美元特權(quán)與人民幣國際化①

廣東外語外貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院 王慶

早在20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系就已解體，但美元一直被用作國際交易、支付和儲藏的主導(dǎo)貨幣，其國際貨幣功能被不斷強(qiáng)化，主導(dǎo)國際貨幣體系的局面至今沒有太多實質(zhì)的改變。美國擁有調(diào)節(jié)利率制衡經(jīng)濟(jì)對手的權(quán)力、轉(zhuǎn)嫁貨幣轉(zhuǎn)換成本的權(quán)力、延遲支付持續(xù)調(diào)整成本的權(quán)力、重構(gòu)參與國際社會地位的權(quán)力等，可以利用國際貨幣關(guān)系，對其他國家施加一定的影響。

1 美元特權(quán)帶來的巨大收益

1.1 獲取鑄幣稅收益

現(xiàn)代信用貨幣的最大特點是貨幣表現(xiàn)形式同貨幣價值基礎(chǔ)相分離。每一個發(fā)行法償貨幣的政府都可以不需要任何補(bǔ)償?shù)厥褂眉堉曝泿?，向自己的居民換取實際資源，從中攫取發(fā)行貨幣所產(chǎn)生的特定收益。這部分由貨幣發(fā)行主體壟斷性地享受“通貨幣面價值超出生產(chǎn)成本”的收益，被定義為鑄幣稅。美元在境外有著一定程度的沉淀，據(jù)統(tǒng)計，大約有2/3的美元在美國本土以外流通。美國幾乎可以利用其他國家等額的商品或服務(wù)且不需要增加國內(nèi)貨幣供應(yīng)量。即使境外貨幣資本回流或滯留國內(nèi)形成通貨膨脹，美國也可以通過輸出美元資本來轉(zhuǎn)嫁一定程度的經(jīng)濟(jì)泡沫。

1.2 運用境外儲備獲取投資收益和傭金收益

國外央行持有的境外儲備資產(chǎn)相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)化為可貸資金來獲取收益。而美元所執(zhí)行的交易媒介等職能，通過美國銀行體系所提供的結(jié)算和支付服務(wù)來完成，為相關(guān)金融機(jī)構(gòu)帶來了傭金收入。因此，貨幣國際化還可以為發(fā)行國帶來金融業(yè)凈收益，數(shù)值等于運用境外儲備資產(chǎn)進(jìn)行的投資收益和傭金收益與成本的差額。

1.3 擁有貨幣政策的“自主性”

成為國際貨幣以后，美國的貨幣政策比他國更具靈活性和自主性，相當(dāng)于擁有貨幣政策的制定權(quán)，對內(nèi)可以幫助自身增強(qiáng)抵御金融沖擊的能力，對外可以影響儲備國的金融經(jīng)濟(jì)。著名的《廣島協(xié)議》就是美元利用其特權(quán)地位迫使日元升值，使得日本出口遭受重創(chuàng)的案例。

1.4 加快實體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的運作效率

貨幣國際化給美國居民和企業(yè)對外交往創(chuàng)造了方便條件，國際資本流動也會因交易成本降低而順暢和便捷，實體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的運作效率都將不同程度地有所提高，進(jìn)而增加美國的經(jīng)濟(jì)利益。

2 美元的特權(quán)地位使其一國的經(jīng)濟(jì)問題成為全球經(jīng)濟(jì)的問題

美元債務(wù)的擴(kuò)張在一定程度上是一種對全球資源的占有，只要這些債權(quán)國不全部來擠兌債務(wù)(把美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成實物資產(chǎn)或其他貨幣資產(chǎn))，美國就不會面臨債務(wù)問題，債務(wù)規(guī)模就可以繼續(xù)增加。美國的財政赤字和貿(mào)易赤字可以一定程度上依賴其貨幣的特權(quán)地位，通過美元債務(wù)的擴(kuò)張，動用全球的資源，為美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展或救市提供了資金來源。持有美元外匯儲備的國家在和美國博弈過程中一直處于劣勢，如果這些國家都賣出美國債券，美國債券價格會大幅度下跌，受損失的是這些儲備美元的國家，已與美國的利益緊密聯(lián)系在一起。雖然這些國家持有的是美元資產(chǎn)，但是美國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是這些國家所不能左右的。一旦美國采取量化寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，美國便利用美元的特權(quán)地位把風(fēng)險一定程度上轉(zhuǎn)移給其他國家。由于目前其他國際貨幣還無法和美元抗衡，擁有儲備資產(chǎn)多的國家也無法調(diào)整儲備結(jié)構(gòu)。

