影子銀行30萬(wàn)億變形記

日本著名導(dǎo)演黑澤明曾拍攝了一部名為《影子武士》的電影，說(shuō)是日本戰(zhàn)國(guó)時(shí)代的一名盜賊，被當(dāng)做名將武田信玄的替身，也被稱為“影子”，最后被利用完，在悲壯中死去。的確，做別人的影子是件痛苦的事，但對(duì)國(guó)內(nèi)的“影子銀行”來(lái)說(shuō)，它們卻是樂(lè)不可支，心甘情愿，因?yàn)椤坝白鱼y行”實(shí)在是太容易賺錢(qián)了。據(jù)媒體報(bào)道，目前中國(guó)“影子銀行”總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到30萬(wàn)億元左右。

然而，在2012年下半年被眾多媒體與經(jīng)濟(jì)學(xué)者爭(zhēng)相議論的“影子銀行”，到底是何方神圣？它又有何德何能，得以發(fā)展到30萬(wàn)億元的龐大規(guī)模呢？一切還要從頭說(shuō)起。

“影子銀行”的起源

“影子銀行”，又稱“影子金融體系”或者“影子銀行系統(tǒng)”，是指在金融市場(chǎng)中把銀行貸款證券化，通過(guò)證券市場(chǎng)獲得資金或進(jìn)行信貸無(wú)限擴(kuò)張的一種融資方式。在中國(guó)表現(xiàn)為銀信合作理財(cái)、地下錢(qián)莊、小額貸款公司、典當(dāng)行、民間金融、私募投資、對(duì)沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。

說(shuō)得通信點(diǎn)，“影子銀行”包含了兩個(gè)涵義：指一類是投資者認(rèn)為是銀行發(fā)的金融產(chǎn)品，其實(shí)不是銀行發(fā)的，比如一些銀行代銷的非自身發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品；另一類是指非銀行的金融機(jī)構(gòu)，卻在做銀行的事，比如民間借貸、小額貸款公司。細(xì)分開(kāi)來(lái)，則包括銀行表外業(yè)務(wù)（如理財(cái)產(chǎn)品）、非銀行類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)（如信托公司、小貸公司等）、民間金融活動(dòng)等幾個(gè)方面。

“影子銀行”這個(gè)概念，最早是在2007年美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上，由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出，并被廣泛應(yīng)用。麥卡利之所以提到“影子銀行”，這要追溯到2004年。那時(shí)，巨大的通貨膨脹壓力使美國(guó)步入加息周期，到2006年6月基準(zhǔn)利率已上調(diào)了425個(gè)基點(diǎn)，最終導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性逐步萎縮，地產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始下跌，住房抵押貸款違約也開(kāi)始出現(xiàn)。

為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，許多貸款機(jī)構(gòu)就發(fā)明了一種金融衍生品，把錢(qián)貸給收入低、信用差的人。在這之前，貸款機(jī)構(gòu)將可能會(huì)壞掉的資產(chǎn)打包，并在打包前找信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，想辦法弄到AAA等較高的評(píng)級(jí)。可一旦投資者意識(shí)到投資的是毒性資產(chǎn)，美國(guó)大型經(jīng)紀(jì)自營(yíng)商便開(kāi)始遭到贖回和擠兌。

最明顯的一個(gè)例子是，2007年8月，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登在短短幾天內(nèi)就失去了流動(dòng)性，宣布旗下對(duì)沖基金停止贖回。隨后雷曼兄弟破產(chǎn)，其它流動(dòng)性差且沒(méi)有償付能力的高杠桿機(jī)構(gòu)開(kāi)始倒閉，所以才導(dǎo)致后來(lái)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。從此，“影子銀行”在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家受到了嚴(yán)格的監(jiān)管。

但在中國(guó)呢？“影子銀行”之路走得倒是頗具中國(guó)特色。

“影子銀行”在中國(guó)

“影子銀行”的概念流傳到中國(guó)，多少還是有些不同的地方，因?yàn)橹袊?guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程相對(duì)來(lái)說(shuō)更加緩慢，中國(guó)的“影子銀行”，可以說(shuō)是非傳統(tǒng)商業(yè)銀行對(duì)存貸市場(chǎng)授信的一個(gè)渠道的補(bǔ)充。

