資產證券化為投資提供更多機會

對文化企業而言，資產證券化可增強文化資產的流動性和解決文化企業融資難問題。對文化產業投資者而言，資產證券化是新型的金融投資方式，并為投資者提供了更多的投資文化產業機會。

資產證券化是現代金融學領域最重要的金融技術創新之一。目前，資產證券化已成為許多產業領域最主流的金融方式。文化產業具有高資本密集特性，資本融通的有效性已成為其發展的瓶頸，資產證券化可以成為文化產業又一條有效的融資路徑。

資產證券化發展概況

資產證券化是近30年來世界金融領域最重大和發展最快的金融創新工具，是衍生證券技術和金融工程技術相結合的產物。中國資產證券化試點始于2005年，進行了約一年的試點之后暫停，進入總結階段。直至2012年，資產證券化試點又重新啟動。值得關注的是，本輪資產證券化試點重啟較以前又有了新的重要突破。一個是內容上的突破，2005年的資產證券化試點僅限于公路、污水處理、水電等公用企業，而本次試點則明確，只要有穩定收益和現金流、符合國家產業政策的項目都可以資產證券化；二是放寬了對投資人的限制，前一次試點資產證券化的投資人一般僅限于有資質的基金，而本次試點則規定，公募基金、私募基金 、保險、社保等機構都可以投資資產證券化產品，幾乎包括了所有類型的機構投資者。到目前為止，中國的資產證券化產品的歷年發行規模合計不到1000億元人民幣，而美國2012年一年的發行規模就接近2萬億美元。

文化產業資產證券化

文化資產證券化，即將資產池定向為文化項目或知識產權，將其打包并以資產支持證券的形式出售。文化產業是資本密集型產業，文化資產證券化可使金融資本與文化資本有效結合，在多國已成為文化產業籌集資金的重要渠道之一。

1997年，全球首例文化資產支持證券——鮑伊債券（Bowle Bonds）誕生。英國著名搖滾歌星大衛鮑伊（David Bowie），將其在1990年前錄制的25張唱片的版權許可使用費證券化。這起交易由鉑爾曼公司（Pullman）構架，百代集團（EM I）進行3000萬美元信用保證，發行了5500萬美元債券，債券全部為英國保誠保險公司（Prudenti al Insurance Company）所購買，固定利率為7.9%，限期10年。

在中國，2012年底，上市公司華僑城與其控股子公司設立歡樂谷主題公園入園憑證專項資產管理計劃。自該計劃成立之次日起五年內特定期間，華僑城A及其兩家子公司以其擁有的歡樂谷主題公園入園憑證為基礎資產，合計募集資金18.5億元，設優先級受益憑證和次級受益憑證兩種受益憑證。募集資金中的17.5億元由符合資格的機構投資者認購；剩余的次級受益憑證1億元，由原始權益人之一的華僑城A全額認購。華僑城此次資產證券化開創了國內非公用型企業資產證券化的先河，也體現了金融創新對文化旅游產業的高度扶持。

相關建議

國內外案例已充分證明，資產證券化模式可有效地使文化產業金融化。對文化企業而言，它可增強文化資產的流動性和解決文化企業融資難問題。對文化產業投資者而言，它是新型的金融投資方式，并為投資者提供了更多的投資文化產業機會。

對于中國文化企業而言，能夠在未來產生穩定現金流的資產有很多，比如專利、商標、版權以及相應的各項權益，這些都可以通過證券化的方式幫助企業實現融資。除資產證券化外，企業還可根據自身條件和情況選擇最適合自己的其他融資模式。對于規模大、效益好的大型文化企業，應積極申請在資本市場上市融資；對于中小文化企業，可通過創業板或OTC市場融資；對于暫不具備上市條件的文化企業，可通過與上市公司的合作，采用收購、兼并、托管、資產置換等資本運作方式，達到“間接上市”的目的；對于符合發債條件的中小文化企業，可運用中小企業私募債券、可轉換公司債券、短期融資券等債務工具進行低成本融資。

我國各級政府應更多在制度層面上為文化產業提供支持。應更多地制定減免稅、融資擔保等優惠政策，吸引國內外企業積極參與文化產業投資。應側重于進行引導性、示范性投資，進而帶動各類資本進入文化產業，推動文化產業全面發展。