粵港攜手 金融創新 行業領先 積極推進粵港金融市場融合發展

國內首家合資證券投資咨詢公司——廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司（以下簡稱“廣證恒生咨詢”）正式成立，8月15日，該司在廣州舉行了開業慶典。出席當天開業慶典的有中國證監會、廣東省證監局、人民銀行廣州分行、廣州市發改委、廣州市財政局、廣州市金融辦、廣州市外經委、廣州市工商局有關領導，興業銀行、瑞信銀行等有關金融機構的嘉賓，香港和內地專業投資機構的代表，有關專家學者，越秀集團、越秀金融集團、廣州證券的領導班子和有關部門負責人、越秀集團其他成員企業負責人，以及恒生銀行中高層負責人和媒體記者300余人。慶典儀式后廣證恒生咨詢舉辦了“后金融危機時期的中國經濟改革與資本市場的發展”為主題的報告會，特別邀請的北京大學副校長海聞先生、中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求先生就實體經濟和證券市場發展作演講，他們的精辟觀點引起各界的高度關注。

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中國金融證券行業的又一項重要突破

廣證恒生咨詢是在《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》（CEPA）補充協議六框架下所進行的合作投資安排，由越秀集團控股的廣州證券和香港恒生銀行的全資附屬機構——恒生證券有限公司聯合出資成立（廣州證券股權占比67%，恒生證券股權占比33%）。這是中國金融證券行業繼投資銀行業務和基金管理業務對外開放的又一項重要突破，也是中國證券投資咨詢業改革和創新發展的重要起點。廣證恒生咨詢的設立有望成為未來粵港兩地乃至中國證券投資咨詢業務創新載體，對粵港兩地金融創新具有里程碑意義，同時也是順應珠三角地區“金改”所做出的重要探索，具有示范意義。

長期以來，越秀集團及其控股的廣州證券致力于推動粵港金融合作，廣證恒生咨詢的成立是越秀集團與廣州證券金融業務國際化戰略的又一重要舉措。廣州證券寄希望將努力把合資公司打造成為華南地區領先、在中國有一定影響力的證券投資咨詢公司，進一步推動內地金融業所提供的服務，使其更多元化和國際化，為建設廣州區域金融中心、推動粵港優勢互補及合作共贏發揮積極作用。

同時，廣證恒生咨詢的成立除體現了恒生對發展內地市場的承諾外，也有利于鞏固恒生在投資業務上的領導地位。恒生也將發揮合資公司所產生的協同效應，有助于為客戶提供更豐富的專業投資咨詢服務。

據悉，廣證恒生咨詢的發展戰略是“立足廣東，橫跨粵港，創新領先，特色經營”，成立后，其產品和服務主要是為國內證券市場投資咨詢研究產品，包括宏觀經濟、市場舉措、行業及上市公司等方面研究報告。在條件成熟的情況下，還將提供創新國際產品研究，并憑借恒生的國際市場經驗，為客戶提供更多元化的研究報告及投資咨詢服務研究。

研究能力是證券公司核心競爭力的重要體現。廣證恒生咨詢表示，公司將著重在珠三角地區上市公司研究、以資本市場與新興戰略產業互動的深度研究、建立有自身知識產權和特有的信息庫與知識庫、創新性國際產品研究等方面強化公司的業務特色。 對于重點研究行業，廣證恒生表示，公司將結合自身優勢重點突破TMT行業和以房地產為核心的大金融行業，在這兩個領域作深度研究。

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粵港各界對廣證恒生咨詢的發展寄以厚望

慶典活動由廣州證券總裁劉東主持。作為廣證恒生咨詢的大股東，廣州證券2012年在證券承銷等方面取得了驕人的成績，被評為國內“最具成長性的證券公司”。劉東總裁充分肯定了廣證恒生咨詢作為廣州證券創新發展重要成果的積極意義。

積極推進粵港金融市場融合發展

對于廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司的正式成立，主管金融工作的廣東省副省長陳云賢特別致以電賀，他說：“自2008年粵港金融合作正式開啟以來，廣東省深入實施CEPA和粵港合作框架協議，積極推進粵港金融市場融合發展，并取得顯著成績，廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司的設立是CEPA框架下粵港金融合作的又一重要突破，是國內金融證券行業對外開放創新發展的新起點。希望在廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司、廣州越秀集團的有利引導下充分發揮先行先試的政策優勢，加強證券研究，探索證券服務模式，早日發展成為有經營特色、有影響力、有核心競爭力的投資咨詢公司，為廣東建設金融強省，深化粵港合作作出新貢獻”。

