8號文整治影子銀行

王麗娟

懸于理財產(chǎn)品頭上的達摩克里斯劍終于落下。

3月27日，銀監(jiān)會在官方網(wǎng)站公布了2013年第8號文《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》，對于商業(yè)銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標準化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)做出規(guī)模限定，并要求資金和投向一一對應(yīng)、充分披露資產(chǎn)狀況。

與以往針對理財產(chǎn)品的監(jiān)管相比，此次銀監(jiān)會的“棒喝”威力不能小覷。8號文用“包括但不限于”的概念將目前所有理財產(chǎn)品的通道業(yè)務(wù)模式予以涵蓋，亦為未來的發(fā)展預(yù)留了監(jiān)管空間。同時，35%和4%兩個閾值的限制緊緊扼住理財產(chǎn)品的發(fā)行量，為前期激進發(fā)展的部分股份制銀行帶來不小的調(diào)整壓力。

銀監(jiān)會創(chuàng)新部人士向記者指出，銀監(jiān)會一直致力規(guī)范理財產(chǎn)品的發(fā)行，一方面要保護消費者，一方面要促使銀行提高風險管理水平，及早轉(zhuǎn)型。

“理財產(chǎn)品的整頓力度前所未有，短期內(nèi)發(fā)行量和收益率肯定會有明顯變化。同時，銀監(jiān)會的調(diào)整早有預(yù)期，眼下的辦法更在于疏，而不是堵，為各家銀行預(yù)留了調(diào)整空間，未來將孕育一個更完善的市場?！蹦彻煞葜沏y行投資銀行部的相關(guān)負責人指出。

劍指影子銀行

2012年，以銀證合作為代表的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)呈井噴式發(fā)展。在一年多的時間內(nèi)，資管規(guī)模從0.28億激增至2萬億，增幅驚人。

同樣井噴的還有北京金融資產(chǎn)交易所的委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)。2012年北京金交所委托債權(quán)投資計劃交易額達到5873.58億元，遠超2012年A股IPO募資總額（1017.93億元）。

委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)是指企業(yè)委托銀行做成債權(quán)投資產(chǎn)品在金融資產(chǎn)交易所掛牌交易，銀行用理財產(chǎn)品資金來投資該筆掛牌債權(quán)。

繁榮景象的背后，是銀行理財產(chǎn)品各種通道業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

受分業(yè)經(jīng)營的限制，為了能夠提供較高收益率的理財產(chǎn)品，銀行需要與證券、基金、信托甚至期貨公司進行合作。從最終交易的雙方來看，一方是銀行理財資金來源，另一方是銀行的各類融資項目。雙方資源都掌握在銀行手中，各類非銀金融機構(gòu)往往淪為銀行資產(chǎn)“出表”的通道。

2012年，繼銀信合作被銀監(jiān)會叫停之后，銀證、銀基、銀保、銀證信等通道業(yè)務(wù)如雨后春筍般快速發(fā)展起來。由于其不納入銀行資產(chǎn)負債表管理，成為通常所說的影子銀行范疇。

某股份制銀行投資銀行部的負責人指出，銀行主要受存貸比和資本金限制，在表內(nèi)資金不足的時候，通過表外業(yè)務(wù)來對接貸款需求。同時，高收益的理財產(chǎn)品又能吸引客戶資金，因此才有了近兩年的快速增長。

銀監(jiān)會8號文一出，銀行的通道業(yè)務(wù)受到重大影響，許多新產(chǎn)品的發(fā)行遇阻。銀監(jiān)會將非標準化債權(quán)資產(chǎn)定義為未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。

新規(guī)要求“如果不按通知的要求管理非標債權(quán)投資，銀行不能繼續(xù)做新的業(yè)務(wù)；整改不到位的存量投資也要占用銀行的資本。”這意味著銀行理財資金將被套上“緊箍咒”。

銀監(jiān)會創(chuàng)新部人士指出，政策針對所有銀行和第三方機構(gòu)的通道業(yè)務(wù)，包括信托、券商、資產(chǎn)交易所等。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛向記者指出，銀行受各種限制，借用非銀金融機構(gòu)的牌照來包裝產(chǎn)品。但是，通道業(yè)務(wù)沒有真正實現(xiàn)風險隔離，通常都帶有銀行的隱性擔保，一旦風險暴露，不利于金融穩(wěn)定。

