北美頁巖油氣投資環境出現新變化

□ 羅佐縣

美國頁巖氣投資盈利難，頁巖油成為投資熱點，加拿大頁巖氣產業曙光初現，北美頁巖油氣產業投資環境正在發生顯著變化。

由于頁巖氣產量的增長使得美國天然氣價格維持低位運行，投資商的利潤空間日益縮小，更多的投資商將眼光轉向美國的頁巖油和鄰居加拿大。相比美國頁巖氣投資環境，加拿大頁巖氣產業投資環境雖不盡完善，但天然氣出口國的地位以及未來天然氣出口重心轉向亞太，為其投資環境增色不少。

頁巖油成為美國投資熱點

隨著美國頁巖油氣的大發展，其投資環境正在發生顯著變化。

1.作業者投資回報水平普遍較低，盈利企業少。美國頁巖氣產量快速增長的直接后果就是其國內天然氣價格大幅降低。EIA（美國能源信息署）數據顯示，2010年以來美國天然氣價格一直處于低迷狀態，2012年美國亨利中心的天然氣現貨價格平均水平跌至2.74美元/千立方英尺，比2011年下降了31%。天然氣價格下跌使得在美頁巖氣投資企業虧損嚴重。伍德麥肯錫公司2013年10月發布了一份在美從事頁巖油氣作業的石油公司經營狀況調研報告，該報告對17家在全球油氣領域有重要影響的石油公司在美非常規油氣業務進行了綜合調研，結果顯示盈利企業僅6家，占被調查企業的1/3。盈利的企業多為中小公司，埃克森美孚、BP、殼牌等超大公司有儲量發現，但沒有經營效益。

2.政府正在加大環境污染防控力度，提高了頁巖氣生產成本。為了保障頁巖氣開發過程中環境不受損害，美國政府正在加大對頁巖氣開采造成的環境污染控制和預防的力度。美國環保署2012年頒布了一部控制水力壓裂技術應用造成空氣污染的法規，該法規要求到2015年，美國境內所有采用水力壓裂法進行頁巖氣開采的氣井，必須安裝相關設備，以減少可揮發性有機化合物及有害空氣污染物的排放。這無疑會增加頁巖氣的生產成本，而這還只是開始。隨著美國政府對頁巖氣生產調控措施的完善，頁巖氣生產成本可能還要上升。針對頁巖氣生產成本上升及氣價低迷現象，美國政府似乎并未有提高頁巖氣投資者收益水平的實質性作為。除之前已經存在的一些老舊政策外，聯邦政府以及地方政府并沒有出臺新的鼓勵性財稅政策扶持頁巖氣產業。目前頁巖氣領域之所以還有投資和產量，一方面依靠美國現有法規和合同規定最低工作量來維持，另一方面依靠頁巖油作業者在開采頁巖油過程中的頁巖氣副產品產量。

3.巴肯、伊格爾福特以及二疊盆地等頁巖油富集區成為新的投資熱點地區。在美國天然氣價格低迷的同時，國際油價在最近幾年一直高位運行，油氣價格的反差導致在美頁巖區投資商投資開采頁巖油的積極性大增，頁巖油與頁巖氣伴生以及生產技術和設備的相互適用，為這種轉移提供了條件。目前巴肯、伊格爾福特以及二疊盆地等頁巖油富集區正在成為美國新一輪頁巖油氣投資熱點地區。EIA預測，除巴肯和伊格爾福特外，接下來的幾年時間里美國二疊盆地的Wolfcamp、Cline以及Bone Spring頁巖油富集區將吸引大量投資。

4.天然氣價格低位現象可能長期持續。美國天然氣價格低迷可能長期維持，主要原因在于美國政府缺少提高天然氣價格的內在動力，因為低迷的天然氣價格給美國經濟社會發展帶來了好處。當前美國居民可以享受較低價格天然氣消費福利，低價位天然氣作為工業原料給美國制造業帶來成本優勢。有咨詢機構預測，未來幾年內美國的制造業很可能會利用天然氣價格低廉的優勢重振旗鼓。在2025年之前，頁巖氣革命將為美國制造業創造100萬個工作崗位，降低制造業成本。休斯敦大學一份統計報告顯示，美國經濟僅2011年就從低氣價中獲益超過1000億美元。由于天然氣供應充足，美國國內天然氣已經開始被用于替代發電用煤炭，有效降低了二氧化碳排放。2012年美國二氧化碳排放量為53億噸，創1997年以來歷史最低水平。天然氣低價給美國帶來諸多的益處，使政府沒有提高天然氣價格的內在動力。美國天然氣出口在很大程度上受政府管制，目前天然氣只出口北美自貿區國家和亞太的日、韓，新增天然氣出口計劃必須經過美國國會批準方能生效。只要美國政府對天然氣出口加以控制，天然氣低價現象就將持續。在此形勢下，不排除美國政府以及在美投資頁巖氣企業通過資產轉讓、尋求新的合作方的途徑吸引外資，為自己尋求更多的資金來源，降低自身的投資風險。就此而言，頁巖氣陰謀說不能說沒有道理。