永創新路 努力探索有效盈利模式

中國證監會廣東監管局局長侯外林出席了慶典大會，他說：“廣證恒生咨詢的成立可以說是恰逢其時，借這個機會我也提幾點希望。一個是要搶抓機遇，奮發有為，順勢而為，志存高遠，不斷提升專業水平和服務能力，切實增強公司的核心競爭力；第二，誠信經營規范運作，誠信和專業是證券公司的立身之本。健全公司治理和內控機制，保持公司依法經營的良好局面。第三，積極探索，永創新路，充分發揮香港的人才、技術和產品優勢，以及內地資本市場的優勢，努力探索有效的盈利模式，加強產品和業務創新，為證券投資咨詢業務的發展創出新路子，為證券公司發展創新新經驗，為‘加快轉型升級、建設幸福廣東’作出新貢獻。”

這是金融創新發展歷史上的重要里程

來自香港的恒生銀行副董事長兼行政總裁李慧敏表示，廣證恒生這家合資公司的成立，不僅為越秀和恒生多年來的合作注入新的動力，更加為粵港兩地的金融業、乃至中國的金融改革事業產生積極意義。我們相信，廣證恒生作為首家在廣東省成立的合資證券投資咨詢公司，將協助粵港兩地繼續推進金融創新融合，為粵港兩地金融發展發揮作用，并且為大珠三角區域經濟金融深化改革和發展作出貢獻。

粵港合作在金融領域的大膽創新和重要突破

越秀集團副董事長兼總經理、越秀金融集團董事長、廣州證券董事長張招興指出，作為廣東省、廣州市資產規模最大的駐港企業，越秀集團長期致力于推動粵港合作。近年來，越秀集團充分發揮立足粵港兩地的獨特優勢，成功實現了向現代服務業的整體轉型，完成了房地產、交通基建、金融等三大核心產業的中國性布局。2012年以來，集團加快了“大金融”產業布局的拓展步伐，繼年初正式成立越秀金融集團后，已擁有證券、基金、期貨、信托、產業投資、證券投資咨詢、融資擔保、融資租賃、小額貸款及香港越秀證券等十大金融業務平臺，全牌照綜合金融布局不斷完善，金融產業發展基礎不斷強化。廣證恒生咨詢正式開業后，越秀金融又擁有了一個重要的研究咨詢和創新平臺。

支持更多的港籍金融機構進入內地

受特區政府委派前來慶賀的香港財經事務及庫務局常務秘書長區景智高興地說：廣證恒生公司正式開業，是粵港證券業的一個里程碑，這是一個好的開始，對促進雙方在證券業務的創新和國際化發展起到積極作用。我衷心感謝廣東省政府和中國證券會的支持，使這個項目得以落地。

充分運用股東國際化與多元化的產業體系打造創新型的發展模式

本刊專家、廣證恒生證券投資咨詢有限公司董事長兼總經理鄭德珵在成立大會上代表新公司發言，他說，目前中國證券投資咨詢行業已取得了很大進步，研究能力已成為證券公司的核心競爭力之一。《廣東省建設珠三角金融改革創新綜合實驗區總體方案》的出臺為穗港資本市場一體化提供了極好的金融發展機會；CEPA協議的簽署，為香港券商進入國內市場提供良好機遇的同時，也為國內同行學習借鑒香港先進的業務模式與運營經驗提供了可能。廣證恒生咨詢乘著政策的春風籌建并成立CEPA框架下國內第一家合資證券投資咨詢公司，將為廣大機構投資者及個人客戶提供適時、優質的證券服務。廣證恒生咨詢將引進香港證券市場業務經營、公司治理、風險監控、合規管理以及人員培訓等先進經驗，同時也將充分運用股東國際化與多元化的產業體系和市場網絡，突出差異化研究，培育鮮明的研究特色，打造出具有核心競爭力與自身特色的發展模式和道路，為國內證券投資咨詢行業起到示范作用。在此，我們衷心希望各級主管部門和各界朋友能夠一如既往地支持廣證恒生咨詢的發展壯大。廣證恒生咨詢一定不會辜負各級主管部門和股東的期望，我們將緊扣“立足廣東、橫跨粵港、創新領先、特色經營”的16字發展方針，以“專業化、市場化、國際化”為宗旨構建業務新框架，在市場中不斷發展壯大。寄望不久的將來，廣證恒生咨詢可成為華南地區領先、有明顯特色優勢的證券投資咨詢公司，實現可持續發展，同時也為更好地推動粵港兩地的金融合作以及證券投資行業的發展而努力。

