國泰上證5年期國債ETF在場內交易中的優勢和作用

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國泰上證5年期國債ETF為我國第一只債券ETF，其意義重大。國債ETF在場內交易中具有如下優勢：

（一）指數化投資工具，分散風險

雖然目前國際上存在部分以獲取ALPHA為投資目標的主動型債券ETF，然而絕大部分債券ETF仍舊是跟蹤某一債券指數，以最小化跟蹤誤差為投資目標。即使是主動型的債券ETF，其仍舊會掛鉤一個指數。因此，和普通的債券基金相比，債券ETF其最基本的一個功能是提供指數化債券投資工具，滿足投資人大類資產配置管理需求。其分散化投資使得債券ETF面臨的非系統性風險大為減少，與主動管理的債券基金相比易于獲得更穩定的、市場平均化的收益。

（二）資產配置和風險敞口管理

債券ETF可以在交易所上市流通，其通常比多在場外交易的債券流動性要好。而各種不同類型的債券ETF更是為機構進行負債管理和資產配置提供了明顯的便利。除此之外，在投資單一的債券時可能面臨的突發信用事件常常會大幅影響該券流動性和估值，而債券ETF指數化投資的特征使得其往往對單一事件的敏感性較低，非系統性事件對債券ETF的影響可能非常微小。債券ETF的這些特征都有利于機構進行資產配置和風格敞口的管理。

（三）增加流動性，為機構提供低成本的“調倉”渠道

美國債券ETF是在08年之后進入快速發展期，其主要原因在于金融危機使得投資者逐步認識到債券ETF提供流動性的重要功能。從這個意義上看，發展到一定規模、成交量足夠活躍的債券ETF具有某些做市商的功能。理論上只要足夠的投資者參與到債券ETF交易中來，則債券ETF將會增加許多不活躍券的交易動機，從而增加這類債券的流動性。另一方面這些不活躍券在一定程度上也會活躍相應債券ETF的交易。從海外債券ETF流動性上看，以那些流動性較差的高收益債券指數、長久期債券指數為跟蹤標的的ETF，其往往換手率很高，近期規模增速也較快。這從側面印證了債券ETF增強流動性的功能為市場所接受并越來越多被應用。

（四）ETF場內外套利

和很多場內基金類似，債券ETF也具有場外凈值、場內價格兩大價值體系。場外的凈值反映的是組成ETF的一籃子個券在每個交易日的價值變化，而場內價格則主要是由二級市場供求關系所決定。因此兩個市場往往存在價差，當這個價差達到一定程度，套利機會就會顯現。

（五）國債ETF為場內基金投資人提供了低風險投資品種

當前，場內證券賬戶投資者利用證券賬戶所能購買的基金多為較高風險的權益類基金，雖然現在出現了可場內申購貨幣基金的“現金寶”類產品，然而其目前規模不大，且定位主要在于提供便捷的流動性，收益性也不及債券產品。而隨著我國第一只債券ETF——國泰上證5年期國債ETF的推出，場內基金投資者也有了一個新的、低風險投資品種。而且國債ETF的推出，還為ETF之間的擇時交易提供了可能，有股市行情的時候可以投資于股票類ETF如金融ETF、中小板300成長ETF等，而沒有行情的時候則可將證券賬戶資產迅速轉投至國債ETF，方便快捷的便實現了國債ETF和股票ETF之間的轉換。

（六）國債ETF可作為回購質押券，提高資金利用效率

2013年2月7日上交所正式將在上交所上市交易的國債ETF納入回購質押庫。根據規定，只要國債ETF滿足凈資產規模不低于5億元、且有兩個及以上券商提供流動性服務這兩個條件，該ETF即可申報計入回購質押庫并進行質押式回購交易。

（七）真正實現同市場T+0回轉交易

目前交易所上市的場內基金，無論是股票ETF還是貨幣ETF，均不能實現同市場的T+0回轉交易。當前運作中的ETF，其T+0交易主要是指一二級市場的T+0回轉，極大影響了證券保證金賬戶內資金的使用效率。

而國泰國債ETF則是真正實現了同市場的T+0回轉交易，即其可實現：

1）T日買入，T日賣出；

2）T日申購，T日贖回；

3）T日申購，T日賣出；

4）T日買入，T日贖回；

玩轉國泰國債ETF系列專欄之

保證金賬戶玩轉國泰國債ETF“T+0”

國泰上證5年期國債ETF已正式發行，作為一種創新型工具性產品，國債ETF被業內人士認為具有千變萬化的“玩法”。從本期專欄開始，我們將連續介紹國泰國債ETF的投資者各種玩轉方法：

投資股票的人都知道，在國債ETF沒有面世前，證券保證金的投資渠道比較單一，一旦股市下跌，債市走牛，保證金賬戶內的資金卻無法通過配置債券資產來獲取收益。而有了國泰國債ETF后，當股市不給力時，保證金賬戶內的資金就不用閑置在那里只拿0.35%的銀行活期存款收益了。因為在上交所上市，國泰國債ETF能夠使投資者的保證金賬戶、股票賬戶以及基金賬戶實現“一體化”。舉例而言，如果投資者保留一定量的優質股票，買入一定量的國債ETF。后者既能享受國債收益，又能伺機股市反轉，實現了靈活的資產配置。

也許有投資者會問，除了國債ETF外，我們為什么就不能把保證金賬戶內的資金用來買場內貨幣產品或者貨幣ETF呢？確實，場內貨幣ETF等也屬于低風險、穩收益的產品，但是投資者所不知道的是，這些貨幣產品相比國泰國債ETF最大的不足，就是無法實現同市場T+0回轉交易。綜觀目前市場上已有的幾只場內貨幣產品和貨幣ETF，要么就是沒有T+0交易機制，要么就是只能實現一二級市場的T+0，且申購的ETF份額經過T+2工作日后才能確認并使用，極大影響了保證金賬戶內的資金使用效率。而國泰國債ETF因具有同市場的T+0買賣或申贖機制，無論在股市調整還是股市上漲時均能幫助保證金有效把握投資機會。

另外，如果國泰國債ETF在二級市場價格波動較大時，投資者可隨時盤中低處買進，高處賣出，獲取可能的價差收益，實現盤中實時T+0交易。相信具有真正“T+0”交易機制的國泰國債ETF，不僅將為基金市場提供一種創新產品，更將為盤活巨額證券保證金市場，提升場內投資者收益做出巨大的貢獻。