淺析人民幣內貶外升的現象

■戴 帥 浙江科技學院輕工學院

■陳宏杰 浙江財經大學

2005年7月21日以后，我國改革人民幣匯率制度，建立健全以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。從2005年至今，人民幣一直處于升值狀態。同時，人民幣對內嚴重貶值，C P I指數一路上揚。根據瑞典經濟學家卡塞爾提出的購買力平價說理論，在貨幣流通條件下，兩國的匯率主要應該由兩國的購買力之比決定，即兩國貨幣在某一時點上的匯率水平取決于兩國物價指數之比。也就是說，匯率取決于兩國貨幣的購買力之比，購買力之比取決于通貨膨脹之比，而兩國的通貨膨脹之比又取決于兩國的相對貨幣數量。人民幣出現內貶外升的現象，與傳統理論相違背，已經成為一種新的貨幣現象。本文對其形成原因進行深入剖析后，辯證看待其影響，并根據我國現行宏觀政策提出自己的看法。

一、人民幣對內貶值的原因

人民幣對內貶值最主要的原因是國內貨幣供給量過多，流動性過剩導致的。根據貨幣數量論，M*V=P*Y在貨幣流通條件下，如果流通中的貨幣供給量M過多，流通速度不變，且長期的產出Y是固定不變的，那么過多的貨幣必然會滯留在流通領域，導致價格P上漲和通貨膨脹。從1994年到2014年，我國M2保持在18%上下的年均增速，遠遠超過9%的G D P增長率。特別是2006年以來，由于各種原因，我國廣義貨幣供給量M2逐年增加。如下表所示，2010年11月，流通中現金M0余額4.22萬億元，同比增長16.30%，狹義貨幣供應量M1余額25.94萬億元，同比增長22.10%，廣義貨幣供應量M2余額71.03萬億元，同比增長19.50%。2011年，央行實施穩健的貨幣政策，貨幣增長幅度開始下降。2011年11月，流通中現金M0余額4.73萬億元，同比增長11.99%，狹義貨幣供應量M1余額28.14萬億元，同比增長8.48%，廣義貨幣供應量M2余額82.55萬億元，同比增長16.21%。2013年11月，流通中現金M0余額5.64萬億元，同比增長7.73%，狹義貨幣供應量M1余額32.48萬億元，同比增長9.41%，廣義貨幣供應量M2余額107.93萬億元，同比增長14.23%。

表2006 年-2013年貨幣供應量單位： 億元、%

由表中可得，自2006年至今，我國貨幣供給量一直保持較高的增長率，2008年，我國受國際金額危機的影響，經濟發展受到一定的影響。我國央行為了應對此次危機的沖擊，刺激經濟，實行了積極的財政政策和寬松的貨幣政策等計劃，投資4萬億，加上地方債務，貨幣供給量增長率太高。導致此后的1到3年，通貨膨脹嚴重。2009年、2010年、2011年的通貨膨脹就是遺留的貨幣問題。2012，我國根據復雜多變的國內外形勢，在穩中求進的總基調下，中央實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，適時適度地對貨幣供給量進行預調微調，貨幣供給量增長率有所下降，但流通中的貨幣依然過多。2013年廣義貨幣供應量余額達到107.92萬億元。

此外，我國的外匯儲備余額不斷增加。外匯儲備，指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權，是一個國家貨幣當局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產。狹義而言，外匯儲備指一個國家的外匯積累；廣義而言，外匯儲備是指以外匯計價的資產，包括現鈔、黃金、國外有價證券等。截至2013年末，國家外匯儲備余額為3.82萬億美元，再度創出歷史新高。這一數據相比2012年末增長了5097億美元，年增幅也創出歷史新高。在現行的銀行強制結匯售匯的制度下，外匯占款迫使中央銀行大量投放基礎貨幣，從而加劇了通貨膨脹。

二、人民幣對外升值的原因

人民幣對外升值的原因是多方面的，其中最主要的原因是外匯政策的變動。

1994年1月1日，我國開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制，人民幣官方匯率與外匯調劑價格正式并軌。企業和個人按規定向銀行買賣外匯，銀行進入銀行間外匯市場進行交易，形成市場匯率。人民幣匯率統一,由1美元約兌5.70元高估價位調到1美元約兌8.70元的實際價位,有力地推動了我國外貿出口增加。1997年亞洲金融危機爆發后，我國主動收窄了人民幣匯率浮動區間。在此之后外匯管制進一步放寬。

2005年7月21日，我國對完善人民幣匯率形成機制進行改革。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣組成一個貨幣籃子，同時參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化。實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率形成機制改革以來，以市場供求為基礎，人民幣總體小幅升值。

雖然中國M2在過去20年以極大的速率增長，但量化寬松與全球貨幣泛濫是總體環境，再加上中國實行的管制浮動匯率制度，購買力平價定律并不適用。人民幣仍然具有升值空間。

三、人民幣內貶外升的影響

1.人民幣對內貶值的影響

國內物價持續飛漲，使錢越來越不值錢。居民消費者價格指數C P I一直維持在較高的水平。而我國老百姓的收入趕不上物價的增速，使人們買到的東西越來越少，人們生活質量下降。持續的貨幣超發，再加上經濟危機后國外需求不力，“滯漲”已成為中國持久問題。

2.人民幣內外升值的影響

人民幣的升值會使我國的出口商品的價格上漲，出口下降，給出口企業帶來挑戰，迫使企業裁員，可能造成失業率上升，中國經濟增長面臨挑戰。同時，隨著進口商品價格的下降，人們開始選擇國外商品，如：國外的服裝、奶粉、汽車、奢侈品、出國旅游等等。有利于投資。

四、克強經濟學

1.降稅

把過去的營業稅改成增值稅，降低企業的負擔。在過去，買卡車、電腦是不能抵扣稅的，而現在可以了，只要有發票就可以抵扣稅了，降低了企業負擔。

2.穩健貨幣政策，去杠桿化

摒棄靠貨幣信貸擴張和大規模資金投入的發展方式，保持合理的社會融資規模。

3.自由貿易區建立，匯率和利率市場化試點

7月3日，李克強總理在上海成立自由貿易區，匯率浮動，利率浮動，銀行隨意建立，包括民營銀行，只有符合資本要求就可以建立銀行，然后國內的銀行還可以在自由貿易區內幫助客戶搞國外的交易，允許國外大宗商品交易所在中國成立交割的倉庫。因為“一行三會”的反對，最后李克強總理決定大力推動官僚體制的改革，讓監管機構、國有銀行、壟斷機構進不了自由貿易區。

五、總結

內貶外升本是在邏輯上并不成立的現象，卻在中國特殊的環境和政策下確實發生了，“內貶”在克強經濟學的治理理念下會有改善，最近時期的C P I也穩定下來了，但“外升”在開放已經進行30多年的背景下，在人民幣國際地位提升的前景下，特別是在市場化完全推行后仍將持續一段時間，對外企業加快走出去，傳統出口行業應當建立出口新優勢，而不是依舊依靠“低成本”優勢。

[1]裴平等.《國際金融學》[M].南京大學出版社，2011.

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[3]胡濱.區域金融生態環境評價方法與實證研究[J].經濟管理，2009(6).

[4]王建.論人民幣“內貶外升”及利率、匯率與通脹率的新關系[J].中國經貿導刊，2008.3.