中小企業最重要的問題就是轉型和升級

慶典儀式后，廣證恒生咨詢舉辦了“后金融危機時期的中國經濟改革與資本市場的發展”為主題的報告會。廣證恒生咨詢特別邀請了北京大學副校長海聞先生、中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求先生就實體經濟和證券市場發展作了精辟演講。北京大學副校長海聞指出，制造業需要升級。但這個升級不一定強調的是技術上的高端，而是質量上能夠滿足人們的需要，滿足國際的需要。這個升級不是說簡單的每一個企業往上升，而是兼并重組的問題。從長遠來看，微觀產業結構需要調整，這里面需要三方面的努力：一個是政府的努力。政府機構就必須要有明確的政策幫助企業轉型升級，幫助企業打破地方壟斷，在制度上能夠幫助企業進行一些兼并重組和轉型，這是政府需要做的政策上的支持。第二個是金融和咨詢機構的努力。今天我非常高興看到成立了這個金融投資咨詢公司。投資咨詢公司在現在這個時候非常重要，它不僅僅作為一個企業來賺錢，它本身也要為廣東省的轉型升級、企業兼并重組做貢獻，咨詢公司又要去指導這些企業，該放棄就要放棄，該整合的就要整合，同時利用資本市場，有些企業該破產就破產。現在溫州已經做不動了，不是溫州人浮躁，是市場很慘。溫州的制造業到一定程度之后就干不下去了，但又不能把這些資金很好地集中起來去轉型升級。金融機構應該承擔起這樣一個歷史使命，通過指導資本市場整合、指導中小企業的轉型升級去賺錢。第三個就是教育機構的努力。人才培養是一個長期的事情，不能說我們突然發現要轉型了再去培養人才，我們已經有欠賬了。目前中國的教育改革是滯后的，教育是30年改革開放最落后的一個領域，我想這是學校的責任。

中國的資本市場出現了很嚴重的結構性問題

中國人民大學校長助理吳曉求就當前中國資本市場處在不穩定和較低迷的時期如何去推動市場發展、恢復市場信心方面，表述了他的精辟觀點。他說，我們從政策層面要做這幾項事情：要設計并實施使供求關系處在動態平衡的一個資本市場政策，這個政策的核心內容是什么？那就是要適當的放慢IPO的速度，有人說IPO與市場下跌沒有關系，但是誰也沒有說市場下跌是由IPO帶來的，它肯定是有復雜的內部和外部環境，內部是中國經濟結構轉型帶來的困難，使人們帶來的憂慮外部是外部的動蕩，不明朗也影響中國的經濟。要適當地減緩需求和供給，讓市場有適當喘氣的機會，同時引進資本市場進入。要推進制度的變革，要推進中國資本市場的開放國際化，其中非常重要的就是要推進人民幣國際化的進程，沒有人民幣的國際化中國的資本市場要成為國際金融中心那不可能的。如果我們把制度、政策協調好，我想中國資本市場的未來一定是很輝煌的。

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廣證恒生咨詢將打造創新、綜合、策劃三大業務平臺

SMEIF特派記者組

SMEIF：廣證恒生咨詢成立的意義與定位有哪些？在珠三角金改和粵港合作中起著怎樣的示范效應？

鄭德珵：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司的設立是證券投資咨詢行業對外開放先行先試的成果。作為中國第一家中外合資的證券投資咨詢公司，廣證恒生咨詢的設立不僅是中國金融證券行業繼投資銀行業務和基金管理業務后對外開放的又一項突破，也是中國證券投資咨詢業務改革和創新發展的重要起點。廣證恒生咨詢的設立對投資雙方以及粵港兩地的證券業是雙贏選擇，有望成為未來粵港兩地乃至中國證券投資咨詢業務創新載體，對粵港兩地金融創新具有里程碑意義。

一方面，廣證恒生咨詢將以創新型服務為基礎，以國際化為突破契機，努力為珠三角的金融改革和廣東“加快轉型升級”提供優質的金融服務支撐，成為國內投資咨詢業務走向對外開放的成功藍本。另一方面，廣證恒生咨詢的設立，正是落實中央和廣東省關于現代金融服務業發展的方針政策、加強粵港區域金融合作，成為大珠三角區域經濟金融深化改革和發展的強有力寫照。具有重大的區域政治經濟效應和示范效應。

