融資融券：股市新的“絞肉機(jī)”

曹中銘

“放大杠桿、放大收益”是券商向客戶推薦融資融券業(yè)務(wù)時(shí)喊出的響亮口號(hào)，但券商在鼓吹“放大收益”的同時(shí)，并沒(méi)有提醒投資者“兩融”業(yè)務(wù)同樣會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。券商為了自己的個(gè)體利益，而將風(fēng)險(xiǎn)“隱藏”起來(lái)的宣傳手法，顯然是值得商榷的。

融資融券業(yè)務(wù)自推出之后，其發(fā)展異常迅猛，其中又以融資業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為出色。來(lái)自滬深交易所的數(shù)據(jù)顯示，自年初至6月底，兩市融資余額從878億元增長(zhǎng)至2000億元以上，增幅超過(guò)250%。融資余額大幅飆升的背后，是監(jiān)管部門(mén)“重融資、輕融券”的結(jié)果，亦是諸多券商紛紛降低“兩融”門(mén)檻的必然。

融資融券作為監(jiān)管部門(mén)推出的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，本意是滿足市場(chǎng)的投資需求，也是投資者獲利的一種全新工具。然而不幸的是，“兩融”業(yè)務(wù)已蛻變?yōu)锳股市場(chǎng)的又一“絞肉機(jī)”。從年初至今，“兩融”客戶超過(guò)九成出現(xiàn)虧損，即使是將時(shí)間拉長(zhǎng)至3年，亦有六成投資者為其所累，“兩融”業(yè)務(wù)僅僅只是少數(shù)參與者的盛宴。

“兩融”業(yè)務(wù)成為股市新的“絞肉機(jī)”，并非沒(méi)有原因。首先，融資融券業(yè)務(wù)自試點(diǎn)開(kāi)始，A股就一直處于熊市階段，從2010年至今，股市鮮有像樣的表現(xiàn)，更多的是下跌。去年與今年，股指曾經(jīng)兩次重回“1”時(shí)代，特別是今年6月底的暴跌，上證指數(shù)不僅跌穿了去年的低點(diǎn)1949點(diǎn)，甚至還創(chuàng)出1849點(diǎn)的五年來(lái)的新低。由于“兩融”業(yè)務(wù)中融資余額占據(jù)“兩融”余額95%以上的比例，股市的下跌，融資者出現(xiàn)虧損其實(shí)已經(jīng)“被注定”。

其次，券商大幅放低“兩融”門(mén)檻放大了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。在“兩融”業(yè)務(wù)推出之初，出于防范風(fēng)險(xiǎn)方面的考量，監(jiān)管部門(mén)將參與“兩融”業(yè)務(wù)的門(mén)檻設(shè)置為50萬(wàn)元與開(kāi)戶時(shí)間不低于兩年，而為了爭(zhēng)奪更大的市場(chǎng)份額與獲取更大的利益，目前這一門(mén)檻已“被下降”至20萬(wàn)元與開(kāi)戶半年時(shí)間。開(kāi)戶只有半年的投資者參與“兩融”業(yè)務(wù)，明顯是把投資者往“火坑”里推。這些投資者參與“兩融”業(yè)務(wù)，虧損幾乎是“主旋律”。

其三，“兩融”業(yè)務(wù)的“跛腳”運(yùn)行也放大了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)雖然已經(jīng)推出，但監(jiān)管部門(mén)對(duì)于轉(zhuǎn)融資與轉(zhuǎn)融券卻采取了不同的態(tài)度。目前，轉(zhuǎn)融資試點(diǎn)已經(jīng)先行啟動(dòng)，但轉(zhuǎn)融券卻受到限制。監(jiān)管層此舉雖然意在穩(wěn)定市場(chǎng)，但由于單一券商融券品種、數(shù)量等均有限，投資者融資時(shí)基本沒(méi)什么障礙，但融券卻受到較大的影響，融資買(mǎi)入后無(wú)法通過(guò)融券賣出對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。由于近幾年行情一直低迷，參與“兩融”業(yè)務(wù)意味著將承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)也正是如此。

融資融券雖然屬于創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但對(duì)無(wú)論是在資金還是在信息等方面均處于劣勢(shì)的散戶來(lái)說(shuō)，置身其中，其劣勢(shì)地位將更加突出。一個(gè)并不規(guī)范的市場(chǎng)，最弱勢(shì)的地位，休說(shuō)是什么融資融券這種“創(chuàng)新”業(yè)務(wù)，無(wú)論監(jiān)管部門(mén)推出什么花樣，散戶亦只有被魚(yú)肉的命運(yùn)，所謂的創(chuàng)新工具也將演變?yōu)楣墒行碌摹敖g肉機(jī)”，這已為A股市場(chǎng)的歷史所證明。如果監(jiān)管部門(mén)不采取切實(shí)可行的措施，今后還將不斷地被證明。