滬深300指數(shù)期貨與日經(jīng)225指數(shù)期貨的聯(lián)動(dòng)性研究

摘 要：隨著金融行業(yè)的不斷發(fā)展和全面開放，如今，有關(guān)金融市場的衍生工具也逐步增多。如何在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢下對國內(nèi)國際關(guān)聯(lián)性進(jìn)行分析和研究，對于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有十分長遠(yuǎn)的意義。鑒于此，本文采用協(xié)整理論與Grange因果關(guān)系檢驗(yàn)法對我國滬深300指數(shù)期貨同日經(jīng)225指數(shù)期貨進(jìn)行聯(lián)動(dòng)性研究，結(jié)果表明滬深300指數(shù)同日經(jīng)225指數(shù)期貨間存在著長期的均衡關(guān)系，且具有較好的擬合度。

關(guān)鍵詞：滬深300指數(shù)期貨；日經(jīng)225指數(shù)期貨；聯(lián)動(dòng)性

自2006首只滬深300股指期貨推出以來，如何與期貨公司合作實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)的拓展一直以來都是業(yè)內(nèi)人士及金融家關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一。隨著經(jīng)濟(jì)全球化逐步深入，我國同國際之間的關(guān)聯(lián)性也在逐步增大，因此，研究國內(nèi)同國際指數(shù)期貨之間的聯(lián)動(dòng)性對于我國未來的發(fā)展具有長遠(yuǎn)的意義。文章重點(diǎn)就滬深300指數(shù)期貨同日經(jīng)225指數(shù)期貨間的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)行了研究，對于了解我國的競爭優(yōu)勢，減少交易風(fēng)險(xiǎn)具有一定的意義。

1 有關(guān)數(shù)據(jù)的協(xié)整性檢驗(yàn)

數(shù)據(jù)選用的是滬深300各行業(yè)分塊的指數(shù)收益率同日經(jīng)225各行業(yè)分塊的指數(shù)收益率進(jìn)行了協(xié)整關(guān)系的研究，采用AIC及SC準(zhǔn)則反復(fù)嘗試，對于ADF檢驗(yàn)中，令最佳滯后階數(shù)k=l，所得檢驗(yàn)結(jié)果表如表1所示：

其中N225FIN為日經(jīng)255金融地產(chǎn)指數(shù)，HUSFIN為滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)，N225IND為日經(jīng)255工業(yè)指數(shù)，HUSIND為滬深300工業(yè)指數(shù)，N225MAT為日經(jīng)225原材料指數(shù)，HUSMAT為滬深300原材料指數(shù)，N225MED為日經(jīng)225衛(wèi)生指數(shù)，HUSMED為滬深300衛(wèi)生指數(shù)。2表示的是收益率；c表示的為含有截距項(xiàng)與否，t則為時(shí)間趨勢，k為滯后階數(shù)。

ADF檢驗(yàn)確認(rèn)變量非平穩(wěn)性后，即可對協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)了，采用多變量Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法對上述各時(shí)間序列進(jìn)行極大似然估計(jì)，確定日經(jīng)225同滬深300各行分塊指數(shù)收益率均存在著一階協(xié)整的關(guān)系。

2 變量之間Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

對于Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)法對與滯后階較敏感，檢驗(yàn)時(shí)以AIC及SC準(zhǔn)則為依據(jù)，選取最佳滯后階數(shù)是1。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示：

由表可知，滬深300受日經(jīng)225相應(yīng)的金融地產(chǎn)指數(shù)及原材料指數(shù)的影響相對較大，日經(jīng)225衛(wèi)生指數(shù)同滬深300衛(wèi)生指數(shù)關(guān)系緊密，兩者存在長期穩(wěn)定均衡的關(guān)系。

3 模型構(gòu)建結(jié)果

協(xié)整檢驗(yàn)表明，日經(jīng)225行業(yè)指數(shù)同滬深300多數(shù)對應(yīng)行業(yè)指數(shù)間存在著長期的穩(wěn)定關(guān)系。其協(xié)整方程如下：

日經(jīng)225各行分塊指數(shù)收益率變動(dòng)對于滬深300相應(yīng)指數(shù)收益率的變動(dòng)具有較大影響。當(dāng)日經(jīng)225各行指數(shù)的變動(dòng)是1.0000%時(shí)，此時(shí)滬深300各行相應(yīng)指數(shù)的變動(dòng)情況如下：金融地產(chǎn)的指數(shù)發(fā)生變動(dòng)0.3141%；而工業(yè)的指數(shù)變動(dòng)0.2400%；原材料的指數(shù)變動(dòng)0.2036%；衛(wèi)生指數(shù)變動(dòng)0.5219%。此類數(shù)據(jù)可知模型的擬合程度較高，效果還不錯(cuò)。emc系數(shù)表明對滬深300指數(shù)調(diào)整的力度較大。兩者之間存在著長期的穩(wěn)定均衡關(guān)系。

4 結(jié)語

通過對滬深300指數(shù)和國際著名指數(shù)日經(jīng)225指數(shù)進(jìn)行聯(lián)動(dòng)性研究后發(fā)現(xiàn)，日經(jīng)225指數(shù)期貨同滬深300指數(shù)期貨具有較強(qiáng)程度的關(guān)聯(lián)性，通過對日經(jīng)225指數(shù)的波動(dòng)及趨勢進(jìn)行觀測，將為我國滬深300指數(shù)提供較為有利的交易參考，能夠有效防止指數(shù)期數(shù)推出以后滬深300指數(shù)出現(xiàn)較大程度的波動(dòng)，降低交易風(fēng)險(xiǎn)。

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