實施以上目標的三大措施是：（1）打造業務創新，尤其是跨境業務的創新平臺；（2）整合研究資源的綜合平臺；（3）成為金融綜合解決方案的策劃平臺。

SMEIF：廣證恒生咨詢研究調查主要針對A股還是港股呢，又或兩個市場都有，和一般的券商研究報告有什么不同之處，主要針對哪些客戶？

鄭德珵：一是主要針對市場。目前，廣證恒生咨詢的產品和服務主要是各類國內證券市場投資咨詢研究產品，包括宏觀經濟、市場舉措、行業及上市公司等方面研究報告。憑藉恒生的國際市場經驗，為客戶提供更多元化的研究報告服務。

二是主要針對客戶。廣證恒生咨詢的主要客戶包括廣州證券的經紀、投行、資產管理等業務部門；恒生銀行的投資管理及相關的研究部門；各類機構投資者，如基金公司，陽光私募，QFII、銀行、政府機構。

SMEIF：廣證恒生咨詢的業務特色是什么，今后的業務重心在哪里，合資公司將會為客戶帶來哪些服務，近年來有跨境投資意愿的內地客戶越來越多，公司將會為這些投資者提供哪些便利？

鄭德珵：一是經營的戰略指導思想：立足廣東，橫跨粵港，創新領先，特色經營。

二是廣證恒生咨詢業務特色：在全行業覆蓋下，結合珠三角特點，重點發展珠三角地區上市公司研究；提供資本市場與新興戰略產業互動的深度研究；建立有自身知識產權的特有的信息庫與知識庫。

三是廣證恒生咨詢業務重心：廣證恒生咨詢將以投資咨詢業務為重心，爭取實現多元化的發展。

廣證恒生咨詢的主要服務包括：投資咨詢服務（僅限于發布證券研究報告）。

廣證恒生咨詢的產品和服務主要是各類證券市場投資咨詢研究產品，包括宏觀經濟、市場策略、行業及上市公司債券、基金分析等方面報告；非通道的財務顧問服務，如PE、VC的研究咨詢和上市公司市值管理等；透過舉辦各類論壇、講座和報告會為市場人士及廣大投資者提供市場信息及進行投資者教育。開拓“藍海”業務，作為“先行先試”的試驗田。

SMEIF：廣證恒生咨詢的組織架構是怎樣的，恒生會派代表嗎，今后內部的決策機制是怎樣的，高管的組成結構如何，主要部門又有哪些？

鄭德珵：廣證恒生咨詢的組織架構（包括高管組成結構與主要部門）是：廣證恒生咨詢設立股東會和董事會。合資雙方將按出資比例派員加入董事會。廣證恒生咨詢設總經理1人及若干名副總經理以協助總經理工作。總經理由廣證方提名并由董事會聘任。恒生方會提名一名副總經理負責銷售及支援事務。廣證恒生咨詢主要部門包括銷售服務部、綜合辦公室、宏觀研究部、策略研究部、行業研究部以及綜合研究部。

廣證恒生咨詢內部的決策機制是按現代企業的法人治理機構進行管治和決策。部門內事務由相關部門負責人決定，涉及全公司事務則由總經理辦公會議共同決策。如涉及到在本公司章程中指明需股東會、董事會決策的事務由股東會、董事會決策。

SMEIF：恒生證券和廣州證券雙方今后如何整合資源，廣證恒生咨詢目前的客戶基礎如何，預計多久能盈利？

鄭德珵：股東雙方的整合資源計劃安排：雙方在客戶共享、無形資產、管理經驗、培訓等方面開展全面合作。同時，廣證和恒生在業務開拓方面，將繼續研討資本市場對外開放政策，及時為中國證監會提供適合境內資本市場發展方向的“先行先試”政策建議，反饋適合境內投資者和境外投資者對境內資本市場的需求，爭取更開放的經營范圍。

廣證恒生咨詢目前的客戶基礎：廣證恒生咨詢目前已與國內尤其廣深區域內30多家公募基金公司及私募投資機構形成良好、持續的關系，定期進行上門路演、電話會議、投資沙龍、專題論壇、半年度年度投資策略報告會等綜合活動，為機構投資者提供及時、有效的投研支持服務。同時也積極利用恒生銀行的背景開拓國際客戶。

