“烏龍指”敲出光大風(fēng)控漏洞

■ 蔡恩澤

（晶蘇傳媒，南京 210019）

“烏龍指”敲出光大風(fēng)控漏洞

■ 蔡恩澤

（晶蘇傳媒，南京 210019）

8月16日光大證券的異常交易被坊間稱(chēng)為“烏龍指”，兩分鐘內(nèi)光大證券72億元成交額拉動(dòng)數(shù)十只大盤(pán)藍(lán)籌股像過(guò)山車(chē)一樣暴漲暴跌，數(shù)千萬(wàn)投資者先喜后悲，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出多年來(lái)從未有過(guò)的悲壯景象。

8月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人通報(bào)了8月16日光大證券交易異常的應(yīng)急處置和初步核查情況，宣布了中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)光大證券正式立案調(diào)查的決定。此前，上海證監(jiān)局已決定先行采取行政監(jiān)管措施，暫停相關(guān)業(yè)務(wù)，責(zé)成公司整改，進(jìn)行內(nèi)部責(zé)任追究。

烏龍指翻江倒海

經(jīng)有關(guān)部門(mén)初步核查，光大證券自營(yíng)的策略交易系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分，存在程序調(diào)用錯(cuò)誤、額度控制失效等設(shè)計(jì)缺陷，并被連鎖觸發(fā)，導(dǎo)致生成巨量市價(jià)委托訂單，直接發(fā)送至上交所。

據(jù)上交所公告稱(chēng)，上交所8月16日交易系統(tǒng)運(yùn)行正常，已達(dá)成的交易將進(jìn)入正常清算交收環(huán)節(jié)。這就意味著，光大證券的230億元違規(guī)下單指令將進(jìn)入正常清算環(huán)節(jié)，于是，光大證券的自營(yíng)部門(mén)將會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)錯(cuò)誤的指令，直接使整個(gè)自營(yíng)部門(mén)，甚至連累光大證券遭受滅頂之災(zāi)。

股票中的“烏龍指”是指股票交易員、操盤(pán)手、股民等在交易的時(shí)候，不小心敲錯(cuò)了價(jià)格、數(shù)量、買(mǎi)賣(mài)方向等事件的統(tǒng)稱(chēng)。歷史上多起“烏龍指”交易使得有人賺得盆滿缽盈，也有人血本無(wú)歸。

2005年12月8日，日本瑞穗證券公司的一名經(jīng)紀(jì)人將客戶(hù)委托的“以61萬(wàn)日元價(jià)格賣(mài)出1股”指令在忙亂中錯(cuò)輸成“以每股1日元的價(jià)格賣(mài)出61萬(wàn)股”，這一烏龍指引發(fā)投資者極大恐慌并導(dǎo)致當(dāng)日證券類(lèi)股票遭遇重挫。

也有烏龍指按出“道指9·11”。2010年5月6日下午2時(shí)47分左右，一名交易員在賣(mài)出股票時(shí)將百萬(wàn)誤打成十億，導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)瞬間出現(xiàn)千點(diǎn)狂瀉。11分鐘后，道瓊斯指數(shù)又恢復(fù)原狀。這是道瓊斯指數(shù)歷史上第二大單日波幅。

在上交所，烏龍指也不是光大證券首次所為。2008年11月19日，飛樂(lè)音響發(fā)布公告稱(chēng)，第一大股東上海儀電10月20日通過(guò)上交所交易系統(tǒng)買(mǎi)入本公司股票298000股，當(dāng)日賣(mài)出11463股。其中賣(mài)出飛樂(lè)音響股票的交易行為系工作人員實(shí)際操作失誤引起，上海儀電無(wú)意出售該部分股票。

企業(yè)風(fēng)控漏洞

此次“烏龍指”驚鴻一瞥，令A(yù)股市場(chǎng)翻江倒海。從企業(yè)角度來(lái)檢討，凸顯光大證券內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制漏洞。

