對比分析兩次危機中房地產企業營運資金管理效率

石意如

（梧州學院，廣西梧州543002）

對比分析兩次危機中房地產企業營運資金管理效率

石意如

（梧州學院，廣西梧州543002）

第一次危機為以后危機中營運資金管理儲存了經驗，從而減少了危機對企業的影響，由于企業對管理環境研究不夠，割裂了各項目之間內在的邏輯關系，使得企業營運資金管理效率偏低，因此提出立足于環境、以風險為導向、嵌入價值鏈管理的企業營運資金管理模式。

營運資金管理；邏輯關系；風險導向；嵌入價值鏈

亞洲金融危機、美國次貸危機與歐美主權債務危機使我們不得不重新審視危機對企業管理的影響，每次危機產生首先直接影響的是企業的營運資金，因此營運資金管理在企業中的地位日益凸顯，尤其在危機時期，本文結合占有營運資金較多的房地產行業對比分析1998年與2008年兩次危機中房地產企業營運資金管理效率，以求有益于房地產企業（甚至所有企業）在危急中高效管理營運資金。營運資金管理效率主要表現在流動性與周轉情況兩個方面，因此，本文從短期償債能力與營運資金周轉兩個方面分析營運資金管理效率，短期償債能力分析流動比率與速動比率，營運資金周轉分析應收賬款周轉期與存貨周轉期。為了對比分析1998年亞洲金融危機（后文簡稱第一危機）與2008年全球金融危機（后文簡稱第二次危機）中房地產企業營運資金管理效率，將1997～2000年與2007～2010年的相關數據進行對比，分析兩次危機前后房地產企業營運資金管理效率。

一、短期償債能力分析

1997～2011年房地產行業流動比率與速動比率變動趨勢見圖1，對比分析1997～2000年與2007～2010年兩段曲線可知：

（1）1997年至2000年流動比率有所減小，但是總體變化不大，2007年至2009年流動比率逐年增大，2009年至2010年流動比率減小，但是2010年的流動比率比2007年大0.36，兩次危機前后速動比率的走勢與流動比率相似。

（2）1997～2000年流動比率的均值為1.85，速動比率的均值為1.29，2007～2010年流動比率的均值為2.11，速動比率的均值為0.90，第二次危機中房地產行業流動比率增大，但是速動比率反而減小，說明第二次危機中存貨存量增加。

（3）兩段曲線對比發現第一次危機前后短期償債能力沒有太大變化，第二次危機前后短期償債能力呈倒V型，說明第一次危機中企業營運資金管理并沒有隨企業外部環境的變化而變化，第二次危機中企業積極調整營運資金管理策略，應對環境變化。

（4）兩次危機后流動比率與速動比率都有大幅度增加，第一次危機后兩年才出現，第二次危機一出現兩大比率就大幅度增加，第一次危機兩大比率增加到回歸常態持續了3年，第二次危機只持續了兩年，說明第二次危機出現企業就采取預案應對，才盡可能減少危機影響。

圖1 1997～2011年房地產行業流動比率與速動比率趨勢圖

二、營運資金周轉分析

1997～2010年房地產行業應收賬款周轉期與存貨周轉期的變動趨勢見圖2，對比分析1997～2000年與2007～2010年兩段曲線可知：

（1）1997年至1999年存貨周轉天數有所增加，但是增加不顯著，2000年在1999年的基礎上周轉期減少了17.7天，存貨周轉期比較穩定，均值為108.43天。2007～2010年存貨周轉期呈顯著的倒U型，2007與2010年存貨周轉期都只有幾天，而2008年與2009年存貨周期都為110天左右；說明第一次危機對房地產存貨周轉影響不大，而第二次危機對企業存貨影響很大，且很不穩定。

（2）1997至2000年房地產行業應收賬款周轉期呈顯著的倒U型，1997年與2000年應收賬款周轉期只有約25天，但是1998年與1999年應收賬款周轉期約為85天。2007年至2010年應收賬款周轉天數都很小，最高為1.4天，最低為0.3天，說明第一次危機中企業并沒有加快回收應收賬款，而在第二次危機中企業為了保證短期資金平衡，千方百計地加快回收應收賬款。

（3）從2002年開始企業存貨周轉期波動較大，由于國家刺激房地產投資，房價大幅提升，開發商大量囤積商品房獲取暴利，導致2007～2009年存貨周轉期增大，2010～2011年存貨周轉期劇增與國家打擊高價房導致商品房需求萎縮相關。

（4）房地產行業自2001年起一直致力于應收賬款管理、且效果比較明顯，而對存貨管理并不是很重視，尤其在第二次危機時期，房地產行業妄想通過加快應收賬款管理來補充流動資金，以免造成企業資金鏈斷裂，但是效果并不明顯。

圖2 1997～2011年房地產行業應收賬款周轉期與存貨周轉期趨勢圖

三、原因分析

兩次危機發生后，雖然政府都采取比較寬松的貨幣政策與積極的財政政策，但是兩次危機期間房地產行業短期償債能力趨勢線、應收賬款周轉期趨勢線以及存貨周轉期趨勢線并不相似，筆者認為主要原因有兩個方面。第一，兩次危機的影響程度不一樣。1998年金融危機局限于亞洲，是區域性的金融危機，更多影響的是金融領域，而2008年是全球性金融危機，影響面與影響層次遠遠大于1998年的危機，影響的不僅僅是金融領域，還深入到實體經濟，2007年以后的存貨周轉期表明全球市場萎靡不振，導致房地產行業的存貨周轉非常緩慢。第二，第一次危機為第二次危機儲備了管理經驗。第一次危機雖然影響比第二次小，通過經歷第一次危機洗禮，企業積累了一些應對危機的管理經驗，對減少第二次危機有一定的積極作用，兩次危機的影響持續時間不同就是一個有力的佐證。第二次危機中營運資金管理雖然比第一次危機中管理效率有所提高，但是也存在一些問題。