預計盈利時間：我們看好證券咨詢業務的前景，從戰略的角度設立合資公司，與外資股東共謀發展，爭取用三到五年的時間，構建自身核心競爭力和可持續的盈利模式，致力于把合資公司建設成為華南有影響力和競爭力的證券投資咨詢公司。

SMEIF：廣證恒生咨詢如何打造自身的競爭力，今后的市場化推廣策略是什么？

鄭德珵：廣證恒生咨詢計劃將從以下方面打造核心競爭力：第一方面，充分發揮股東的各種資源與優勢， 發揮協同效應：包括廣證的經紀、投行、資產管理、投資管理、固定收益和直投等各項業務；越秀的地產、交通、產業投資基金等業務板塊；恒生銀行集團的銀行客戶、國際化經驗、培訓資源等。廣證恒生咨詢可以比照越秀集團旗下各條業務線，依托相應的行業研究團隊，對如房地產、交通運輸等行業進行產業及公司的深入分析，并形成有特色有深度的研究產品，從而發揮“智庫”的作用，為集團的經營戰略決策提供參考意見。第二方面，發展特色業務：包括在全行業覆蓋的目標下，強調珠三角特色，成為珠三角專家；資本市場與新興戰略產業互動的深度研究；建立有自身知識產權的特有的信息庫與知識庫。加快研究團隊建設，加大高端人才配置， 加大激勵與淘汰機制，在條件允許的情況下，進行包括股權激勵的市場化激勵機制。

廣證恒生咨詢市場推廣策略：開展品牌建設活動，積極與大學、政府機構、新聞媒體合作，舉辦各項培訓、論壇及課題研究等，以塑造廣證恒生咨詢的智庫品牌形象及軟實力；打造優秀的國際化專家顧問團隊，以廣州為核心向內地縱深并向香港輻射，建立與香港金融界、美國華爾街、倫敦金融城等國際化市場相聯系的高層專家顧問圈子；通過新財富參選、發表文章和上電視電臺論壇、培訓、研究課題(含證券業協會課題)等手段，提高公司、母公司和股東的影響力。

SMEIF：廣證恒生咨詢的定位如何？

鄭德珵：廣證恒生咨詢是廣州證券實施“立足廣東，走向中國，橫跨穗港，放眼全球”發展戰略的重要舉措，是制度創新、國際化的重要舉措，也是推進研究業務市場化的重要舉措。依托粵港珠三角經濟圈，充分利用CEPA補充協議條款與珠三角發展規劃先行先試的契機，勇于創新制度與機制，以“專業化、市場化、國際化”為宗旨構建業務新架構，以“立足廣東、橫跨粵港、創新領先、特色經營”為發展戰略，建立市場化運行機制和機構客戶服務銷售團隊，創立證券投資咨詢業的知名品牌，爭取成為華南地區領先，在中國有一定影響力的品牌。

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以協助客戶物色珠三角新興產業投資機會為使命

首家根據CEPA框架設立的穗港合資的證券投資咨詢機構——廣證恒生咨詢是以協助客戶物色珠三角新興產業投資機會為使命的一支專家隊伍，他們將運用前瞻性的國際視野、卓越的專業分析研究能力，融合粵港兩地的研究團隊、積極挖掘珠三角新興產業的投資機會，立志成為“珠三角中小企業的財務顧問”以及“珠三角上市公司的研究專家”。公司董事長鄭德珵對SMEIF記者說：“誰也不能排除，上世紀末納斯達克所經歷的波瀾壯闊的財富增長故事，會在珠三角企業中華麗重演！為此，我們愿意協助粵港澳的所有客戶做好準備！”

在后全球金融危機時期，全球經濟正處于大調整、大重組的歷史時刻。中國經濟、社會各方面也正在發生深刻變化，我們的宏觀研究分析了中國面臨的中等收入陷阱的挑戰以及滯脹的風險，廣東的經濟形勢更為嚴峻，經濟發展面臨產業結構調整的重要關口，客觀上需要更高水平、更深層次的研究指導。我們認為新興產業已成為企業轉型升級的戰略目標。與成熟的傳統產業不同，戰略性新興產業意味著大量的技術研發投入，換言之，需要巨額的資金消耗、擁有尖端技術的研發人才以及組織研發并將技術轉化為商品的管理人才。僅靠現有的生產組織模式，要獲得發展戰略性新興產業所需的資金和人才顯然不切實際，唯有依靠資本市場、金融制度和金融工具的創新，才是解決資金和人才瓶頸的有效手段。

