煙臺(tái)萬(wàn)華：產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸

林然

春節(jié)過(guò)后的第一個(gè)交易周并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的“開(kāi)門紅”，反而出現(xiàn)了幅度較大的下跌。但回顧本輪行情運(yùn)行的基礎(chǔ)，出現(xiàn)持續(xù)大幅下跌的概率應(yīng)該說(shuō)是偏低的，而市場(chǎng)的調(diào)整也將是以分化的方式進(jìn)行，對(duì)于具有良好業(yè)績(jī)基礎(chǔ)和成長(zhǎng)性的個(gè)股來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的恐慌和整體調(diào)整將帶來(lái)逢低買入的機(jī)會(huì)。

海通證券本周晨會(huì)推薦了煙臺(tái)萬(wàn)華（600309），公司日前公告擬投資20億元進(jìn)行華南項(xiàng)目的生產(chǎn)建設(shè)，擬在廣東珠海建立子公司（廣東萬(wàn)華化學(xué)科技有限公司）從事水性表面材料樹(shù)脂、改性MDI及復(fù)合聚氨酯膠粘劑、聚醚多元醇等產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。煙臺(tái)萬(wàn)華此舉事實(shí)上是產(chǎn)業(yè)鏈的向下延伸，海通證券方面表示看好其華南項(xiàng)目的推進(jìn)。

據(jù)悉，該項(xiàng)目計(jì)劃分兩期實(shí)施，一期計(jì)劃投資7億元，主要包括10萬(wàn)噸/年水性表面材料樹(shù)脂、5萬(wàn)噸/年改性MDI。海通證券了解到，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年下半年動(dòng)工，2015年可投產(chǎn)；二期項(xiàng)目計(jì)劃在一期項(xiàng)目基礎(chǔ)上，將水性樹(shù)脂、改性MDI等產(chǎn)品產(chǎn)能翻倍，同時(shí)新建5萬(wàn)噸/年組合聚醚項(xiàng)目。另外，煙臺(tái)萬(wàn)華還將配套建設(shè)華南物流、技術(shù)支持中心等輔配套項(xiàng)目。該項(xiàng)目目前正在辦理前期手續(xù)，預(yù)計(jì)2013年上半年前可以完成。

資料顯示，作為國(guó)內(nèi)唯一一家內(nèi)資MDI廠商，過(guò)去十年煙臺(tái)萬(wàn)華經(jīng)歷了快速成長(zhǎng)，其MDI 產(chǎn)能從2000 年的4萬(wàn)噸/年擴(kuò)至2012年的110萬(wàn)噸/年，凈利潤(rùn)也從2000年的約1億元，增長(zhǎng)至2011年的約18.5億元，目前公司已成為聚氨酯原料MDI 的全球性龍頭企業(yè)，產(chǎn)能全球第三。

海通證券分析認(rèn)為，在經(jīng)歷MDI 產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張后，公司計(jì)劃逐步向下游擴(kuò)張，華南地區(qū)是我國(guó)聚氨酯產(chǎn)品包括合成革、家具等的主要生產(chǎn)消費(fèi)地。海通證券判斷，煙臺(tái)萬(wàn)華將華南地區(qū)作為公司向下游延伸拓展的第一個(gè)基地，符合國(guó)內(nèi)需求的實(shí)際狀況，因此看好公司華南項(xiàng)目的投資建設(shè)。

在MDI的價(jià)格方面，投資者需要關(guān)注的是，2013年初以來(lái)MDI價(jià)格已經(jīng)有所回升——MDI價(jià)格在經(jīng)歷2012年9月份的快速上漲后，在2012年10、11、12三個(gè)月份價(jià)格又出現(xiàn)了大幅回落。2013年初以來(lái)，MDI價(jià)格已有所回升，目前純MDI價(jià)格約為2.19萬(wàn)元/噸，較年初上漲約900元/噸；聚合MDI 價(jià)格約為1.90萬(wàn)元/噸，較前期上漲約400元/噸。從下游來(lái)看，目前仍處聚氨酯消費(fèi)淡季，下游需求相對(duì)低迷。

整體而言，在寧波萬(wàn)華完成技改后，煙臺(tái)萬(wàn)華MDI產(chǎn)能已升至110萬(wàn)噸/年。海通證券方面預(yù)計(jì)，公司將占據(jù)國(guó)內(nèi)50%以上的市場(chǎng)份額，較2001年20%的份額有了顯著的提升，公司行業(yè)定價(jià)能力提升，2013 年公司產(chǎn)能將升至140萬(wàn)噸/年，2014年底公司將具備180萬(wàn)噸/年的MDI 產(chǎn)能。

另外，煙臺(tái)萬(wàn)華未來(lái)的看點(diǎn)還有30萬(wàn)噸/年TDI 項(xiàng)目、環(huán)氧丙烷及丙烯酸酯一體化項(xiàng)目。

海通證券給出煙臺(tái)萬(wàn)華2012—2014年EPS分別為1.03元、1.23元、1.59元。