對美元的過度依賴已經(jīng)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一定程度的失衡，美國可以消費世界上更多的產(chǎn)品，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的振興依賴于美國經(jīng)濟(jì)需求的增加，從貨幣依賴變成了實體經(jīng)濟(jì)依賴，以至于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展寄希望于美國，美國經(jīng)濟(jì)的問題就變成了全球經(jīng)濟(jì)的問題，這也恰恰體現(xiàn)了美元給予美國的特權(quán)。

3 中國的應(yīng)對——人民幣國際化及美元特權(quán)的制約

3.1 人民幣國際化的益處

3.1.1 有利于國際貨幣體系的穩(wěn)定與公正

美國次貸危機(jī)之所以發(fā)展成為影響全球的金融危機(jī)，與美元為主的國際貨幣體系有很大關(guān)系。由于不存在世界政府也就不存在主權(quán)世界貨幣，建立在一國或幾國“國內(nèi)貨幣國際化”基礎(chǔ)上的國際貨幣本位制度，內(nèi)在地決定了國際貨幣制度的一些不穩(wěn)定性和不平等性，讓其他國家面臨著道德風(fēng)險。目前的國際貨幣體系存在的這種弊端需要新的力量加以改善。人民幣國際化恰好順應(yīng)了這種要求，不僅有利于各國儲備在幣種上進(jìn)行風(fēng)險分散，而且能為發(fā)展中國家爭取更多的國際權(quán)利，將是維護(hù)國際貨幣體系的穩(wěn)定、公正的力量。

3.1.2 有利于增強(qiáng)國際收支調(diào)節(jié)能力，緩解中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡

目前中國擁有超過三萬億美元的外匯儲備，實際是相當(dāng)于對外國政府的無償貸款，同時還要承擔(dān)通貨膨脹稅。人民幣國際化后成為國際儲備貨幣，在外匯儲備方面可以實現(xiàn)貨幣替代，不僅可以降低國際儲備的數(shù)額，而且能減少中國因使用外幣引起的財富流失。

3.1.3 有利于減少匯率風(fēng)險，促進(jìn)中國國際貿(mào)易和投資的發(fā)展

目前，中國對外貿(mào)易和對外金融活動步入空前的發(fā)展時期，匯率變動始終是困擾和制約開放經(jīng)濟(jì)的重要因素之一。外貿(mào)企業(yè)持有大量外幣債權(quán)和債務(wù)，貨幣敞口風(fēng)險較大，匯價波動會對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。人民幣國際化后，對外貿(mào)易和投資可以使用本國貨幣計價和結(jié)算，企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險也將隨之減小，可以進(jìn)一步促進(jìn)中國對外貿(mào)易和投資的發(fā)展。人民幣國際化的程度越高，在外貿(mào)乃至在其他經(jīng)濟(jì)往來中所占的比重越是顯著，中國所面臨的匯率風(fēng)險也就越小。

3.1.4 有利于中國深化金融體制改革

人民幣的國際化同中國金融體制改革是互為因果的關(guān)系，由于貨幣國際化過程中所具有的自我實現(xiàn)和自我強(qiáng)化的動態(tài)特性，人民幣的國際化必然要求中國金融管理體制進(jìn)行一系列改革；反過來，金融體制的改革又將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣的國際化。但日元的經(jīng)驗教訓(xùn)值得我們借鑒，日本政府在看到日元國際化巨大利益的同時，卻忽視了國內(nèi)金融體制與日元國際化的不匹配性，盲目推動國際化的進(jìn)程，導(dǎo)致了金融泡沫的破滅和經(jīng)濟(jì)的停滯。

3.1.5 獲得國際鑄幣稅收入

實現(xiàn)人民幣國際化后最直接的收益就是獲得國際鑄幣稅收入。在本國發(fā)行紙幣，取之于本國用之于本國，而發(fā)行世界貨幣則相當(dāng)于從別國征收一定的鑄幣稅。中國目前所持有的大量外匯儲備，相當(dāng)于對外國政府的無償貸款，同時還要承擔(dān)通貨膨脹稅等，實際上是一種財富流失。人民幣國際化以后，中國不僅可以在國際交換中更多地使用人民幣，從而減少外匯儲備，而且相當(dāng)于間接地向其他國家和地區(qū)發(fā)行人民幣，獲得鑄幣稅收入。而且人民幣流出境外，對于緩解中國自然資源短缺、市場供應(yīng)過剩有利。