因此，廣證恒生咨詢成立之初就把重心放在培育戰略性新興產業，這樣既能促進珠三角的產業升級和經濟轉型，也為當地企業提供巨大的戰略發展和投資回報空間，而資本市場和金融創新，在整合資源扶持新興產業成長的同時，也使得投資回報更具吸引力。新興產業與資本市場的結合，往往能擦出耀眼的火花，皆因資本市場的焦點是企業的成長性和投資價值的發現，而最具成長性的莫過于擁有核心競爭力的科技型企業。鄭德珵說，“凡事預則立，不預則廢”，要在千載難逢的珠三角新興產業中獲取投資機會，必須有所準備。大珠三角地區正處于一國兩制的體制下，既有香港的國際金融市場，也有深圳中小板和創業板市場，在人民幣國際化的趨勢下，兩地市場的相互整合、相互影響與協同發展也是一個嶄新的課題。

在這種背景和歷史使命下，廣證恒生咨詢在宏觀與區域經濟、戰略產業、資本市場、國際縱深等方面提供了研究產品，作為慶典刊物奉獻給產業和資本市場。

廣證恒生咨詢的宏觀與區域經濟篇

《中國“十二五”經濟發展特征、轉型與對策》 中國“十二五”期間正值后全球金融危機時代，造成這次金融危機周期性、結構性和制度性三大因素將深刻影響中國“十二五”期間的經濟發展。“十二五”期間，中國經濟增長將有所放緩，通脹高企，同時面臨著中國式滯漲和“中等收入陷阱”的風險。本文分析了“十二五”期間全球經濟和中國經濟發展的特點、影響經濟增長和通脹的因素、中國式“滯漲”的量化和預警指標，以及應對“滯漲”和“中等收入陷阱”的對策。

《“中等收入陷阱”與廣東經濟轉型》 本文分析了中國與廣東正在面臨的“中等收入陷阱”與“滯漲”問題，以及在世界經濟重構中的“大珠三角的經濟轉型”的挑戰與機遇。本文參考了東亞各發達經濟體上世紀經濟轉型的經驗，對比了中央、香港、廣東支柱產業的互補性，并分析了大珠三角在“十二五”之前與期間經濟結構的特點，提出了五大解決“中等收入陷阱”的對策。

廣證恒生咨詢的戰略產業篇

《生物醫藥新興產業的戰略崛起》 作為戰略新興產業重要組成的生物醫藥產業在經歷前兩個五年期的政策引導與產業培育后，正在顯現出推動經濟上升的新的戰略地位作用。尤其是珠三角區域，加快發展生物醫藥戰略新興產業意義重大，在中國生物醫藥產業格局中正在顯露出鮮明的產業特色與區域優勢。依托豐富的資源優勢與更為完善與健全的市場體系以及近年來快速推進的創新研發進展，珠三角區域在生物醫藥新品創制以及快速產業化上的優勢正在顯現，并且在生物醫藥治療與診斷產品、電子醫療器械產品、新型生物醫學材料以及傳統中藥現代化等領域展露出巨大的優勢與區域特色。同時也為充分利用珠三角區域長期發展日趨優化的投融資環境優勢，與產業發展更好的互動提供了得天獨厚的機遇。

經歷了全球金融風暴的肆虐，正值“十二五”起步之際，中國確立了經濟轉型的新的發展方向，戰略新興產業正在成為引領和主導未來經濟發展的重要支柱。作為戰略新興產業重要組成的生物醫藥產業在經歷前兩個五年的政策引導與產業培育后，正在迸發出新的發展活力，越來越顯現出推動經濟上升的新的戰略作用。尤其是對于改革開放先驅的廣東為中心的華南珠三角區域，在面臨政策優勢淡化，外向型經濟遭遇歷史性嚴峻考驗，經濟發展亟待產業升級推動，經濟轉型與結構優化正在成為完善社會全面科學發展賴以寄托的支柱，加快發展生物醫藥戰略新興產業意義重大。