規(guī)范流程防風險

自去年下半年以來，銀行理財產(chǎn)品風險不斷爆發(fā)，不僅涉及到“飛單”風險，還有兌付風險，以及操作風險。

由于非標準債權(quán)理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和法律關(guān)系復(fù)雜，在銷售過程中時常發(fā)生信息披露不完善的情況。一旦發(fā)生虧損，銀行往往不得不承擔“兜底”義務(wù)，對于未能做到一一對應(yīng)的“資產(chǎn)池”理財尤其如此。

因此，8號文要求為每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算，控制其相對規(guī)模，禁止銀行進行擔?；蚧刭?，真正將“買者自負”的責任落到實處，避免表外業(yè)務(wù)風險向表內(nèi)業(yè)務(wù)的傳遞和轉(zhuǎn)移。

單獨管理指對每個理財產(chǎn)品進行獨立的投資管理；單獨建賬指為每個理財產(chǎn)品建立投資明細賬，確保投資資產(chǎn)逐項清晰明確；單獨核算指對每個理財產(chǎn)品單獨進行會計賬務(wù)處理，確保每個理財產(chǎn)品都有資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務(wù)報表。

同時，銀監(jiān)會規(guī)定，對于不能及時達標的非標準化債權(quán)資產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)比照自營貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》要求，于2013年底前完成風險加權(quán)資產(chǎn)計量和資本計提。

曾剛認為，將非標理財產(chǎn)品視作自營貸款來處理、進行資產(chǎn)計量和資本計提是此次監(jiān)管最為嚴厲的一項。“以往很多理財產(chǎn)品的目的是降低監(jiān)管成本和繞開貸款規(guī)模。如果參照自營貸款來處理的話，銀行本身做這個業(yè)務(wù)的動力就會有所降低。銀監(jiān)會其實是不鼓勵這樣去做的?！?/p>

據(jù)瑞銀證券測算，在極端的情況下，假設(shè)所有非標類理財產(chǎn)品全部按照貸款權(quán)重計入風險加權(quán)資產(chǎn)計提資本，對銀行業(yè)整體核心資本充足率影響在63個基點。這一水平在初期并不會造成銀行資產(chǎn)負債表的流動性壓力。

事實上，今年年初，銀監(jiān)會已將防范表內(nèi)外風險明確為今年監(jiān)管層的工作重點，并且對理財產(chǎn)品的各類風險要求銀行進行自查，相應(yīng)的監(jiān)管力度已經(jīng)有所加大。

中國銀行副行長王永利在中行業(yè)績發(fā)布會上指出，中行去年已經(jīng)壓縮了3000億元的高成本存款，主要是表內(nèi)理財?shù)男问健６Y金池業(yè)務(wù)除了尚未到期產(chǎn)品外，已經(jīng)不再做新的業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，在銀監(jiān)會8號文正式發(fā)布之前，監(jiān)管層已征求了多家銀行的意見，并對一些較為嚴苛的條文進行了修改。

監(jiān)管紅線

8號文最直接且快速形成的壓力來自兩個比例的上限指標。

銀監(jiān)會規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當合理控制理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

“這是兩個硬性指標，對一些中小型銀行壓力較大?！睒藴势諣栐u級公司金融機構(gòu)評級董事廖強向記者指出，這兩個指標短期內(nèi)對銀行理財業(yè)務(wù)將造成較大的沖擊。

據(jù)中信證券研究部預(yù)測，在四大國有銀行中，中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行的理財產(chǎn)品余額相對較小，預(yù)計非標準債權(quán)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例低于監(jiān)管標準，而工商銀行的非標理財產(chǎn)品占比略高于銀監(jiān)會要求。

相較之下，股份制銀行亟需面對烏云壓境的調(diào)整壓力。

招商銀行副行長李浩在業(yè)績發(fā)布會上表示，截至2012年底該行理財產(chǎn)品總量3700億元，主要在非標準化債券資產(chǎn)的限制方面略有超標，預(yù)計未來3至5個月能完成整改。

興業(yè)銀行董秘唐斌披露，興業(yè)銀行理財產(chǎn)品余額約4200億元，非標部分占到一半左右，超出“8號文”規(guī)定上限。

另據(jù)中信銀行公布的最新數(shù)據(jù)稱，目前，中信銀行非標準化債權(quán)類產(chǎn)品規(guī)模為1515億元，占整個理財產(chǎn)品總規(guī)模的64%。這將意味著，2013年中信銀行需要消除至少一半非標準化債券類產(chǎn)品，而由標準化債權(quán)類產(chǎn)品替代以保證理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的穩(wěn)定。