券商自營(yíng)部門(mén)或資產(chǎn)管理部門(mén)至少有三道門(mén)坎可以抵御風(fēng)險(xiǎn)。第一道門(mén)坎是投資與交易部門(mén)的自我檢查，下單錯(cuò)誤屬于常識(shí)性低級(jí)錯(cuò)誤，智商再低，只要回頭檢查一下，就能發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤；第二道門(mén)坎是財(cái)務(wù)部門(mén)設(shè)立的頭寸限制，數(shù)十億元遠(yuǎn)超光大證券用于ETF套利交易的資金規(guī)模，財(cái)務(wù)部門(mén)居然未能發(fā)覺(jué)；第三道門(mén)坎是合規(guī)部門(mén)的異常交易審查，重大交易應(yīng)該由合規(guī)部門(mén)審核，可是光大證券的合規(guī)部門(mén)形同虛設(shè)。

此次烏龍指事件說(shuō)明光大證券風(fēng)控意識(shí)太過(guò)薄弱。去年12月，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部在深圳舉辦關(guān)于券商創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制的培訓(xùn)會(huì)，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)內(nèi)有關(guān)單位以及114家證券公司人員逾500人參加。今年年初又對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行了專(zhuān)項(xiàng)檢查，“火燭小心”的警示可謂耳提面命。

可是光大證券就是不長(zhǎng)記性。今年1月23日，光大證券的控股子公司光大期貨交易系統(tǒng)就曾出現(xiàn)過(guò)重大故障，客戶(hù)使用的交易系統(tǒng)在客戶(hù)沒(méi)有操作的情況下，自動(dòng)發(fā)出報(bào)單并成交。同時(shí)，光大期貨的客服電話以及電話下單電話均處于忙線狀態(tài)，一直無(wú)法打通，客戶(hù)無(wú)法對(duì)錯(cuò)單進(jìn)行平倉(cāng)操作。

而作為IPO保薦商，在保薦業(yè)務(wù)上，光大證券也是經(jīng)常犯錯(cuò)，屢次遭到證監(jiān)會(huì)當(dāng)頭棒喝。今年初曾被證監(jiān)會(huì)出具警示函，是因?yàn)槲磳?duì)康達(dá)新材IPO招股期間業(yè)績(jī)“變臉”做出及時(shí)披露。7月份又因其保薦的洪波科技涉嫌IPO造假，被證監(jiān)會(huì)列入“黑名單”。

同樣的錯(cuò)誤在光大證券一次又一次復(fù)制，這是為什么？作為國(guó)企光大集團(tuán)的子公司，光大證券被人們稱(chēng)為“富二代”，公司從上到下，自恃根紅苗壯，又有龐大的資金實(shí)力，好大喜功，浮躁得很?？墒嵌嗌倌陙?lái)，光大證券的戰(zhàn)略發(fā)展方向卻一直不太明晰，與中信證券實(shí)踐資本中介的清晰戰(zhàn)略相比，光大證券傳達(dá)給市場(chǎng)的戰(zhàn)略信號(hào)非常模糊。

幾年前，光大證券曾豪情萬(wàn)丈地明確其六大戰(zhàn)略方向，即競(jìng)爭(zhēng)差異化、收入多元化、渠道規(guī)模化、業(yè)務(wù)國(guó)際化、管理精細(xì)化、機(jī)制市場(chǎng)化?？墒沁@種面面俱到、全線出擊的戰(zhàn)略方向缺失重點(diǎn)突破，最終只是成為紙面口號(hào)，其營(yíng)銷(xiāo)能力、定價(jià)能力、風(fēng)控能力、研發(fā)創(chuàng)新能力以及企業(yè)文化等核心競(jìng)爭(zhēng)能力鮮有可圈可點(diǎn)之處，被后來(lái)者甩到身后。

光大證券的高層走馬燈似地?fù)Q來(lái)?yè)Q去，一個(gè)個(gè)成了來(lái)去匆匆的過(guò)客。在上級(jí)任命的體制框架束縛下，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的心思分散到兩個(gè)主要方向，一是如何取悅于上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)，二是如何編織以我為中心的權(quán)力網(wǎng)。而對(duì)市場(chǎng)的研究、對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)卻屬于皮毛。