《珠三角結合自身優勢發展新能源汽車產業》 石油資源的日益枯竭和環境問題的日益嚴重，使得低排放、污染少的新能源汽車逐漸成為汽車市場的主流方向，目前全球車企幾乎都在加大HEV的市場投入力度。隨著《電動汽車科技發展十二五專項規劃》、《節能與新能源汽車產業發展規劃（2012-2020年）》等政策出臺，中國的“新能源汽車”發展已進入了提速階段。而作為汽車的生產和消費大省的廣東省，早在2010年就率先出臺《廣東省電動汽車發展行動計劃》。2012年3月，廣東省政府公布《廣東省戰略性新興產業發展“十二五”規劃》，規劃指出新能源汽車到2015年，要形成20萬輛以上新能源汽車（含中、重混動力汽車）綜合生產能力，將投資153.2億元重點打造12個項目。

相對與其他地區，珠三角發展新能源汽車，在整車生產、新型電池、電機技術等產業鏈的各個環節均擁有明顯的優勢。珠三角作為國內經濟較發達地區，汽車消費和汽車工業、電子信息產業和電池工業都領先中國。廣東省新能源汽車的發展也較國內其他地區更早一些，研發、整車生產和配套設施建設都走在中國前列。我們也整理出了珠三角區域的新能源汽車產業鏈相關公司，幫助讀者尋找“十二五”期間珠三角“新能源汽車”發展中的投資機會。

《珠三角高端裝備制造業發展藍圖》 在一系列國家和區域政策的支持下，高端裝備制造業有望在未來10年迎來黃金發展期。本文梳理了裝備制造業的國家政策和珠三角地區政策，通過借鑒韓國裝備制造業的高端化發展歷程和對比長三角、京津冀、東北工業基地，并結合區域資源稟賦和產業基礎，指出珠三角的軌道交通裝備、船舶和海洋工程裝備、航空裝備、智能制造裝備等高端裝備制造業中的優勢細分產業將迎來高速發展，形成以廣州、深圳、珠海、江門為核心的高端裝備制造產業布局。

《新材料——珠三角制造業的新起點》 加快發展新材料產業，是全球經濟發展的大趨勢，也是發達國家和地區積極搶占的戰略制高點。《新材料產業“十二五”發展規劃》指出，目前中國新材料產業正處于強勁發展階段，新材料產業約占國內生產總值的15%，到2015年達到2萬億總規模的目標。在經歷30年的高速發展以后，珠三角經濟發展進入了轉型期，面臨資源環境約束趨緊、勞動力成本上升等問題。廣東作為一個制造大省，要想坐上“微笑曲線”的兩端，實現“廣東創造”，積極發展新材料產業、推動產業升級則是必然的選擇，這也將給珠三角的相關企業帶來歷史的發展機遇。目前廣東的新材料產業主要集聚在廣州和西部沿海地區，廣州已初步形成產業集聚度較高的新材料產業群。從自身的稟賦資源和政府支持的角度出發，我們認為珠三角企業在改性塑料、新型平板顯示材料、部分特種功能材料和稀土新材料等細分行業蘊藏著巨大的成長空間，與之相隨的則是巨大的投資機會。

《節能環保——全球綠色低碳革命帶來的產業機遇》 全球氣候持續惡化資源匱乏，節能環保是全球發展的必然選擇。中國在“十二五規劃”中將“節能環保產業”列為七大戰略性新興產業大力發展之首，節能環保產業未來前景廣闊。珠三角節能環保產業在中國發展領先，廣州、深圳、佛山三地已依據傳統產業優勢形成節能環保核心產業帶。未來廣東省將重點實施節能環保產業高新技術示范工程和裝備國產化項目，建立產學研技術創新聯盟，研發一批擁有核心技術和自主知識產權的節能環保技術及產品，培育發展一批“專精特新”優勢節能環保企業，建設10個省級節能環保產業園區和基地，提升全省節能環保產業整體實力。目前珠三角節能環保產業占廣東省規模以上工業增加值的比例仍然很小，上市公司數量有限。預計未來該產業上升空間較大，且成長性確定，相關的上市公司將迎來加速發展的機遇。

《新一代信息技術背景下的LTE產業集群發展》 新一代信息技術產業是指采用新一代技術發展演進和融合的通信網絡，主要包括光纖寬帶、3G及新一代移動通信網、下一代互聯網、物聯網等及以網絡為載體發展形成的新興產業。為了謀求在新一輪經濟發展過程中取得競爭優勢，各國紛紛提高信息技術產業在國民經濟中的地位。在《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》中，政府明確提出對于新一代信息技術產業的支持，實現工業化和信息化融合；尤其是制造業的轉型過程中，以信息化帶動工業務，對原有制造產業進行改造和升級，形成核心技術的自主研發能力，從而實現對全產業鏈的掌控。

