歐元區將走向量化寬松

丁 純

日前，國際評級機構標準普爾公司下調了歐元區9個國家的主權債務信用級別，法國、奧地利等歐洲傳統核心國家，失去了AAA主權信用評級。世界反應不一，法國財長強稱“這并非大災難”，歐盟經濟和貨幣事務委員雷恩則憤懣：“對在歐元區國家采取堅決行動應對危機之時，標普卻做與實際情況不符的決定而表示遺憾”，而金融市場則以下跌、歐元對美元17個月來的新低來回應。對于標普此次的下調之舉，筆者以為：

首先，盡管標普此舉，背后難免有其本身和國際金融投機炒家的影子，但客觀上來說還是反映出歐元區、歐盟危機嚴重，缺乏兼具應對長、短期危機功效的政策，令市場逐漸缺乏耐心和信心的事實。目前，宏觀上來看，歐洲的主權債務危機已經從原先希臘為首的外圍國家向核心國家蔓延，不僅屬于“歐豬”的西班牙、意大利警訊迭出，現在連法國、奧地利這樣的核心國家也受到波及，備受拖累。從微觀來看，歐洲主權債務危機已經發展到主權債務危機和潛在的銀行危機同流的階段，銀行業的危機凸現；另外，歐盟盡管出臺一系列包括擴容EFSF、提前引入ESM和建立財政契約長短期舉措，但并未能、也不可能給出令人信服、耳目一新，同時兼顧長、短期目標的政策，以遏止市場洶涌的投機。

其次，此舉的負面影響不能小覷。其一，這會直接影響到目前歐盟援救的核心工具EFSF的信用度，使市場對其產生信心動搖和游移，使其融資更難。

其二，今年第一季度正是歐洲國家公私債務集中到期之時，情勢甚急。

其三，因為購買問題國家的國債、減計等，使得本身杠桿率超高的歐洲銀行業險象環生，前段時間歐洲對91家銀行進行壓力測試，被爆68家存在隱患需要注資，其中不乏法國興業銀行、德意志商業銀行等歐洲銀行業巨頭，一旦出現“歐洲版雷曼”，后果難以預料。

其四，由于問題國家和核心國家被迫實施財政穩固緊縮政策，法國等核心國家本身內外需受遏制，缺乏經濟增長動力，沒有增長也無從走出危機，此舉會令悲觀情緒進一步籠罩市場，使德國等也難獨善其身。

其五，會進一步引發國際金融市場的動蕩，因為大量缺乏流動性，如此前新興市場的資金回流（導致巴西、南非、甚至中國貨幣貶值）和避險操作（追逐美元、德國債券等）會使游資流動空前，直擊新興經濟體和世界經濟，如出口需求被壓縮。

其六，會迫使歐盟最終走向量化寬松，荼毒包括中國在內的大量持有歐元的國家。

當然，我們也不應對此過度擔憂和解讀，因為歐元區國家大面積被降級，以及可能集中的爆發公私債和銀行危機，其后果會直接波及美國等發達國家，以及以中國為首的新興經濟體和世界經濟，國際貨幣基金組織（IMF）和各國央行均會被迫出手干預，不應低估國際社會的合力。作為歐盟第一大貿易伙伴，美國經濟已展露出較好的復蘇跡象，加上表現不錯的新興經濟體，有助于拉動歐盟經濟。此外，歐盟已經采取的一系列加強金融監管、深化改革、提振信心的舉措，也將逐漸發揮作用。▲（作者是復旦大學歐洲問題研究中心主任）