基于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的財務管理教學模式探討

摘 要：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是財務管理中一個非常重要的方法，它為股票、債券、房地產、企業(yè)等資產及資產綜合體的評估提供了一個很好的思路，特別是在投資項目評估中得到很好應用與體現(xiàn)。本文選用凈現(xiàn)值（NPV）、內部收益率（IRR）等動態(tài)評價指標，來闡述現(xiàn)金流量法在投資項目評估中的應用問題，在此基礎上，提出了適合《財務管理》的學習方法與教學模式。

關鍵詞：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法；投資項目評估；教學模式

眾所周知，資金時間價值與風險報酬理論是財務管理的兩大重要理財原則，是財務管理籌資決策與投資決策的基礎。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，正是對這兩大理財原則的具體運用，它基于一種動態(tài)的觀念來評估有關資產及項目的價值，從而為籌資與投資決策提供財務依據(jù)。當然，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法也是財務管理學習的重點與難點，對整個財務管理教學模式的探討起到舉足輕重的作用。因此，本文以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在投資項目評估中的應用為縮影，來探討財務管理的學習方法與教學模式。

1 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基本原理

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，其實質就是一種折現(xiàn)思想，以動態(tài)的觀念與相對的觀念來看待問題，它以貨幣時間價值原理和風險報酬權衡原理為基礎，通過一定折現(xiàn)率（即與現(xiàn)金流量相對應資本成本），將相對于評估時點的未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)到評估時點后的現(xiàn)值之和，作為評估對象的價值，如凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內部收益率以及動態(tài)投資回收期等投資項目的評價指標就是其具體運用。其原理公式可表示為：

其中：n為資產、項目等的壽命年限（收益年限）；CFt為t年的現(xiàn)金流量；r為包含了預計現(xiàn)金流量風險的折現(xiàn)率。

從原理公式可以看出，在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的運用中，關鍵在于確定三個重要的技術參數(shù)。即，第一，預期未來各期的現(xiàn)金流量；第二，要找到一個合理的公允的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來現(xiàn)金流量的風險，風險越大，要求的折現(xiàn)率就越高；第三，資產、資產綜合體（企業(yè)）及投資項目的壽命年限（收益年限）。表1-1是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在債券、股票、房地產、投資項目以及企業(yè)整體價值評估中的具體應用。

2 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在投資項目評估中具體應用

籌資與投資是財務管理的兩條主線，就像會計里的借貸一樣，構成了整個財務管理的內容框架，特別是投資決策問題決定了一個企業(yè)的利潤之源，決定了其財務管理目標的實現(xiàn)，而要做出科學而正確的投資決策，重要的就是確定與計算投資評價指標。如凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內部收益率、動態(tài)投資回收期等動態(tài)指標的確定與計算就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的具體應用。下面主要選取凈現(xiàn)值（NPV）、內部收益率（IRR）等兩個動態(tài)評價指標，來闡述現(xiàn)金流量法在投資項目評估中的具體應用，在此基礎上，思考與探討財務管理的學習方法與教學模式。

2.1 凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在項目計算期內，按設定折現(xiàn)率或基準收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其理論計算公式為：

從以上計算公式來看，其就是折現(xiàn)思想的體現(xiàn)，是從一個動態(tài)的角度來考察投資項目的價值，實質就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的具體運用。當然，上述公式是一個較為抽象的公式，不利于現(xiàn)實操作。因此，在用凈現(xiàn)值進行投資項目評估中，怎樣利用規(guī)律、利用便捷的公式來求取凈現(xiàn)值是一個值得探討的問題。這就要求學生在學習中，老師在教學中，去總結，去思考。下面列舉一個例子來說明凈現(xiàn)值的求取規(guī)律。

例如。某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0為-100萬元，NCF1～10為20萬元；假定該項目的基準折現(xiàn)率為10%。請通過凈現(xiàn)值法來評估該項目的可行性。

我們，該項目的評估關鍵在于凈現(xiàn)值的計算，根據(jù)理論公式，其計算過程如下：

其實，該項目第1～10年的凈現(xiàn)金流量均為20萬元，再結合我們前面學習的資金時間價值理論，“20萬元”剛好就是我們前面學習的年金，如果利用年金現(xiàn)值系數(shù)，該項目的凈現(xiàn)值的計算就會大大簡化，即

從凈現(xiàn)值的求取與計算中，我們不但要學好資金時間價值理論，更重要的是要注意勤于思考，勤于聯(lián)想，勤于總結。

2.2 內部收益率

內部收益率，記作IRR，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。當內部收益率大于或等于基準折現(xiàn)率，一般認為項目財務上是可行的。其原理公式如下：

從以上公式可以看出，其原理也是利用折現(xiàn)的思想，實質就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的間接運用。只不過，它求取的是現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型中相當于“折現(xiàn)率”的參數(shù)，即滿足凈現(xiàn)值為0的“折現(xiàn)率”，即內部收益率。對于內部收益率的求取方法，我們通常是利用試錯法與線性內插法來求取的。具體過程如下，即先通過試錯法找到兩個凈現(xiàn)值接近0的一正一負的數(shù)值，記為NPV（r1）和NPV（r2），即可以利用r1、r2、NPV（r1）、NPV（r2）以及0，來求取內部收益率，線性內插公式如下：

對于上述公式的記憶，在學習與教學中關鍵在于理解，也就是要把公式中每一個符號意義弄清楚，弄清楚公式的原理與推導，另外，也要注意多總結，多比較，找出規(guī)律。與凈現(xiàn)值一樣，在計算與運用中，要注意資金時間價值的公式應用，也可以大大簡化計算過程。

3 適合財務管理的學習方法與教學模式

通過以上現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在投資項目評估中具體應用，我想大家應該可以感悟一些財務管理的學習方法，當然，我自己也對財務管理學習方法與教學模式進行了一番探討與分析。我認為主要要做到以下幾點：

一是從學生的角度來看，一定要打好基礎，特別是要學習好資金時間價值理論，認識與理解風險與報酬權衡理論，熟悉財務管理的脈絡主線，即籌資問題與投資問題。另外，在學習方法上，要勤于思考，勤于比較，勤于總結，認真鉆研，多多練習，熟能生巧，在理解的基礎上去把每一個知識點吃透，另外，有條件的話也可以結合理論去實踐。

二是從老師的角度來看，結合財務管理的兩大理財原則，兩大脈絡主線，以及學生的具體特點與理解能力，去構建財務管理的知識框架，建立適合學生及課程特點的教學模式。因為財務管理的學習中，有很多計算的問題，因此，我覺得老師在教學模式的構建中，一定要去引導學生，幫助學生找到科學的學習方法，使他們形成自己的思維方式與學習能力，這對于學生是一勞永逸的。當然，教師在教學中，也要注意與學生溝通，注意思考與總結，使教學方法與教學模式不斷優(yōu)化。

參考文獻

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作者簡介：劉亞瓊（1981，11-），女，漢族，湖北。碩士研究生，講師，房地產估價師，資產評估師，土地估價師，中級會計師，畢業(yè)于中國地質大學。工作單位：中國地質大學江城學院，從事教學工作。