任宇子
業內人士認為,收購GXG價格過高是引發森馬股價下跌的主要原因,以高達20億元的收購價格計算,
收購PE倍數高達16倍,而實際上8倍至10倍PE就已經足夠了。
6月19日,森馬發布公告,公司董事會通過了《關于公司購買寧波中哲慕尚控股有限公司股權之框架協議的議案》,向中哲慕尚管理層購買中哲慕尚(GXG)71%的股權,預計交易金額在19.8億元至22.6億元之間。
中哲慕尚是一家定位于中高端休閑男裝的自有服裝品牌公司。雖然從2007年才開始運營,但在短短的5年時間里,其終端銷售額已達到30億元,在全國的主流百貨及購物中心開設了約1200多家門店。
“從已統計部分案例看,森馬此番手筆,乃是迄今為止傳統服裝品牌收購的第一大交易。”中商情報網產業研究院服裝行業研究員羅波表示。在這起高價并購案的背后,是休閑服裝企業高速發展突然降速之后,要轉型的強烈欲望。
溢價率高達10倍
目前看來,此宗收購依然按計劃進行。因預計收購價為19.8億-22.6億元,據此計算對中哲慕尚100%股權的定價為27.89億-31.83億元之間。截至2012年底,中哲慕尚賬面凈資產為2.72億元,此次交易預計溢價率約為1025%-1170%。
雖然溢價率高達10倍以上,但目前看來中哲慕尚的盈利能力強于森馬服飾。資料顯示,中哲慕尚2012年度營業收入為13.98億元,實現凈利潤2.06億元,據此計算其凈利潤率為14.74%,高于森馬服飾2012年報10.77%的水平。
針對此次收購,中哲集團對于中哲慕尚未來三年的業績也做出了承諾:2013年度凈利潤不低于2.65億元,且2014、2015年度凈利潤同比增長率均不低于20%。……