在徐浩明擔(dān)任總裁的短短幾年中，光大證券董事長(zhǎng)一職曾三易其主，先是王明權(quán)去職，后是唐雙寧短暫接任，如今則交由袁長(zhǎng)清接棒。作為總裁，作為公司戰(zhàn)略的具體執(zhí)行者，又是作為小媳婦，幾年里換了三個(gè)“婆婆”，亂紛紛你方唱罷我登場(chǎng)，人事內(nèi)訌，內(nèi)耗大于內(nèi)聚，徐浩明縱有三頭六臂，也難讓光大證券創(chuàng)造“光大業(yè)績(jī)”。

不能因噎廢食

美國(guó)證交會(huì)在2010年發(fā)生的“道指9·11”后制定新規(guī)，規(guī)定只要交易資產(chǎn)的價(jià)格在5分鐘時(shí)間內(nèi)發(fā)生異常大幅度變動(dòng)，其交易就被暫時(shí)停止。

可是光大證券的烏龍指在當(dāng)日股市招搖張揚(yáng)了數(shù)個(gè)小時(shí)才停牌，引發(fā)A股市場(chǎng)哀鴻遍野。無(wú)論是上交所，還是上海證監(jiān)局，抑或中國(guó)證監(jiān)會(huì)，反應(yīng)太過(guò)遲鈍，應(yīng)急措施也姍姍來(lái)遲。

光大證券烏龍指雖說(shuō)是特殊個(gè)案，卻也反映出股市監(jiān)管弊端。這種偶發(fā)性、或然性風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生便驚天動(dòng)地，說(shuō)明存在日常防范如何落實(shí)的問(wèn)題，天天喊“狼來(lái)了”，卻多少年沒(méi)見(jiàn)著，一旦見(jiàn)著了便驚慌失措，無(wú)所措手足。

噩夢(mèng)醒來(lái)是晴天，監(jiān)管層吸取教訓(xùn)就行，這次事件將促使監(jiān)管層盡快建設(shè)并完善相關(guān)監(jiān)管條文，進(jìn)行長(zhǎng)效化管理。可人們擔(dān)心會(huì)矯枉過(guò)正，光大烏龍指這個(gè)捅天的婁子更可能讓創(chuàng)新進(jìn)程停滯。

光大烏龍指事件將成為歷史性事件，前車(chē)之鑒，其影響可能會(huì)傳導(dǎo)給整個(gè)行業(yè)。未來(lái)監(jiān)管層有可能出重拳整頓風(fēng)控，全面排查，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，或許會(huì)暫停券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，特別是量化這一塊，很有可能造成券商大量裁員。

創(chuàng)新的熱情可能也會(huì)受到打擊。比如國(guó)泰君安剛剛加入央行支付系統(tǒng)，創(chuàng)新的好勢(shì)頭才剛開(kāi)始，一把火才有點(diǎn)火苗，如今可能也要受到光大烏龍指事件牽連，繼續(xù)創(chuàng)新之火有可能被掐滅。

A股市場(chǎng)多災(zāi)多難，再也經(jīng)不起折騰。但唯有創(chuàng)新，才能走出困境。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，世上已無(wú)后悔藥。光大證券是個(gè)反面教員，券商應(yīng)引以為戒，出來(lái)混總是要還的。

雖然出身“豪門(mén)”，手里又握著大把大把的鈔票，氣壯如牛，可風(fēng)控意識(shí)淡薄，企業(yè)管理紊亂，足能葬送一個(gè)企業(yè)。眼下，光大證券正在停牌整頓，準(zhǔn)備接受證監(jiān)會(huì)的處罰，可能要賠償股民的損失，保薦資格亦恐不保。這是一件壞事，但是，如果借此機(jī)會(huì)，總結(jié)教訓(xùn)，光大證券還有翻牌的機(jī)會(huì)。不過(guò)，前提是光大證券要褪去國(guó)企的光環(huán)，既然是上市公司，就要按市場(chǎng)游戲規(guī)則出牌，而不是披著上市公司的袈裟，念的還是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理的經(jīng)書(shū)。

（作者為晶蘇傳媒首席分析師）