淺談國際板的開設對中國股市的影響

【摘 要】最近兩年關于推出國際板的風聲日益高漲，市場對國際板的反應也非常敏感，這將導致我國現有的資本市場結構的重新洗牌。

【關鍵詞】股市；國際板；資本市場

一、概念

國際板指境外企業在中國A股發行上市的板塊。這些企業在A股上市后，因其“境外”性質而被單獨劃分為“國際板”。國際板正在成為繼創業板之后，中國資本市場創新的又一個大動作。在上海，建立類似紐交所那樣的上市條件較為嚴格的面向國內外大公司的主板；在深圳，建立類似納斯達克那樣的上市條件相對寬松的創業板，已經成為中國資本市場發展的中長期構想。

二、背景

中國政府強烈希望能把上海建成一個國際金融中心，而國際金融中心的標志之一就是交易市場向國際開放，所以在上海開設“國際板”是其成為國際金融中心非常重要的一步。中國政府和外國公司兩方都有同樣的訴求，都希望能解決現有的政策問題，直接在國內上市。另外，外國公司到中國來上市的意愿也很強烈，如可口可樂、匯豐銀行。聯合利華早在六七年前也曾公開表示想要在A股上市，后來陸續有匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等表示過這個意愿。但是這些公司都面臨同樣嚴峻的問題，就是當時包括中國的法律法規、公司的監管治理、財務制度等在內的整個環境都不支持這些外國公司來中國上市，處于無章可循、無法可依的階段。

三、對中國股市的影響

（1）國際板對中國股市的積極影響。一是有利于引入競爭，迫使國內企業更加規范。由于我國上市公司大多為原有國有企業改制而來，受特定條件下的體制性、制度性因素制約，上市公司質量不高的問題一直比較突出。推出國際板后，外國企業尤其是一些優秀的外國企業，在同一市場中這些優秀企業國際化的信息披露準則、公司治理準則以及國際化的監管理念等勢必會對現有上市公司形成沖擊，也會對它們形成強烈的榜樣示范效應，從而迫使它們以此為標桿向規范化靠攏。二是有利于拓寬投資渠道，促進資本市場成熟。一旦引入國際板，將為本土投資者提供全新的投資品種——成本更低、風險可控的國際投資工具，從而拓寬投資領域。此外作為國際優秀企業我們不僅可以分享它們的經營成果，而且它們“按季分紅”的透明分紅機制也會一定程度上影響我國目前資本市場上“重融資、輕回報”的頑疾。這樣一方面上市公司組成多樣化；另一方面促進現有上市公司分紅機制的改變，最終促進我國資本市場的成熟。三是有利于加強中國金融市場在國際上的地位。國際板一旦推出，將會增強中國股市的影響力、提升中國的金融國際競爭力，同時推動上海國際金融中心的建立。國際板的推出可以通過資本市場的國際化運轉帶動本國貨幣的國際交易和國際結算，從而加快人民幣的國際化進程，以提升中國在國際資本和金融市場上的話語權。（2）國際板對中國股市的消極影響。一是分流目前股票市場中國國內上市公司的資金。國際板推出后，將分流掉不少A股資本市場的資金，對境內企業形成擠出效應，從而可能導致A股整體重心的下移。首先與發達國家相比，我國目前股市本身融資能力落后。數據顯示，2011年我國證券市場直接融資比例僅為20%左右，比2010年還有所下降，遠低于美國、日本、德國等發達國家50%～80%的直接融資比例。因此我國證券市場本身提供的融資資本就較為有限。其次，與國外大企業相比，我國上市公司無論在經營業績、財務狀況還是發展前景都要相對遜色，那么理性投資者自然更傾向于競爭力強的外國公司。此外在國際板上市的公司融資至少在10億美元以上，這樣的融資規模能滿足境內數十家上市公司的需求，甚至數百家創業板上市公司的融資需求。以此推算，如果國際板最終成行，資本流動傾向性和目的性的增強，以及融資需求的巨大缺口，勢必會對我國現有上市公司形成沖擊。二是引發股市圈錢運動。中國股市目前普遍存在“三高”，即高發行價、高市盈率、高超募額，必然將伴隨著國際板的推出使得外國企業對中國股市趨之若鶩，圈走大量資本。但是目前我國并沒有與國際板之相適應的監管制度對將來上市外企進行有效監督。在這種情況下，貿然引進國際板，一旦國際板上市公司的質量不高或者IPO定價機制不成熟造成“三高”，就意味著巨額財富可能伴隨著估值泡沫最終破滅而消失，從而侵害我國投資者的利益，侵蝕我國金融資本。這樣國際板最終可能會成為外國企業在中國的提款機，不利于我國股市的健全發展。

國際板的推出是上交所建設藍籌股市場、提升綜合競爭力的必然選擇，是中國資本市場國際化的重要一步，更是上海國際金融中心建設的展示窗口和重要推手。但是與此同時推出國際板要在看到其正面效應的同時，正視其負面影響。

參 考 文 獻

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[3]尹惠斌．對我國證券市場設立國際板的思考[J]．特區經濟．2011（5）

[4]康會欣．何為國際板．大眾理財[J]．2011（8）