【資產管理公司轉型綜合金融服務商之探究】

【資產管理公司轉型綜合金融服務商之探究】

近年來，東方、信達、華融、長城四家金融資產管理公司都加快了商業化轉型的步伐，紛紛搭建平臺子公司，形成了多牌照的機構體系、多元化的業務體系。四家資產管理公司控股和持股的金融機構覆蓋了銀行、保險、證券、信托、租賃、期貨、基金、信用評級等幾乎所有的金融服務領域，已經搭建了較為完整的金融機構體系，成為繼平安、中信、光大之后國內為數不多的可以提供全方位、多品種的綜合金融服務的大型金融控股集團。然而，長期的分業經營實踐和現行的分業監管政策形成了各子行業金融機構各自為戰的經營現狀，綜合金融服務所可能帶來的提升服務質量、降低經營成本、促進業務規模增長等方面的效應完全沒有顯現出來。

從目前資產管理公司轉型的進程看，綜合金融服務商成為四大資產管理公司共同的發展方向，準確定義綜合金融服務的含義，深度挖掘切實可行的綜合金融服務模式，成為擺在資產管理公司面前的迫切課題。

一、綜合金融服務商的概念

綜合金融服務是廣義上金融創新的一種，它不是產品的創新，而是業務模式的創新。我們可以初步定義為：以客戶為中心，以滿足融資需求為目標，利用渠道、網絡、人才、經驗等方面的專業優勢和技術手段，有效整合不同的資金來源，融合不同產品的功能，為客戶提供綜合化、專業化的“一攬子金融服務”，實現不斷的服務附加。

從發達國家金融實踐看，綜合金融服務商可以分為兩種基本類型，一種是掮客式的，一種是實體式的。掮客式綜合金融服務商往往被稱為獨立綜合金融服務商。它本身在股權上并不直接持有各金融子行業的金融機構，而是獨立于各種金融機構之外，借助專業服務能力整合各種金融機構資源，為客戶提供綜合金融服務。其典型代表是思高（CITCO）。在金融業發達的國家，獨立綜合金融服務商是整個金融體系中的一個重要方面，客觀上還擔當著隔離風險、穩定整個金融體系的職責。在中國目前尚未出現大型的獨立綜合金融服務商，與之接近的是“獨立第三方”理財規劃機構，但其服務對象是高端人士而不是企業、機構，服務重點是理財規劃而不是滿足融資需求。

實體式綜合金融服務商是指控股或持有若干子行業金融機構，能為同一客戶提供兩種以上金融產品或金融服務的機構。其典型代表機構有匯豐集團、花旗集團、安聯集團、平安集團、中信集團、光大集團等。平安集團目前已形成保險、銀行、信托、證券、資產管理等五大業務板塊，是目前中國實力最雄厚的金融控股集團，也是綜合金融服務模式的領跑者。經過幾年的轉型發展，目前四家資產管理公司在組織架構上正在接近平安模式，正逐步崛起為新一批綜合金融服務商。

盡管其概念和提法越來越廣泛地被公眾接受和關注，但事實上目前中國金融市場上并沒有形成或出現成熟的綜合金融服務商。前面提到的幾家國內金控集團，盡管在機構體系上已經具備了提供綜合金融服務的可能，但從經營管理、營銷模式以及實際功效上看，離真正意義的綜合金融服務商還有很大差距。我國的商業銀行、證券公司、保險公司、信托公司等金融機構都在各自業務領域內不同程度地開展了各類創新業務，以期為客戶提供更綜合的金融服務，但無論從業務綜合程度及收入與利潤構成上看，均不能稱其為現代意義上的綜合金融服務商。

二、資產管理公司轉型為綜合金融服務商的優勢

近年來資產管理公司在轉型之路上所做的努力和探索，使得它們已具備了成為真正意義上綜合金融服務商的基礎和雛形。通過分析自身的發展途徑和業務手段可以看出，資產管理公司轉型成為綜合金融服務商是有其特殊優勢的。

（一）平臺優勢。近年來，四家資產管理公司在主管部門和相關監管部門的支持下，通過重組、并購、新設等手段陸續設立、搭建了多家平臺公司，其中涉及銀行、證券、保險、信托、期貨、租賃、基金、擔保、金融咨詢、信用評級、金融資產交易所等多個平臺，很大程度上增強了綜合經營能力和綜合金融服務功能，初步構建了較為全面的金融機構體系。下一步，通過對現有平臺進行優化整合，明確發展的定位，加大業務創新形成各自鮮明特色，進一步做大做強平臺機構。與此同時，已基本完成不良資產處置使命的資產管理公司各省級辦事處可以轉型成為整個集團的綜合金融服務或產品的營銷平臺，面對客戶統一營銷集團內各業務平臺公司的產品或服務。通過這樣的定位，資產管理公司將成為既能提供各子行業傳統的金融服務或產品，又擁有遍及全國各省的專門綜合金融營銷平臺。這樣的組織架構分工合理，功能完善，有利于開展綜合金融服務。

