抵稅股票：托起全球最大礦業融資市場——加拿大礦產勘查融資政策探秘

!□楊宗喜 唐金榮 施俊法 周 平

礦產勘查位于整個礦業的最上游，作用極其重要，所以世界各國一直非常重視并采取各種措施鼓勵本國的礦產勘查?？傮w來看，國外激勵礦產勘查的措施普遍遵循鼓勵和降低風險的原則。

礦業是加拿大支柱產業。以2009年為例，加拿大礦業產值為320億加元，占其GDP總量的4.3%。近十年，其礦業占GDP的比例始終維持在4%左右。同時，礦產品也一直是加拿大重要的出口商品，2009年加拿大礦產品出口額占其國內總出口額的19%。

在吸引礦產勘查投資方面，加拿大做得非常成功。據加拿大金屬經濟集團統計，最近十年，加拿大的礦產勘查投資在國家排名中始終位居第一。這是因為加拿大為國內數量龐大的初級勘查公司提供了便捷的礦產勘查融資平臺。據統計，目前加拿大大約有100家高級礦業公司和1100余家初級礦業公司在全球從事勘查工作，約占全球礦業上市公司的一半。加拿大的礦業之所以如此繁榮，是因為不管是其省級政府還是聯邦政府，都在不遺余力地推出向礦業傾斜的政策措施，支持礦業發展。

勘查投資抵稅股票政策就是這樣一種促進礦業發展的措施。該措施充分考慮了政府、企業和投資者等相關方的利益與發展，促使加拿大的礦產勘查行業及礦產勘查投融資市場取得了舉世矚目的成就。

運用稅收抵免吸引勘查投資

1945年二戰結束后，加拿大經濟進入了前所未有的高速增長期。但是這期間礦業的增長嚴重滯后于經濟增長，資源問題逐漸成為制約其經濟發展的瓶頸。而礦業與生俱來的周期長、不確定性以及資金需求量大等特點，使投資者對礦業望而卻步，阻礙了礦業的發展。加拿大必須尋找一種鼓勵礦業的發展方式。于是，一項永久性的旨在通過減免投資方的所得稅來吸引勘查投資，進而促進勘查、繁榮礦業的勘查投資抵稅股票政策于1954年應運而生。

起初，勘查投資抵稅股票政策允許將勘查公司所享受的所得稅抵免優惠，以購買其發行的勘查投資抵稅股票的方式流轉給其他公司，解決融資難的問題，但效果不佳。因為勘查公司幾乎沒有任何收入，所以政府給予的所得稅抵免優惠形同虛設。1972年政府對該政策進行了補充完善，允許稅收抵免優惠可以流轉給個人投資者，進一步鼓勵投資者對勘查公司投資。因為加拿大的個人所得稅很高，運用這種合法的避稅途徑，既可以節省一筆很大的開支，還有可能獲得高額的投資回報。然而在該政策實施的前二三十年里，并未得到投資人的青睞，直到20世紀80年代才開始被廣泛關注。

受20世紀70年代末礦業周期衰退影響，加拿大固體礦產勘查投入在1981年達到頂峰之后，連續三年迅速回落，并于1983年跌至谷底。為此，加拿大政府出臺了臨時性的礦產勘查折耗減免制度，為當時的加拿大勘查市場注入了一劑強心劑，使得加拿大的固體礦產勘查投入在之后的幾年時間里穩步增長，并于1987年達到頂峰，其中初級公司所占比例高達50%左右。1990年，在礦產勘查折耗減免制度停用一年后，加拿大又推出了勘查鼓勵計劃。

此后，為應對20世紀90年代末全球范圍礦產勘查低迷的形勢，加拿大聯邦政府于2000年10月又引入了一項臨時性的措施，即購買礦業公司發行的勘查投資抵稅股票的投資者在一定條件下可以得到額外15%的稅收減免，這是一項專門針對草根勘查的稅收激勵政策，礦業公司通過該計劃籌集到的資金必須用于草根勘查。該政策的推出，使加拿大勘查投資額在2002年超過了澳大利亞，成為全球首屈一指的勘查投資大國。而在勘查投資總額中，初級勘查公司和找礦人所占的比例逐年加大，并超過了高級勘查公司。這項最初為期三年的計劃經兩次延期于2005年底到期，但在2006年5月又被以礦產勘查減稅計劃的形式重新引入，并多次延期，目前已延期至2013年3月31日。