3.2 美元特權(quán)對人民幣國際化的制約

美元特權(quán)不僅表現(xiàn)為增強(qiáng)美國自身經(jīng)濟(jì)實力，而且反映在借助美元的特殊地位，牽制競爭對手，在一定的程度上繼續(xù)掌握全球資源和經(jīng)濟(jì)命脈，最終達(dá)到維護(hù)特權(quán)地位的目的。美元特權(quán)對人民幣的主要制約如下。

3.2.1 影響中國的金融安全

美元特權(quán)對中國金融安全的影響是美國依仗其貨幣的特殊地位在與中國的貿(mào)易結(jié)算中，有意無意地推行以美元計價和結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)，將其流通范圍盡量滲透到中國境內(nèi)。當(dāng)前對中國金融安全的主要影響是美元貶值并同時迫使人民幣升值。這對中國的金融安全產(chǎn)生了消極的影響：(1)在美元貶值以及人民幣升值壓力下，國際外匯市場上對人民幣升值的預(yù)期升高，使得國際游資涌入中國，加大了中國金融風(fēng)險。(2)美元貶值使中國蒙受一定的外匯儲備損失，中國外匯儲備的保值增值問題日益突出，加上中國持有外匯儲備的機(jī)會成本偏高，外匯儲備增長帶來的問題會更加復(fù)雜。

3.2.2 獲取中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果

美國通過美元貶值，既能減少外債負(fù)擔(dān)，又能刺激產(chǎn)品出口，還能在一定的程度上轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)。由于中國大量的外匯儲備是美元，美元貶值對美國是債務(wù)的縮水，對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果是一定程度的占有。美元升值也能使美國享有一定的別國財富，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，美國就曾利用美元高價位獲取大量利益。而中國出口創(chuàng)匯以及貿(mào)易盈余的相當(dāng)部分通過購買美國國債又回流美國，其不僅可以享受匯率因素帶來的低價進(jìn)口商品的好處，而且可以使用回流的資金發(fā)展經(jīng)濟(jì)。這在一定的程度上削弱了人民幣國際化的物質(zhì)基礎(chǔ)。

3.2.3 限制人民幣的發(fā)展空間

美國利用各種手段，包括通過國際貨幣基金組織等國際機(jī)構(gòu)以及與其他西方大國的貨幣合作，竭力維護(hù)美元主導(dǎo)的國際貨幣秩序，防范和牽制其他貨幣的競爭和挑戰(zhàn)。上世紀(jì)90年代以來，美國抓住經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢，憑借自己超強(qiáng)的實力，促成美國與亞洲在貨幣金融領(lǐng)域的一種特別關(guān)系。在亞洲金融危機(jī)中，許多東亞國家釘住美元的匯率制度都崩潰了，但危機(jī)過后，亞洲地區(qū)釘住美元匯率制度迅速回歸。東亞過去現(xiàn)在仍然是一個強(qiáng)大的美元區(qū)，亞洲貨幣匯率機(jī)制對美元的依賴短期內(nèi)難以根本改變，這不利于增強(qiáng)人民幣國際化的地區(qū)依托。國際金融規(guī)則一直在由美國為首的發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)下制定，限制了人民幣在國際貨幣體系中的作用和影響。

3 結(jié)語

雖然中國具備了比較雄厚的經(jīng)濟(jì)實力基礎(chǔ)，人民幣國際化有著良好的發(fā)展前景，但人民幣要成為全球關(guān)鍵貨幣，在國際貨幣舞臺扮演重要角色，不是一朝一夕的事情。當(dāng)前，中國與美國相比仍有相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)實力差距，同時中國經(jīng)濟(jì)實力向貨幣實力轉(zhuǎn)變本身需要一個過程，金融一體化的風(fēng)險較大。為加快人民幣的國際化，中國必須進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實力，發(fā)展金融業(yè)，妥善處理人民幣同美元的關(guān)系，加快實現(xiàn)人民幣區(qū)域化，使人民幣逐步擺脫對美元的依賴，推動國際貨幣多極化的實現(xiàn)。

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