森馬 20億收購GXG遭質(zhì)疑

任宇子

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，收購GXG價(jià)格過高是引發(fā)森馬股價(jià)下跌的主要原因，以高達(dá)20億元的收購價(jià)格計(jì)算，

收購PE倍數(shù)高達(dá)16倍，而實(shí)際上8倍至10倍PE就已經(jīng)足夠了。

6月19日，森馬發(fā)布公告，公司董事會(huì)通過了《關(guān)于公司購買寧波中哲慕尚控股有限公司股權(quán)之框架協(xié)議的議案》，向中哲慕尚管理層購買中哲慕尚（GXG）71%的股權(quán)，預(yù)計(jì)交易金額在19.8億元至22.6億元之間。

中哲慕尚是一家定位于中高端休閑男裝的自有服裝品牌公司。雖然從2007年才開始運(yùn)營，但在短短的5年時(shí)間里，其終端銷售額已達(dá)到30億元，在全國的主流百貨及購物中心開設(shè)了約1200多家門店。

“從已統(tǒng)計(jì)部分案例看，森馬此番手筆，乃是迄今為止傳統(tǒng)服裝品牌收購的第一大交易。”中商情報(bào)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院服裝行業(yè)研究員羅波表示。在這起高價(jià)并購案的背后，是休閑服裝企業(yè)高速發(fā)展突然降速之后，要轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈欲望。

溢價(jià)率高達(dá)10倍

目前看來，此宗收購依然按計(jì)劃進(jìn)行。因預(yù)計(jì)收購價(jià)為19.8億-22.6億元，據(jù)此計(jì)算對中哲慕尚100%股權(quán)的定價(jià)為27.89億-31.83億元之間。截至2012年底，中哲慕尚賬面凈資產(chǎn)為2.72億元，此次交易預(yù)計(jì)溢價(jià)率約為1025%-1170%。

雖然溢價(jià)率高達(dá)10倍以上，但目前看來中哲慕尚的盈利能力強(qiáng)于森馬服飾。資料顯示，中哲慕尚2012年度營業(yè)收入為13.98億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.06億元，據(jù)此計(jì)算其凈利潤率為14.74%，高于森馬服飾2012年報(bào)10.77%的水平。

針對此次收購，中哲集團(tuán)對于中哲慕尚未來三年的業(yè)績也做出了承諾：2013年度凈利潤不低于2.65億元，且2014、2015年度凈利潤同比增長率均不低于20%。……