（二）業務與人才優勢。資本市場運作是現代投資銀行的核心業務。四家資產管理公司在處置不良資產的過程中，運用兼并、重組、破產等業務手段推動了整個不良資產資源的市場化流動。在這個過程中，四家公司積累了豐富的不良資產處置和增值運作業務管理經驗。通過轉型探索，資產處置手段由最初的單一債權追索逐步發展成為綜合運用重組、并購等方式盤活資產，同時對融資、證券經紀、投資、信托、租賃等金融服務領域都廣泛的有所涉獵和收獲。四家公司培養和鍛煉了一支業務素質較高的專業化員工隊伍。這支隊伍以原先從事商業銀行業務的員工為主體，吸納了各類專業人才，知識結構比較合理，實踐經驗比較豐富，能夠勝任金融服務專業人才的要求。

（三）管理和機制優勢。資產管理公司內部管理已基本走上了正軌。四家資產管理公司均已實施了ISO9000質量認證體系，建立了經營決策委員會、資產處置審查委員會、財務審查委員會和資產評估審查委員會等各類專門委員會，使決策程序趨于規范化和科學化。通過強化內部審計和不定期檢查等措施，進一步加強了管理，有效地防范了經營風險和道德風險。

（四）探索成本優勢。資產公司體量小，不像我國現有的大型銀行、保險等集團，資產規模和資本規模都很大，客戶和社會涉及面廣。在探索過程中，即使稍有偏差，整改起來相對容易，負面影響也小。資產管理公司開展綜合服務與我國其他金融機構不同，前者是由于功能定位所必需，后者則是處于盈利目的。

三、資產管理公司作為綜合金融服務商的主要服務內容

（一）直接融資服務功能。資產管理公司的直接融資服務功能，主要體現在兩方面，一是通過旗下平臺公司幫助客戶在資本市場實現融資，比如IPO、證券發債等；二是通過資本市場外的各種直接融資工具進行直接投融資服務。

當今社會，融資成為企業血液的重要來源和企業生存與發展的基本條件，同時也帶動了整個社會財富創造效率的提升。我國經濟將在較長時期內保持適度增長，經濟的證券化程度仍存在巨大的提升空間。資產管理公司憑借旗下擁有的證券公司業務平臺，可以為企業提供IPO、債券融資、財務顧問等金融服務，滿足企業融資多樣化的需求。通過幫助企業債券融資咨詢、方案策劃和組織實施，協助企業設計融資產品并組織企業債券銷售、推薦上市等工作，幫助企業擴大經營，有效改善治理結構，提升企業形象和公眾知名度，增強企業競爭實力和抗風險能力，充分挖掘企業內在價值，促進財富最大化。

在資本市場以外，金融資產管理公司可以運用其自身的投融資功能和旗下的投資平臺，開展各類風險可控的投融資業務，例如：利用自有資金進行項目直投，或委托貸款，利用信托公司開展信托投資，通過設立基金開展投融資業務等。這些直接投融資功能可以拓寬企業的融資渠道，使企業享受到多種多樣、滿足不同需求的投融資服務。

信托作為制度安排最靈活、業務功能最全面的金融工具，是多元化業務科學發展過程中必不可少的業務平臺。特別是2007年信托新政的頒布實施，更是讓信托這一強大而獨特的資產管理制度，即“受人之托，代人理財”的本源功能得以凸顯。信托作為唯一可以連接資本市場、貨幣市場、實業領域的金融工具，通過與資產管理公司各辦事處及其他平臺公司合作開展資產重組并購、項目融資、財務顧問等投行業務，運用多樣化的業務手段，如融資性信托貸款、股權投資等方式運作項目，能夠很好地解決企業融資難題，提升投資價值，增強企業實力。

作為直接融資方式的另一種制度安排，基金近年來也出現了良好的發展趨勢。各家資產管理公司也都積極設立了自己的基金管理公司，通過設立基金的方式，資產管理公司可以聚集更多的社會資金，借助資產管理公司的豐富市場經驗和渠道，為企業提供更大規模的融資服務。

