學會享受政策紅利

孫宏廷

現在還是趨勢市嗎？我的回答是：否。在投資者都看多的時候，指數卻在節后第一周出現了快速回落的走勢，銀行券商等權重股帶頭殺跌。而我們看到本周初的調查是10家券商9家謹慎，本周指數卻出現了回升的走勢。很明顯，這是典型的震蕩市的特點。

一直關注本欄目的投資者一定會發現，這次行情起來后，已經說過本輪行情有復制03年11月行情的可能性，我們現在重新來比較一下，目前這段是怎么回事。一般在一輪中級的上升行情中，上證指數不會跌破10周線，大家可以對2000年以后的行情去復盤看一下，03年11月那波行情，第一次調整到10周線位置也出現了反彈，本次行情也是，上證指數在2290點附近得到了支撐。接下來需要觀察的是，2290這里是否會有二次測試的可能性，是直接創新高，還是回測后創新高，這個是節奏問題，但從最終的結果看，兩會后指數創新高的概率還是偏大的。

2012年以來，證券市場的利好不斷，既有養老金入市的傳聞，也有QFII額度大幅度提升，還有RQFII等資金的持續進入市場，這些都帶來了援軍。藍籌股的價值在新增資金的挖掘下，開始了估值復蘇的過程。本周除了轉融券利好直接給券商股的上漲帶來了動力以為，資產證券化的提速是我們需要重點關注的。此前，我國曾于2005年8月啟動了證券公司企業資產證券化業務試點。此后，在暫停較長時間后又于2012年重啟。而此次證監會發布的《征求意見稿》也標志著券商資產證券化業務將由試點轉為常規業務。假設未來我國資產證券化規模占GDP比提升至1%的話，則我國資產證券化產品的市場空間約5000億元，按1.5%的管理費測算，僅管理費一項，即可為行業帶來78億的收入貢獻，將增厚行業6%的收入，這是本周券商股上攻的另一個原因。

如果我們深度挖掘，會發現券商的受益還不僅僅是管理費。我們認為，券商開展資產證券化業務，可以獲得兩類收入，一是直接收入，主要是承銷費和管理費；二是間接收入，包括做市收入和自營投資收益。在券商未來資產證券化產品設計的創造過程中，投資銀行部門將成為理財產品尋找投資標的重要來源，資產管理業務將通過投資標的風險分配、期限改變和權益分離等方式設計和開發產品，銷售交易部門將成為連接投融資客戶和公司的中樞，研究部門將負責對各類投資標的進行深入的研究以滿足業務部門需求。本周招商證券股價已經創了年內新高，主要原因是招商證券在2012年年底申報的“華能瀾滄江水電收益專項資產管理計劃”已獲批，有望成為2013年首單企業資產證券化項目，在企業資產證券化探索中也處于前列。

年報披露已經進入了高潮，每天我們看到大量的公司在公布高送股方案，然而這類個股的超額收益卻在減少，大家已經麻木。現在一季報成了市場運作的主線，我們可以從下面三點來挖掘：首先是經濟弱復蘇背景下的行業景氣度提升，多數企業的盈利能力改善明顯，特別是部分汽車、家電企業可以關注；其次是部分公司2012年一季報的基數非常低，在一定程度上使得2013年一季度業績同比大幅增長，這種“幻覺高增長”，雖然不是來自宏觀經濟弱復蘇背景下帶來的行業景氣度的提升，但仍未被市場所充分挖掘；最后在目前已公布業績預告修正公告的282家公司中，有超過七成的公司對業績進行了向下修正，而從宏觀經濟情況來看，三季度經濟已經見底，所以不排除上市公司采取盈余管理來做差去年業績，這些公司在今年業績反轉的可能性較大。從這三點出發選擇，然后結合具體的股價走勢，在震蕩行情的低點買入，高點賣出，是接下來兩會期間的操作方法。