（1）企業對外部環境研究不夠。在2009年商品房價格飆升，遠遠超出合理價位區間，房地產開發企業并沒有理性的反思，為了獲得高額利潤，持續開發與增加商品房存量，從而使得在2010年國家宏觀政策調整之后，房地產市場持續萎縮的情況下，房地產企業存貨量持續增加，導致一些企業短期資金周轉非常困難，以至不得不退出市場。另外，國家持續打擊高價房使房價回歸到理性區間，房地產企業沒有認真研究房地產市場供需矛盾，而是單邊地持續性對抗，使得房地產市場供需矛盾日益惡化，企業自身營運資金周轉緩慢。

（2）企業營運資金管理割裂了營運資金之間的內在聯系。自2001年以來房地產企業應收賬款周轉期很短，而存貨周轉期波動很大，一味關注應收賬款的周轉而忽視存貨周轉以及其他營運資金項目的周轉，一味強調企業內部管理而忽視企業外部接點管理，使得企業營運資金管理效率低下，只有厘清營運資金各項目之間的內在空間邏輯與時間邏輯關系，才能拓寬企業營運資金整體管理效率的提升空間。

因此，要構建立足于環境、以風險為導向、嵌入價值鏈管理的新營運資金管理模式，其特點有，①立足于環境。環境是企業營運資金管理的起點，企業只有認真研究環境才能確定有差異的營運資金管理策略，不同生命周轉期營運資金管理策略有差異，常態與非常態環境中營運資金管理策略有差異，這都是立足環境確定營運資金管理策略的結果。②以風險為導向。現行營運資金管理關注營運資金的流動性與周轉情況，權衡兩者使之實現帕累托均衡狀態是營運資金管理的核心，真正要實現帕累托狀態很難，只要能滿足兩者的共性就可以，而流動性與周轉的共性可以歸納為風險在可接受范圍之內，因此營運資金管理以風險為導向，可以統馭流動性與周轉兩大子目標。③嵌入價值鏈管理。現行營運資金管理孤立地管理營運資金各項目，既割裂了各項目之間的聯系，也有損營運資金管理整體效率，如果將營運資金項目根據價值鏈重新分類，且將各項目有機地嵌入企業價值鏈管理，既能厘清各項目之間的內在邏輯關系，也能從價值鏈管理的角度管理企業營運資金，使營運資金管理提高到價值鏈管理高度。④公正權衡相關利益主體之間的利益關系。基于價值鏈管理營運資金只是針對營運資金管理營運資金，其深層次隱含著價值鏈相關利益主體之間的利益關系管理，而權衡利益相關主體利益關系的關鍵是利益分配公正，這為應收款項、應付款項及存貨等營運資金項目協調周轉提供了深層次的保障基礎。

四、小結與建議

兩次危機對房地產行業營運資金管理的影響存在差異，在第二次危機中，房地產企業應對危機顯得更加成熟，但是由于企業對管理環境研究不夠深入，割裂了各項目之間的內在邏輯關系，危機時期企業營運資金管理效率的提升并不明顯，只有厘清營運資金各項目之間的內在邏輯關系，立足于環境、以風險為導向、將營運資金管理嵌入價值鏈管理，企業營運資金管理效率才能大幅度提升。

[1]石意如.兼容性視角下企業營運資金管理模式之修正[J].財會月刊,2011(9):85-86.

[2]陳學玲.基于價值鏈管理的我國中小企業財務管理探究[J].財會研究,2008(14):47-48.

[3]石意如.渠道視角的營運資金管理改進：以中恒集團為例[J].財會月刊,2011(12):66-67.

[4]王麗娜,高緒亮.營運資本政策研究綜述.財會研究,2008 (17):50-53.

[5]郭楠,干勝道.突發事件中的營運資金管理.財會通訊,2009 (11):96-97.

附：

1997-2011年房地產行業營運資金管理相關指標

1997-2011年房地產行業營運資金管理相關指標

（責任編輯：覃華巧）

A Com parative Analysis of M anaging Efficiency ofWorking Capital of Real Estate Enterprises During Two Crises

Shi Yiru
(Wuzhou University,W uzhou 543002,China)

The first crisis provides experience for themanagementofworking capital in the next crisis so that the influence of crisison enterprises can be reduced.Taking into account insufficient research intomanaging conditions,separation of logical relations among all the items and low managing efficiency ofworking capital,this paper proposes amanagingmode for enterprises’working capitalmanagementwhich is based onmanaging conditions,risk－orientation and inserted value－chainmanagement.

Working capitalmanagement;Logical relation;Risk－orientation;Inserted value－chainmanagement

F293.338

A

1673－8535（2013）04－0020－05

石意如（1977-），男，湖南邵陽人，梧州學院副教授，碩士，研究方向：內部控制與資本市場。

2013-06-06