首先，我國(guó)貸款的發(fā)放額度是受限的。2008年前，中國(guó)大部分信貸都是通過(guò)傳統(tǒng)銀行部門(mén)發(fā)放，并由政府監(jiān)管。2008年金融海嘯過(guò)后，政府采取了前所未有的刺激政策，并令銀行釋放出大量信貸。2009年末到2010年，由于巨大的投資泡沫浮現(xiàn)，政府開(kāi)始控制銀行放貸。正是一前一后的一放一收，造成一些處于起步發(fā)展階段的民企，或者國(guó)家限制貸款投放的領(lǐng)域比如房地產(chǎn)領(lǐng)域拿不到資金，只能通過(guò)另外的渠道獲取資金，“影子銀行”也由此開(kāi)始起飛。

另一方面，就中國(guó)本身來(lái)講，從明朝資本主義萌芽開(kāi)始，民間借貸就一直是實(shí)業(yè)發(fā)展的重要資金來(lái)源，但由于中國(guó)老百姓一直比較謹(jǐn)慎，所以規(guī)模不是很大。數(shù)據(jù)表明，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率從20世紀(jì)70年代至今，一直居世界前列，90年代初居民儲(chǔ)蓄占國(guó)民生產(chǎn)總值35％以上，到2005年中國(guó)儲(chǔ)蓄率更是高達(dá)51％，而全球平均儲(chǔ)蓄率僅為19.7％。2009年我國(guó)居民儲(chǔ)蓄余額已經(jīng)突破了18萬(wàn)億元，儲(chǔ)蓄率在全世界排名第一，人均儲(chǔ)蓄超過(guò)1萬(wàn)元。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，如今中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率已經(jīng)超過(guò)50%。這充分說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增長(zhǎng)，使老百姓有足夠的可能也有足夠大的需求，去追求高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資。再加上地方政府頻頻推出的基建類項(xiàng)目投資需要大筆資金，中小企業(yè)有著迫切的資金應(yīng)急需求，傳統(tǒng)銀行的利率又是受管制的，顯然無(wú)法滿足這種投資需求。與此同時(shí)，“影子銀行”的許多產(chǎn)品比如信托，回報(bào)率大都在8%到10%左右，民間借貸的收益率更是高達(dá)20%以上！

于是，老百姓的投資目光就轉(zhuǎn)向了回報(bào)率較高的“影子銀行”，并形成了依賴。以房地產(chǎn)為例，從2012年三季度末開(kāi)始，銀監(jiān)會(huì)三番五次下發(fā)文件，要求銀行密切關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)的融資行為，但中國(guó)雨后春筍般的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)所需要的資金卻沒(méi)有絲毫的減少。經(jīng)過(guò)兩年調(diào)控，2012年前10個(gè)月，國(guó)內(nèi)房產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金累計(jì)達(dá)到了7.64萬(wàn)億元，其中房產(chǎn)商自籌資金3.15萬(wàn)億元，而這部分自籌資金，基本上全部源自“影子銀行”。可以毫不客氣的說(shuō)，“影子銀行”已經(jīng)擁有了和傳統(tǒng)銀行相抗衡的實(shí)力。

然而，“影子銀行”的規(guī)模，究竟有多大呢？

規(guī)模到底有多少？

關(guān)于“影子銀行”的規(guī)模，因?qū)ζ涓拍钫J(rèn)識(shí)的不同而有著統(tǒng)計(jì)上的極大區(qū)別。

廣發(fā)證券于2012年12月14日發(fā)布的一份研報(bào)稱，按照銀行理財(cái)7萬(wàn)億元存量規(guī)模、券商資管1萬(wàn)億元、資金信托扣除貸款和股權(quán)后的總資產(chǎn)3萬(wàn)億元、非銀行機(jī)構(gòu)信用債持有量4萬(wàn)億元、委托貸款余額5.4萬(wàn)億元、信托貸款2.4萬(wàn)億元、未貼現(xiàn)承兌匯票5.7萬(wàn)億元、3-4萬(wàn)億元的民間融資匯總估算，中國(guó)影子銀行總規(guī)模應(yīng)當(dāng)在30萬(wàn)億元左右。

然而，中信銀行行長(zhǎng)朱小黃認(rèn)為，中國(guó)“影子銀行”的規(guī)模，包括委托貸款、信托貸款、民間借貸等，規(guī)模在17萬(wàn)億元以上。澳新銀行發(fā)布的大中華區(qū)每周經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)告預(yù)計(jì)，中國(guó)的“影子銀行”規(guī)模為15萬(wàn)億-17萬(wàn)億元，相當(dāng)于GDP的三分之一。宏源證券則表示，目前中國(guó)“影子銀行”規(guī)模約有21萬(wàn)億元，占GDP的40%左右。

