森馬 20億收購GXG遭質疑

任宇子

業內人士認為，收購GXG價格過高是引發森馬股價下跌的主要原因，以高達20億元的收購價格計算，

收購PE倍數高達16倍，而實際上8倍至10倍PE就已經足夠了。

6月19日，森馬發布公告，公司董事會通過了《關于公司購買寧波中哲慕尚控股有限公司股權之框架協議的議案》，向中哲慕尚管理層購買中哲慕尚（GXG）71%的股權，預計交易金額在19.8億元至22.6億元之間。

中哲慕尚是一家定位于中高端休閑男裝的自有服裝品牌公司。雖然從2007年才開始運營，但在短短的5年時間里，其終端銷售額已達到30億元，在全國的主流百貨及購物中心開設了約1200多家門店。

“從已統計部分案例看，森馬此番手筆，乃是迄今為止傳統服裝品牌收購的第一大交易。”中商情報網產業研究院服裝行業研究員羅波表示。在這起高價并購案的背后，是休閑服裝企業高速發展突然降速之后，要轉型的強烈欲望。

溢價率高達10倍

目前看來，此宗收購依然按計劃進行。因預計收購價為19.8億-22.6億元，據此計算對中哲慕尚100%股權的定價為27.89億-31.83億元之間。截至2012年底，中哲慕尚賬面凈資產為2.72億元，此次交易預計溢價率約為1025%-1170%。

雖然溢價率高達10倍以上，但目前看來中哲慕尚的盈利能力強于森馬服飾。資料顯示，中哲慕尚2012年度營業收入為13.98億元，實現凈利潤2.06億元，據此計算其凈利潤率為14.74%，高于森馬服飾2012年報10.77%的水平。

針對此次收購，中哲集團對于中哲慕尚未來三年的業績也做出了承諾：2013年度凈利潤不低于2.65億元，且2014、2015年度凈利潤同比增長率均不低于20%。……