將達萬點，最不濟估計亦會看8000點。屆時我的朋友或者同學必然致電于我與我討論牛市的重要性，試圖讓我同意其大牛市的看法、同意其挖掘黑馬的水平。言下之意似乎我是自1949點以來的死空頭。

保持逆向思維是我入市近20年的致勝之道，如此可以于市場長期存活；而跟隨大眾的做法，只會成為羊群的一員。正如最近三年，市場投資大眾包括機構投資者如祥林嫂般一直對銀行股的壞賬念念不忘，銀行股估值一路下滑，然而三年來銀行股業(yè)績蒸蒸日上，最終當銀行股市盈率只有5倍之時大爆發(fā)。銀行股目前已經上升超過50%，投資者一直認為肯定會有大調整，出于這種擔心，紛紛拋售其他股票，導致1月21日以來其他指數(shù)持續(xù)調整，例如創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399102），日線圖上布林通道持續(xù)收口，指數(shù)進入典型的浪2調整，中證500指數(shù)走勢略好一些。

2010年4月份中國推出期指以來，指數(shù)的走勢變化平添復雜。日內走勢有時突然無厘頭的上躥下跳，這些變化在期指出現(xiàn)之前極其少見。仔細研究期指持倉與走勢變化，對于判斷后市走勢有重要意義。2012年11月23日至12月4日，期指持續(xù)下跌，而期指持倉增加，說明空頭加倉打壓；2012年12月4日至11日，期指反轉向上，期指持倉反而減少，意味著空頭減倉；2012年12月13日至2013年1月14日，期指持續(xù)上升，期指持倉不斷增加，意味著多頭持續(xù)，持倉峰值為13.88萬張；2013年1月14日至22日，指數(shù)震蕩，期指持倉減少，表明空頭減倉；2013年1月29日至今，指數(shù)繼續(xù)上升，期指持倉不斷增加，表明多頭加倉，其中2月5日持倉峰值13.89萬張再創(chuàng)新紀錄。此段走勢與持倉變化表明，多頭占據(jù)主動。期指臺階式上升，而一旦出現(xiàn)較大幅度下挫，短線即刻再大升，使得空頭毫無還手之力。

依據(jù)中央登記公司的數(shù)據(jù)，2012年12月3日至2013年2月1日，A股持股賬戶數(shù)分別為5555萬戶、5535萬戶、5530萬戶、5519萬戶、5509萬戶、5492萬戶、5485萬戶、5472萬戶及5473萬戶，直到上一周，持倉賬戶才回升，并且由于新開戶的關系，料舊賬戶仍是不斷減少。真是令人遺憾！而氣餒參與交易賬戶數(shù)則分別是730萬戶、860萬戶、964萬戶、1049萬戶、659萬戶（元旦長假大部分人放假）、1110萬戶、1260萬戶、1169萬戶及1172萬戶。顯而易見，大市已經急促回升兩個月，散戶投資者仍未睡醒，A股持股賬戶數(shù)量去年5月初及3月中旬均為5690萬戶，3月中旬參與交易賬戶則高達1363萬戶。我們從個股表現(xiàn)可看到，目前市場仍是少數(shù)大型股上升，散戶投資者一般不喜歡這類股票，炒概念股炒垃圾股才是心頭好，因此持股賬戶及交易賬戶均比去年相約指數(shù)水平情況下較為少。近期參與交易賬戶數(shù)量最低點是2012年11月19-23日這一周的562萬戶，占總賬戶比例3.3%。

2012年初最低位參與交易的持股賬戶數(shù)為483萬戶，占總賬戶比例3.0%。再看看2011年4月中旬指數(shù)準備下跌前的數(shù)據(jù)，2011年4月11-15日A股賬戶持倉數(shù)為5668萬戶，但參與交易的賬戶數(shù)量則高達1832萬戶。另外，2010年11月初大市見頂時，A股持倉賬戶數(shù)為5454萬戶，參與交易的賬戶為2711萬戶，換言之有一半的持股賬戶參與短線交易，占總賬戶比例18.1%。2010年7月初大市見中期底部時，A股賬戶持倉數(shù)為5413萬戶，參與交易的賬戶數(shù)量則只有967萬戶，占總賬戶比例6.6%。更遠一些時間，2009年8月初上證指數(shù)反彈見頂時，A股持倉賬戶數(shù)為4962萬戶，而參與交易的賬戶數(shù)為2523萬戶，同樣是一半的持倉賬戶參與交易，占總賬戶比例19.2%。再往前2008年11月初，參與交易賬戶數(shù)是648萬戶，占總賬戶比例5.4%；而2008年初見頂時參與交易的賬戶高達2096萬戶，占總賬戶比例18.7%。大致可以得出結論：當參與交易的賬戶數(shù)占總賬戶比例低于5%，大市可能會見底；當參與交易的賬戶數(shù)占總賬戶比例高于18%，大市可能會見頂。以目前1.68億總賬戶數(shù)計算，可能見頂時參與交易的賬戶數(shù)高達3000萬戶以上。最不濟亦應當有2500萬戶。如此看來，股市見頂？還遠??！