影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)

“影子銀行”最大的特點(diǎn)，就是其負(fù)債不是存款，可以不受監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管。但“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)也在于此。

要知道，時(shí)至今日，老百姓迫切的賺錢(qián)欲望已經(jīng)發(fā)展到不是熟人也敢貸款的地步，比如日益火爆的網(wǎng)貸。對(duì)于琳瑯滿目的各種金融產(chǎn)品，許多人更是不問(wèn)其資金投向，只看收益率，為投資而投資。筆者就曾親眼目睹某收益較高但是風(fēng)險(xiǎn)也更高的信托產(chǎn)品在銷售時(shí)，很多人排隊(duì)購(gòu)買的狀況，而許多投資者甚至連該信托產(chǎn)品的投資去向和投資細(xì)節(jié)都沒(méi)有過(guò)問(wèn)。

然而，如同《影子武士》的例子一樣，“影子銀行”即便規(guī)模再大，也只是“影子”，不是真正的銀行，和正規(guī)銀行相比，它的風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)引起投資者的注意。

實(shí)際上，當(dāng)“影子銀行”的金融產(chǎn)品不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益時(shí)，它的風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)暴露出來(lái)了。

2011年民間金融借貸危機(jī)爆發(fā)，再加上溫州與鄂爾多斯的案例，讓市場(chǎng)人士看到了“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)的冰山一角。人們這時(shí)才驚訝的發(fā)現(xiàn)，許多房產(chǎn)商拿到資金后，可能沒(méi)有去開(kāi)發(fā)地產(chǎn)，而是去搞別的高風(fēng)險(xiǎn)投資，比如期貨或者黃金。

即便是因收益較高、風(fēng)險(xiǎn)較小而被普遍看好的基建類信托投資項(xiàng)目，回報(bào)要長(zhǎng)達(dá)15年甚至20年不說(shuō)，很多項(xiàng)目本身就是不賺錢(qián)的，比如深圳為舉辦大運(yùn)會(huì)而投入的資金共計(jì)139.96億元，收入合計(jì)12.17億元，連十分之一的本金都沒(méi)收回來(lái)。2012年底，中信信托更是發(fā)布公告稱，三峽全通信托計(jì)劃當(dāng)期收益無(wú)法實(shí)現(xiàn)分配，貸款本息面臨不能如期收回的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，近年來(lái)逐漸興起的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)頻出。2012年底，涉嫌資金達(dá)2000萬(wàn)元的優(yōu)易貸突然停止經(jīng)營(yíng)，所有工作人員全部“人間蒸發(fā)”。2012年年末，華夏銀行理財(cái)經(jīng)理私售理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)波，更是引爆了一直隱匿于臺(tái)下的銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

值得一提的是，2012年六七月份，央行兩次降息，進(jìn)一步擠壓了銀行的息差，導(dǎo)致銀行利潤(rùn)下滑。為了獲得高收益，銀行自身普遍將重心轉(zhuǎn)移至“影子銀行”。因此，“影子銀行”與傳統(tǒng)銀行息息相關(guān)，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，將牽一發(fā)而動(dòng)全身。2012年下半年，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與國(guó)際貨幣基金組織紛紛發(fā)出警告，對(duì)中國(guó)“影子銀行”的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。最近中國(guó)銀行行長(zhǎng)肖鋼也表示，中國(guó)金融5年內(nèi)最大的風(fēng)險(xiǎn)，就是中國(guó)式的“影子銀行”，而且還稱銀行理財(cái)產(chǎn)品本質(zhì)上是龐氏騙局。

業(yè)內(nèi)人士分析，“影子銀行”是一個(gè)很中性的概念，并非“影子銀行”都有很大的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行正規(guī)貸款渠道不愿投放，但收益率比較高的領(lǐng)域，比如一些中小房地產(chǎn)信托項(xiàng)目的兌付風(fēng)險(xiǎn)。隨著“影子”規(guī)模的愈加龐大，政府即便出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管政策，也不會(huì)一刀切，只會(huì)對(duì)那些操作不規(guī)范，投向風(fēng)險(xiǎn)高的領(lǐng)域加以限制。畢竟，那么多人參與了“影子銀行”，30萬(wàn)億的規(guī)模，使得急于賺快錢(qián)、賺大錢(qián)的投資者，也確實(shí)離不開(kāi)“影子銀行”。

“影子銀行”，你投了嗎？