為方大特鋼高分紅點(diǎn)贊

孫旭東

方大特鋼（600507.SH）2018年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.70元（含稅）。以5分制進(jìn)行評(píng)價(jià)，我給這一預(yù)案打滿分5分。

方大特鋼給人的印象是“豪氣”，有報(bào)道稱，“今年1月19日，方大特鋼就因3.12億元現(xiàn)金墻在網(wǎng)上火了一把，成為‘別人家的公司。當(dāng)天，方大特鋼并沒有直接將年終獎(jiǎng)打入員工工資卡內(nèi)，而是舉辦了一場(chǎng)發(fā)獎(jiǎng)儀式。符合條件的員工每人6萬(wàn)元;符合條件的退休員工每人5000元紅包。”

令人贊賞的是，方大特鋼不僅對(duì)員工慷慨，對(duì)股東也頗為大方，2018年度將盈利的84%作為股息派發(fā)給股東。公司于2月22日發(fā)布2018年年報(bào)，以前一個(gè)交易日的收盤價(jià)12.46元計(jì)，其股息收益率（每股股息/股價(jià)）高達(dá)13.64%。

雖然如此，我們?nèi)匀恍枰獑栠^以下幾個(gè)問題才能給方大特鋼的這份利潤(rùn)分配預(yù)案打分。

是否有足夠的業(yè)績(jī)支撐？

公司的財(cái)務(wù)安全是否有保障？

是否給未來(lái)發(fā)展留下了足夠的資金？

答案是肯定的。

2018年，方大特鋼實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為29.27億元，扣除/加權(quán)凈資產(chǎn)收益率則高達(dá)57.67%。很顯然，這樣的盈利水平不可能長(zhǎng)期持續(xù)下去。此前，我發(fā)現(xiàn)有些高分紅上市公司由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈，業(yè)績(jī)好的時(shí)候分紅過多，導(dǎo)致以5年為單位進(jìn)行考量時(shí)派息率高達(dá)百分之幾百甚至幾千，從而給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了困難。這樣的分紅我稱之為另類高分紅（詳見《證券市場(chǎng)周刊》2015年第95期《另類高分紅》）。

方大特鋼是一家鋼鐵行業(yè)的上市公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有周期性，但與那些另類高分紅的公司相比，其盈利能力強(qiáng)大且穩(wěn)定。在過去的10年中，方大特鋼年年盈利，扣除/加權(quán)凈資產(chǎn)收益率最低也有3.46%。因此，其高分紅有足夠的業(yè)績(jī)支撐。

2018年年末，方大特鋼的資產(chǎn)負(fù)債率只有29.96%。假設(shè)公司2018年度24.65億元的股息已于那時(shí)派發(fā)，其資產(chǎn)負(fù)債率也不過40.28%。考慮到公司盈利能力不錯(cuò)，除非未來(lái)有大的資本支出而大舉借貸，否則很難陷入財(cái)務(wù)困境。

那么，方大特鋼未來(lái)會(huì)有大的資本支出么？

很難。公司年報(bào)稱：“2018年鋼鐵去產(chǎn)能深入推進(jìn)，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)提前完成了5年化解過剩產(chǎn)能1億-1.5億噸上限目標(biāo)，市場(chǎng)環(huán)境明顯改善，企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)。”嘗到了去產(chǎn)能甜頭的鋼鐵行業(yè)，大概很難再像過去一樣拼命上產(chǎn)能。更何況，即便在完成了去產(chǎn)能目標(biāo)后，2018年中國(guó)大陸粗鋼產(chǎn)量仍然高達(dá)9.28億噸，名列全球第一，是第二名（印度）產(chǎn)量的8.72倍。這樣的產(chǎn)能水平應(yīng)該是夠用了。

再來(lái)看一下方大特鋼年報(bào)中披露的公司發(fā)展戰(zhàn)略：“公司將繼續(xù)堅(jiān)持實(shí)施‘四個(gè)轉(zhuǎn)向的發(fā)展思路，從追求多元化發(fā)展轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展;從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求品種、質(zhì)量、效益，提高發(fā)展質(zhì)量;從追求做大轉(zhuǎn)向做精、做優(yōu)、做特、做強(qiáng)，先做強(qiáng)后做大;從做建材為主轉(zhuǎn)向同時(shí)做工業(yè)材，最終以做工業(yè)材為主，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)施普轉(zhuǎn)優(yōu)、優(yōu)轉(zhuǎn)特，提高產(chǎn)品附加值。堅(jiān)定實(shí)施以差異化為核心的低成本、精品、差異化相組合的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。”

至此，我們可以放心地給方大特鋼的分配預(yù)案打滿分了。