加拿大頁巖氣產業曙光初現

頁巖氣革命沖擊了加拿大的天然氣產業，加拿大政府和業界有改變現狀的愿望。美國天然氣消費曾經大量依賴加拿大的進口，美國天然氣自給率提高以后，天然氣進口需求下降，加拿大出口到美國的天然氣數量銳減，給加拿大帶來一定的負面影響，不僅影響加拿大的出口收入，而且影響到加拿大下游石化業原料供應。天然氣出口是加拿大經濟增長主要支撐點之一，目前政府和業界有大力發展天然氣產業，改變現狀的愿望，發展的重點是頁巖氣和煤層氣。

加拿大是天然氣資源大國，但資源以非常規天然氣為主。EIA的評價報告顯示，加拿大頁巖氣技術可采資源量573萬億立方英尺，目前頁巖氣產量僅為260億立方米，處于產業化初期階段，有較大的發展潛力。美國對加拿大天然氣進口需求下降將促使加拿大尋求新的天然氣出口市場。理論上講，這個新的出口重點地區應該是亞太。亞太地區的天然氣價格遠高于北美，出口導向及天然氣高價位將是未來加拿大頁巖氣產業發展的內在驅動力。目前加拿大頁巖氣的基礎設施盡管有一些不足，但相信這些問題伴隨著頁巖氣產業的大規模推進會得到克服和解決。

加拿大政府愿意將加拿大定位為海外買家在北美的氣源地。國內企業已經開始謀劃加拿大天然氣出口至亞太的業務。2013年2月，加拿大批準了殼牌公司在其不列顛哥倫比亞省的一個LNG出口項目。該項目是加拿大政府頒發的第3個LNG出口許可證，3個獲政府批準項目的天然氣出口總量已經達到每天46.6億立方英尺。跨國石油公司對投資加拿大頁巖氣充滿信心。雪佛龍公司曾表示，對北美天然氣關注的重點已經在向加拿大轉移，因為那里有更好的監管環境，并且距離亞洲更近，對出口更為有利。得克薩斯大學能源經濟中心首席能源經濟學家米歇爾·福斯認為，加拿大對出口天然氣反對聲音少，同時離亞洲更近，有運輸成本優勢，便于開展貿易。

外資企業在北美的頁巖油氣發展策略

大量外資企業已經通過資產并購形式成功進入頁巖油氣產業繁榮發展的美國。隨著形勢的發展，美國的頁巖油氣投資環境正在發生一些新的變化，需要外資企業作出相應調整。加拿大頁巖氣產業的興起為外資進軍北美提供了更多的選擇機會，美國不再是一枝獨秀。對外資公司而言，或許是該考慮調整在北美的投資策略的時候了。

積極爭取與在美業績優良公司的合作機會。盡管目前美國頁巖氣投資利潤空間小，但也有一些公司在天然氣低價位環境下取得了盈利，阿納達科、康菲、BG、馬拉松公司就是例子。若能與這些業績優良公司合作，一方面可以學習借鑒這些公司的管理經驗和技術，另一方面也能提高投資獲利的概率，實現雙贏。就目前形勢看，大規模追加投資也許不是好的選擇。若要追加投資，應選擇好合作伙伴，以業績優良公司為主。

關注并積極介入加拿大頁巖油氣產業。加拿大發展頁巖氣的戰略比較明確，加拿大政府和業界將發展重點轉向非常規天然氣資源開發，亞太的天然氣高價將成為加拿大頁巖氣產業發展的重要驅動因素。目前，加拿大頁巖氣產業雖有一定的進展，但仍處于發展初期。外資企業在投資加拿大頁巖氣資產時，需要爭取到出口份額氣的權利，并做好涵蓋頁巖氣勘探開發以及LNG產業和貿易一體化發展規劃預案，以保障將來的投資收益。