國信思維

陳曉光

國信經(jīng)驗對于廣大中小企業(yè)而言的確很難復制。要想通過債券市場進一步解決廣大企業(yè)的融資難問題，仍需進一步放開債券市場，讓更多中小企業(yè)在其中分得一杯羹。

IPO“冰封”數(shù)月，證監(jiān)會對IPO中介機構自查要求嚴苛，已經(jīng)有數(shù)家企業(yè)上市夢碎。然而，諸多上市企業(yè)熱情仍不減當初，排隊者眾多。力圖通過嚴查疏解IPO“堰塞湖”的做法似乎奏效不大。股市儼然成為很多企業(yè)向往的融資圣地。

然而，條條道路通羅馬。上市融資難度加大，何不考慮其他渠道？證監(jiān)會最近在回答投資者問題時提到，在審企業(yè)可以發(fā)行公司債，以緩解企業(yè)融資難題。那么發(fā)行債券對于企業(yè)而言可不可行？傳言中的“股熱債滯”現(xiàn)象是否存在？帶著這些問題，記者采訪了青島國信發(fā)展（集團）有限責任公司相關負責人。

青島國信發(fā)展（集團）有限責任公司是經(jīng)青島市人民政府批準設立的國有大型綜合類投資公司，是由青島市國資委履行監(jiān)管職責的國有資本運營主體和投資主體，注冊資本為30億元，是以重大基礎設施建設投資為重點的控股型綜合性集團公司。根據(jù)市委市政府對國信集團確定的發(fā)展定位，金融發(fā)展、藍色硅谷建設及城市功能開發(fā)與服務作為國信集團的三大核心主業(yè)。按照“走進高端、走進深藍、走進市場、走向現(xiàn)代化企業(yè)”的發(fā)展思路，開始新的第二次創(chuàng)業(yè)。

據(jù)該公司有關負責人介紹，國信集團是國家發(fā)改委規(guī)范企業(yè)債發(fā)行辦法以來，青島市首家發(fā)行企業(yè)債的公司，也是青島市唯一連續(xù)成功發(fā)行三次企業(yè)債的公司。2007年以來，包括企業(yè)債、短期融資券及中期票據(jù)等已經(jīng)累計注冊和發(fā)行了67億元債券，平均利率在5%左右，為企業(yè)節(jié)省了大量財務費用。

國信集團有關負責人認為，在進行債券融資時認真研究國家貨幣政策和經(jīng)濟運行周期基礎上，提前籌劃，選擇利率趨向見底回升的時機進行債券融資，是該集團成功融資的重要經(jīng)驗。

國信集團在債券融資方面做得可謂有聲有色，那么它為何不走一般企業(yè)的融資路徑？

其有關負責人認為，單一的銀行貸款方式并不適合像國信這樣承接大型建設項目的企業(yè)，銀行貸款利率經(jīng)常隨著市場的變動而上下浮動，而企業(yè)債券的票面利率是固定的。在面臨加息壓力下，通過債券融資可以鎖定利率變動風險，控制長期建設成本。而且，債券融資利率大部分較同期銀行貸款基準利率下浮10%以上，為集團節(jié)省很大開支。

國信集團在債券融資方面的大顯身手也讓我們不禁思考：“股熱債滯”難道是個偽命題？

記者在查閱相關資料時發(fā)現(xiàn)，2012年，我國全社會融資規(guī)模為15.76萬億元，比上年增長2.93萬億元。其中，人民幣貸款8.20萬億元，占同期社會融資規(guī)模的52.1%，同比低6.1個百分點。企業(yè)債券凈融資2.25萬億元，占比14.3%，同比高3.7個百分點；非金融企業(yè)境內股票融資0.25萬億元，占比1.6%，同比低1.8個百分點。

社會融資總體規(guī)模上升的同時，融資結構也出現(xiàn)了較大變化。信貸規(guī)模有所下降，作為直接融資方式的債券融資比重有較大提升。這種情況似乎與“股熱債滯”背道而馳。

按照當前規(guī)定，發(fā)行債券公司的融資規(guī)模不得超過凈資產(chǎn)的40%；發(fā)債企業(yè)近三年的平均利潤要至少超過發(fā)債利息。發(fā)債公司的資金用途要符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向。

而且，就公募債而言，企業(yè)要想在在債券市場中公開募集到更多資金，并以較低的利率發(fā)售，必須獲得由市場中具有權威的評級公司授予的較高評級（一般是AA級以上）。而據(jù)中信萬通高級經(jīng)理劉寶元所言，“當前大多數(shù)企業(yè)都達不到這一評級”。

由此說來，國信經(jīng)驗對于廣大中小企業(yè)而言的確很難復制。要想通過債券市場進一步解決廣大企業(yè)的融資難問題，仍需進一步放開債券市場，讓更多中小企業(yè)在其中分得一杯羹。