捆綁三方利益激活勘查市場

勘查投資抵稅股票政策是以發行股票的方式刺激礦產勘查活動，實質上是政府給草根勘查的一種補償和鼓勵形式。凡購買勘查投資抵稅股票者，可抵免其個人所得稅。由于可以發行這種帶有稅收優惠的股票，勘查公司所發行的股票具有很大的吸引力。歸根結底，是把本該收歸國庫的等額個人所得稅直接用于支持草根勘查。值得指出的是，它不是政府直接投資礦產勘查，而是政府將國庫資金通過市場機制，巧妙、簡便、有效地用于礦產勘查。歸納起來，這項政策把政府、礦產勘查公司和廣大投資者三方的利益捆綁到一起，激活和繁榮了礦業勘查市場。

一是政府稅收減少換來礦業繁榮?？辈橥顿Y抵稅股票政策實施的直接結果是加拿大財政收入的減少。從短期來看，政府將損失大量稅收，但這卻符合國家長遠利益。投資礦產勘查是解決加拿大礦產資源儲量下降關鍵的第一步。因為礦業需要礦產勘查和礦床發現來維持活力。勘查投資抵稅股票政策的實施不僅活躍了加拿大的礦產勘查市場，提高了加拿大的礦床發現率，而且還為加拿大礦業資本市場注入了新的活力。利用多倫多證券交易所主板及其創業板的平臺，通過給初級勘查公司特殊的融資政策，吸引到大量的初級勘查公司，既打造了全球最主要的礦業資本融資平臺，又培育了大量的礦業公司，巧妙地緩解了初級勘查公司融資難、資金需求量大的問題。

二是礦業公司成為勘查活動的主體。由于礦產勘查活動風險高，公司短期內可預見的利潤薄，所以礦產勘查公司一直都是資本市場中的冷門。政府授予其發行勘查投資抵稅股票的權利，并制定了嚴格的資金使用規則，確保資金真正用于勘查，這樣一來，就增加了其在資本市場中的吸引力，一定程度上緩解了融資難的問題，因而礦產勘查公司當屬勘查投資抵稅股票政策的最主要得利方，自然成為了勘查市場的主體。

三是投資者獲稅收減免并有投資獲利的機會。對投資者而言，勘查投資抵稅股票除是一種普通的股票外，它還允許原始購票方在申報個人所得稅時，可索要一定額度的稅收減免。由于勘查活動高風險與高回報并存，所以，當勘查失敗后，股票可能一文不值；當勘查成功時，股票可能飆升百倍。有了所得稅的抵免，投資者在勘查失敗后也不會賠得精光，而在勘查成功后還會有豐厚的分紅。

巨額融資確保勘查投資全球第一

20世紀80年代中期，加拿大政府依托勘查投資抵稅股票出臺的臨時性政策——礦產勘查折耗減免制度取得了很大的成功，通過勘查投資抵稅股票籌集到的資金一路飆升，甚至在1987年和1988年的時候接近全部勘查投資的100%。而在整個20世紀90年代，不景氣的礦業形勢拖累了礦產勘查業，致使通過勘查投資抵稅股票籌集資金也呈下降趨勢，而且其在勘查總支出中所占的比例也出現了下降。

2000年，伴隨新一輪礦業周期的到來，以及超級勘查投資抵稅股票政策的引入，通過勘查投資抵稅股票籌集的資金穩步回升，甚至在2007年達到了10.71億加元的高峰。而其在勘查支出中的比例更是從2000年開始一路上揚，2002年時超過30%，2007年時達到40%。這說明加拿大礦產勘查行業對于勘查投資抵稅股票的依賴程度有所增加。從2000年開始，加拿大勘查投資占全球的比例直線上揚，近十年一直保持在20%左右，且在2002年超過澳大利亞，一直保持世界第一的位置。另外，勘查投資抵稅政策以及相關的省級勘查投資抵稅政策不僅促進了加拿大的礦產勘查工作，而且提高了加拿大的礦床發現率。目前，勘查投資抵稅股票融資額已成為加拿大勘查籌資的一個重要來源，也是確保該國勘查投資位居全球第一的保證。

該政策在加拿大取得了巨大成效，引起澳大利亞和南非等國的廣泛關注，嘗試將其本土化，但卻因各種原因，略顯“水土不服”。

澳大利亞對勘查投資抵稅股票政策已研究多年，并設計了類似的勘查稅收抵免方案。但是方案的實施一方面會增大政府的行政管理投入，另一方面也會損失大量的稅收。所以，澳大利亞對該方案的引入猶豫再三。

此外，勘查投資抵稅股票的主要購買力來自高收入人群，因為他們的個人所得稅稅率已達到邊際稅率，賦稅很重。而勘查投資抵稅股票所提供的稅收抵免優惠剛好迎合了他們的實際需要，為他們減免了大量的稅收。但是，如果一個國家的高收入人群數量不多的話，勘查投資抵稅股票政策難免遇到沒有購買方的窘境，這也是南非對于該制度望洋興嘆的重要原因。

（原載2012年7月20日《中國國土資源報》）