盤點2012：VC募投下滑 變局中覓新策

進入2012年，中國創業投資市場不斷下滑，步入大浪淘沙時期，弄潮其中的各路機構面臨來自內部和外部的雙重考驗。大中華區著名創業投資與私募股權研究機構清科研究中心近日發布數據顯示：2012年，2012年中外創投共新募基金252支，新增可投資于中國大陸的資本量為93.12億美元，同比出現大幅下滑，單支基金規模更是緩落至歷史底位；投資方面，全年共發生1，071起投資交易，其中披露金額的959起投資總量共計73.20億美元，同比下降但仍處高位；退出方面，全年共有246筆VC退出交易，其中IPO退出144筆，所占比重一再下滑，退出回報水平大打折扣，VC寄望于并購等形式的退出。

創投市場新增93.12億美元資金 人民幣基金占主導

2012年，中外創投機構共新募集252支可投資于中國大陸的基金，同比降低34.0%；已知募資規模的247支基金新增可投資于中國大陸的資本量為93.12億美元，同比降低67.0%。盡管2012年募資較2011年大幅降低，但是超過了2010年全年新募基金數量。在平均募資規模方面，2012年新募基金平均規模為3，769.86萬美元，是近2005年以來最低點。

2012年下半年監管層對機構投資者進入股權投資領域政策頻出，使得市場募資難的問題得到一定程度的改善。根據清科研究中心最新調研結果顯示，未來1年內56.2%的機構LP對VC/PE市場的投資配比將保持同一水平，43.8%的機構LP將提升自身在VC/PE投資領域的配比。可見，在經歷了2012年VC/PE“寒冬”之后，機構LP對2013年的投資市場持有較為樂觀的態度。而在投資基金的類型方面，高達94.1%的機構LP首選創投基金作為主要的投資類型。可以預見，在新的一年，VC募資市場或呈現回暖趨勢。

從新募集完成的基金幣種來看，2012年，人民幣基金保持領先地位，252支新募集完成的基金中236支為人民幣基金，占比93.7%；募資總額437.83億元人民幣（約69.38億美元），占比74.5%。外幣基金方面，2012年外幣基金僅募集16支，占比6.3%；募資總額23.74億美元，占比25.5%。平均募資規模上，人民幣基金平均募資規模為1.89億元人民幣（約合2，990.54萬美元），美元基金平均募資規模為1.58億美元，是人民幣基金的5.29倍。

近年來，以社保基金、政府財政和上市公司、民營企業、富裕個人為代表的本土LP群體逐漸形成，2009年創業板的開閘更是給本土創投機構注入了一針強心劑，進一步催化本土創投的發展，人民幣基金隨之得以快速發展。隨著新政策對保險資金、社保資金、券商直投以及公募基金參與股權投資的放寬，此類機構LP有望成為人民幣基金的重要力量，未來人民幣基金募資仍將占據絕對優勢。

中國創投市場投資超千起 VC投資雖下滑但仍處高位

2012年，中國創投市場共發生投資1，071起，投資總額73.20億美元，較去年分別下降28.8%和43.7%。盡管2012年投資較中國創業投資歷史最高峰的2011年有所降低，但相比前幾年，VC市場投資案例數和金額均呈現增長態勢。隨著宏觀經濟的逐步轉暖，下半年以來，VC市場投資出現好轉趨勢。

2012年，中國創投市場所發生的1，071起投資分布于23個一級行業中。其中互聯網、生物技術/醫療健康、電信及增值業務行業獲得投資案例數最多，分別為162、124、103起，投資金額分別為15.79、7.26、5.45億美元，同樣位居前三位。

從各行業的投資表現來看，互聯網行業多年以來一直位居首位，2012年投資案例數和投資金額分別占投資總量15.1%和21.6%。2012年11月，YY語音赴美上市，為沉寂八個多月的中概股帶來一記春雷，也為中國互聯網企業赴美上市再次帶來福音，為互聯網領域投資注入信心。生物技術/醫療健康行業近兩年投資比重不斷上升，2012投資案例數和金額比重分別達11.6%和9.9%。據統計，到2015年國內超過60歲以上的人群將超過2億人，人口老齡化為生物技術/醫療健康行業發展帶來機遇。另外值得關注的是娛樂傳媒行業，2012年娛樂傳媒行業投資案例數和金額均位于前十位，共投資36起，投資總額2.98億美元。中國經濟高速增長，人均GDP也出現快速增長，在此背景下對于文化和精神的需求被大大激發，存在巨大市場空間。同時在政策紅利不斷釋放、文化產業基金踴躍設立的背景下，文化產業投資熱度不斷上揚。

創投市場IPO退出現僵局 并購比重加大大勢所趨

2012年，中外創投共發生246筆退出交易，同比下降46.1%，VC退出難度進一步加大。從退出方式上來看，2012年共有67家VC支持的企業IPO，涉及退出交易144筆，占退出交易總數的58.5%，較去年同期68.7%的占比進一步下滑。與IPO的低迷相比，股權轉讓和并購退出則逐漸活躍。2012年VC以股權轉讓方式退出共有44筆，占比為17.9%。并購退出31筆，占比12.6%。

作為VC退出主要方式的IPO，2012年比重已降到60.0%的比重一下。從目前市場來看，境內外IPO市場難言樂觀，IPO排隊上市企業達800余家，境外IPO盡管預計呈現回暖趨勢，但難以實現較大的轉機。在當前IPO退出呈現頹勢的情形下，VC/PE機構正逐步尋求多樣化的退出方式，以并購、股權轉讓為代表的退出方式也成為機構退出的重要選擇，多元化退出方式是市場發展的必然趨勢。近年來中國并購市場有了長足發展，在活躍度和市場規模兩方面都增長迅速，隨著中國經濟在未來的回暖，并購市場在此刺激下有望再次出現突破并創造新的記錄。并購退出作為歐美VC主要退出方式，未來其在國內VC機構退出中也將占據越來越重要的地位。

從2012年VC支持企業上市情況來看，共有67家VC支持企業上市，境內上市依然占據主導，境外上市幾近冰封。2012年僅3家VC支持的企業于境外上市，分別分布于紐約證券交易所、NASDAQ和法蘭克福證券交易所。境內IPO退出主要集中于深圳創業板，共38家VC支持企業上市，VC退出80筆。在退出回報上，11月底上市的YY語音為背后的投資者帶來10.19倍的平均賬面回報，是2012年VC支持企業上市退出回報最高的市場，同時也是沉寂了8個多月的中概股首次在美上市，市場寄望中概股借此機會破冰轉暖。境內市場退出回報最高的為深圳中小企業板，41筆VC退出，平均賬面回報為7.29倍。