“為什么選這兩個指標？坦白說，35%的比例已經(jīng)相當高了，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)問題，這樣的比例控制是不能解決真正的風險過度集中問題?！绷螐娬J為，銀監(jiān)會是兼顧現(xiàn)實與未來發(fā)展兩種角度才確立了最后的監(jiān)管政策，督促銀行真正實現(xiàn)分散投資風險，考慮現(xiàn)實和長遠兩方面的訴求。

有業(yè)內(nèi)人士分析，這兩個限制限定了總量，控制了量上面的風險敞口，也測度出銀監(jiān)會對影子銀行的容忍度。

曾剛指出，從清理影子銀行的角度出發(fā)，銀監(jiān)會的政策不能說是收緊，而是規(guī)范。針對現(xiàn)有的政策，銀行還是有調(diào)整的空間。銀監(jiān)會不會一味壓縮這一塊業(yè)務(wù)，因為這些產(chǎn)品背后都連著實體的融資需求，打擊的最終是實體經(jīng)濟的需求。

連貫的政策

從監(jiān)管歷程來看，銀監(jiān)會8號文是對前期融資類銀信理財合作產(chǎn)品監(jiān)管的延續(xù)，也反映出銀行理財產(chǎn)品從信貸類銀信合作業(yè)務(wù)，到融資類銀信合作業(yè)務(wù)，再到非標準化債券業(yè)務(wù)的發(fā)展過程。

2012年銀行理財產(chǎn)品規(guī)模增長56%，至7.12萬億元人民幣，相當于去年底系統(tǒng)內(nèi)存款總額的7.6%。

根據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)，2012年銀行理財產(chǎn)品的平均收益率為4.11%，而一年期的存款利率僅為3%。正是在市場的需求下，銀行理財產(chǎn)品獲得了放量增長。

縱觀全球金融機構(gòu)，都存在監(jiān)管套利的情況。即便是此次一整套嚴苛的監(jiān)管辦法，在銀行業(yè)內(nèi)人士看來，仍存在規(guī)避空間。

某股份制銀行風控部門的人士指出，目前銀行比較統(tǒng)一的看法是通過降低基礎(chǔ)資產(chǎn)中非標產(chǎn)品的比例，提高其他資產(chǎn)比例?；蛘呤亲龃罄碡敭a(chǎn)品整體規(guī)模，使非標資產(chǎn)的絕對額占比降低到35%的要求之下。

不過，短期內(nèi)，上述兩項措施并不能在整改緩沖期內(nèi)進行大規(guī)模的調(diào)整。并且長期來看，不超過總資產(chǎn)4%的上限對理財產(chǎn)品的整體規(guī)模具有直接約束力。

廖強認為，按照風險分散的原則，未來這兩條限制紅線可能會越調(diào)越低。因為投資產(chǎn)品的首要條件是產(chǎn)品容易估值，而非標產(chǎn)品是無法做估值的。

曾剛指出，非標準化產(chǎn)品限制并不是關(guān)鍵，而是有沒有一個合理的標準化渠道去做這些業(yè)務(wù)，加強建設(shè)資產(chǎn)證券化和交易所市場是更規(guī)范的做法。同時，監(jiān)管層要正視市場的需求，做到疏堵結(jié)合，不能一味追求過緊，否則會傷害到實體經(jīng)濟。在政策實施的過程中，政策力度也會有所減少，未來可能會出現(xiàn)新的經(jīng)營模式。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，在堵住旁門左道的同時，應(yīng)當為其打開規(guī)范融資的正門。因此，未來需要高收益?zhèn)蛘摺袄鴤?，使得財?wù)報表并不完美的各類企業(yè)均有機會借助“垃圾債”進行融資。

同時，從理財基礎(chǔ)資產(chǎn)需求角度來說，客戶需求是多樣的，仍有部分客戶有配置高收益、高風險基礎(chǔ)資產(chǎn)的需求。

另外，廖強認為，針對理財產(chǎn)品這部分形成的影子銀行風險，8號文并不是一勞永逸的解決辦法。中國的影子銀行，尤其存在于銀行體系內(nèi)的，是表內(nèi)風險的一種轉(zhuǎn)嫁形式。因此影子銀行更大的風險來源是表內(nèi)。

中金公司的研究報告也認為，監(jiān)管與創(chuàng)新是動態(tài)演進的過程，只要銀行表內(nèi)信貸供給能力受限制，而市場融資需求存在，市場最終會找到合適的融資方式為資金配對。預(yù)期金融機構(gòu)會轉(zhuǎn)而發(fā)展資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，8號文對于影子銀行的監(jiān)管也僅僅是一個開始。