（二）間接融資服務功能。經過幾年的轉型努力，四家資產管理公司都已參股或控股了銀行和租賃公司，因此可以通過銀行和租賃公司開展間接融資服務。目前資產管理公司參股或控股的銀行，無論在規模和地域服務范圍上尚處在起步階段，但隨著轉型的深化，將逐步發展成為覆蓋全國的重要業務支柱。值得一提的是，各家資產管理公司下屬的租賃公司近幾年來業務取得了迅猛發展，不僅成為集團內部的一項主要業務，在整個中國租賃行業也占據了重要的地位。與發達國家相比，雖然我國租賃業務存在較大差距，但其未來發展空間很大。據估算，目前我國租賃滲透率在4%～5%，而發達國家相應指標一般在20%左右，美國達到30%以上。金融租賃的服務領域非常廣泛，涉及投資、生產、貿易、消費、服務、政府采購等方方面面，尤其是對中小企業，能有效適應中小企業的各種需求，緩解融資難、成本高的困境。同時，金融租賃在傳統業務基礎上不斷拓展的咨詢和服務等附加增值業務，也將從更大程度上滿足企業的綜合性服務需求。

（三）綜合金融服務功能。前面所述的各種直接或間接融資服務功能都是傳統的金融服務功能。轉型之后，資產管理公司應能對同一客戶提供多種傳統金融服務。如前所述，金融資產管理公司在商業化發展過程中已構建起了多元化的服務平臺，包括銀行、證券、信托、保險、租賃、基金、評級、投資等平臺，在架構體系上已經具備了為同一個主體對象提供多項金融服務的條件。在此基礎上開展的綜合創新業務，可以有效匯聚不同的資金來源，應用更多的技術手段，融合不同產品的功能，為客戶提供綜合化、專業化的“一攬子金融服務”，實現更大范圍和更高層次的業務協同。此外資產管理公司擁有遍布全國主要城市的服務網絡和營銷體系，進一步優化整合之后將通過集團內部的機構協同和業務協同促進資源共享、信息共享和項目共享，全力打造為企業服務的產品鏈、價值鏈、信息鏈，更好地為企業發展提供一條龍式的綜合金融服務。

四、轉型綜合金融服務商的關鍵措施

從機構體系上看，目前資產管理公司已經基本具備了綜合金融服務商的雛形，但資產管理公司要想成為真正意義上的綜合金融服務商，還必須通過如下關鍵措施來加強和完善應有功能。

（一）把辦事處打造成強有力的綜合金融服務營銷平臺。除銀行和保險平臺以外，資產管理公司旗下的信托、證券、租賃、期貨、基金、評級等平臺機構，下屬分支機構或分支機構很少，因此單一的平臺營銷能力較弱。而分布在全國各省會城市以及重點城市的辦事處及其工作組，正好彌補了單一平臺分支網點不足的缺陷，承擔起綜合金融營銷的功能。因此，把辦事處打造成強有力的綜合金融服務營銷平臺，成為綜合金融服務商能真正發揮應有功效的關鍵。具體來看，強有力的綜合金融營銷平臺應具備如下幾個主要條件:一是擁有充沛的企業客戶資源；二是擁有一支金融知識較為全面、營銷經驗較豐富、充分理解客戶金融需求的強有力的營銷隊伍；三是擁有一套能適應市場競爭、靈活有效的營銷機制。

（二）按照市場規則制定和實施營銷平臺和業務平臺之間的利益分配機制。轉型之后，辦事處將成為純粹的營銷平臺，主要收入為傭金和顧問費等服務性收入。轉型過渡時期，要把握好營銷平臺和業務平臺之間的利益分配，保障營銷平臺員工收入與集團總體員工收入相當，以確保營銷體系能正常發揮應有的功效。過渡期后，要鼓勵營銷平臺向產品設計、方案整合方向發展，提升營銷平臺增值服務能力，力爭把營銷平臺打造成具有投行功能的服務中心，覆蓋融資、投資、投行等各類業務，賺取傭金、財務顧問費和投資利益分成，把每個營銷平臺打造成“小投行”。

（三）構造“多點吸客、體內循環”的機制。在充分發揮辦事處營銷功能的同時，各業務平臺自身的營銷也不能忽視。業務平臺在營銷自身產品或服務的同時，還必須樹立交叉營銷的意識，建立交叉營銷的機制，使每個業務平臺也能成為整個集團的營銷中心。要通過信息共享、交叉營銷機制，把辦事處營銷平臺和各業務平臺營銷功能聯為一體。一個客戶一旦接受某個業務平臺的服務后，要千方百計留住它并讓它繼續接受其他子業務平臺的服務，實現“多點吸客、體內循環”的效果。當然，要實現這樣的效果，除了營銷機制外，還必須依賴各業務平臺的服務質量。

（中國東方資產管理公司石家莊辦事處 羅光安建秀）