控制風(fēng)險(xiǎn)

去年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只有1%多，中國(guó)增長(zhǎng)7.8%，核心原因無非是中國(guó)是一個(gè)低城鎮(zhèn)化的國(guó)家。在這個(gè)過程中，城鎮(zhèn)化需要大量的資金投入，但是現(xiàn)在恰恰就卡在這個(gè)地方。一方面每年最低需要至少2萬億元的投資，另外，又擔(dān)心爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

新型城鎮(zhèn)化的含義之一，就是既籌到錢又不爆發(fā)金融危機(jī)。換一種說法，就是要探索中國(guó)特色的城鎮(zhèn)化道路，這條道路就是把中國(guó)特色的國(guó)情、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新思維和效率精神，以及社會(huì)主義的集體主義精神三個(gè)關(guān)鍵詞有機(jī)融合在一起。所以，新型城鎮(zhèn)化道路首先是必須有利于整個(gè)發(fā)展效率的提高。第二必須要解決人口資源環(huán)境問題。第三必須要在城市里面形成一個(gè)具有集體主義精神、好的社會(huì)主義風(fēng)尚。走中國(guó)特色的融資體系，不但要化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還要融到新的錢。

目前中國(guó)的或有債務(wù)變成真實(shí)債務(wù)的可能性和比例有多大？我覺得，中短期之內(nèi)，不會(huì)出現(xiàn)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲覀兪稚线€有資本，政府手中還有相對(duì)較高的、16萬到20萬億的經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)。還有平均7.8%的儲(chǔ)蓄率，享有相對(duì)比較寬的退休政策，以及財(cái)政結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間。當(dāng)然還有并不太高的真實(shí)的城鎮(zhèn)化比例。但是從長(zhǎng)期來看，如果沒有一個(gè)巨大的新的紅利的話就很難保證沒有風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期巨大的風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)是人口老齡化，很有可能會(huì)成為最后一根大稻草，另外國(guó)有企業(yè)越來越高的杠桿比例也會(huì)帶來不確定性。所以，必須要有一個(gè)新的、大的紅利覆蓋才行。

融資包括政策性金融加商業(yè)性金融，加多層次的資本市場(chǎng)，再加貸款和股份融資相結(jié)合的項(xiàng)目融資四個(gè)途徑。這些途徑從過去到現(xiàn)在都在用，為什么積累了這么大的潛在風(fēng)險(xiǎn)？一個(gè)很重要的問題就是，土地財(cái)政不可長(zhǎng)期為繼，必須有一個(gè)新的東西，能夠使貸款有一個(gè)好的抵押品和質(zhì)押品的基礎(chǔ)，最好是在政府和市場(chǎng)的抵押品都有。此外2021年之前必須解決的一個(gè)新的巨大的紅利，這個(gè)紅利究竟是什么？可能歸根到底還是創(chuàng)新紅利，這種創(chuàng)新不簡(jiǎn)單是管理創(chuàng)新的紅利和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的紅利，根本上還是技術(shù)創(chuàng)新的一個(gè)巨大紅利。