中國信息產業在改革開放以來已完成跨越式發展。珠三角地區的領先企業在多年的市場競爭中苦練內功，成長起一批以華為、中興為代表的，不僅規模領先，而且掌握核心技術、具備可持續發展能力的企業。在LTE普及過程中，相關企業需要重視產業升級機會，獲取跨越式發展；發揮產業集群優勢，進一步完善產業體系；著眼競爭，確保產業可持續發展；以應用帶發展，大力推廣業務創新，形成信息化社會。在十二五期間，珠三角地區的龍頭企業將藉此獲得長足的發展，資本市場也將成為其發展的強大助力。

《加快珠三角天然氣發電發展，催生全產業鏈投資機會》 2011年10月四部委聯合發布的《關于發展天然氣分布式能源的指導意見》，標志著中國天然氣能源的發展進入了新的階段，作為其中重要的組成部分天然氣發電有望獲得一系列新的政策支持，珠三角地區分布數量較多的天然氣發電廠的現狀以及未來調峰、節能環保、燃氣供應等因素，決定了在區域內加快發展天然氣發電，既具必要性又有可行性，并由此有望催生天然氣發電上下游產業鏈的整體投資機會。一方面，天然氣發電廠有望面臨“量價齊升”的有利格局；另一方面，也會在其上游的天然氣供應商以及配套裝備制造、建設和服務產業形成拉動效應。

《建筑節能刻不容緩，政策推動行業快速發展》 中國在哥本哈根會議已承諾，到2020年單位國內生產總值二氧化碳排放比2005年下降40-45%。要達到這一目標，任務十分艱巨，節能降耗將成為增加清潔能源比例之外達成該目標的最重要手段。隨著國家“十二五”建筑節能專項規劃的出臺，建筑節能行業即將在政策推動下進入高速發展的黃金時期。

目前各地區積極根據自身區域特征和產業特點布局建筑節能產業，以期在這個新興領域形成先發優勢。珠三角地區起步早，在綠色住宅與住宅產業化、節能建材、合同能源管理（EMC）等方面已處于國內領先水平，培養了諸如萬科、廣田股份、南玻股份、實達智能等各產業分支領域的龍頭企業，區域內產業聚集效應顯著。隨著《廣東省“十二五”節能規劃》的頒布，廣東省節能建筑發展的方向、路徑及目標已得到明確，再次拓寬了珠三角經濟轉型道路，也為珠三角的相關企業帶來歷史性的發展機遇。我們整理出珠三角地區有望受益于“十二五”期間節能建筑業發展的上市公司，這批成長中的優秀企業將成為中國建筑節能領域的領導者，有望助推珠三角節能環保產業跨上新臺階。

《LED——珠三角“十二五”時期迎來大發展機遇》 LED是“Light Emitting Diode”的縮寫，中文譯為“發光二極管”，被譽為21世紀的綠色照明光源。隨著LED技術的發展，LED照明以其突出的節能和環保特性正在照明領域掀起一場新的產業革命，并將替代傳統照明而逐漸成為主流的照明方式。

目前美、歐、日、韓均高度重視LED產業的發展，意圖在LED產業發展中占據有利位置。中國也不甘落后，多年來相繼推出綠色照明工程、半導體照明工程及十大重點節能工程、高技術產業化示范工程、等舉措，從而促進中國LED產業的快速發展，目前已經初步形成包括LED外延片生產、LED芯片制造、LED器件封裝以及LED產品應用在內的較為完善的產業鏈。而《電子信息產業“十二五”發展規劃》更將LED產業列為“十二五”期間電子信息產業發展重點之一。在國家和廣東省各種政策扶持下，廣東省LED產業有望成為產值規模超三千億元的新型產業集群，其中珠三角在其中占有90%以上的份額。隨著LED的逐漸普及，珠三角LED產業將迎來大發展機遇，并在國內LED行業中綻放光彩。

《精細化工發展正當其時》 中國化學工業在過去10年得到快速的發展，化工整體銷售額迅速提升，但相比發達國家70%以上的精細化率，我們還有較大差距。精細化工的高速發展將成為整個行業前進的動力。珠三角地區的精細化學工業發展較早，整個地區擁有近2000家精細化工企業，數量占廣東省全省80%以上，占中國的10％以上，目前涂料、日用化學品以及專用化學品占據主導地位。

中國政府推行的產業政策主要圍繞著產業結構優化，淘汰落后產能和安全環保等思路進行，目前中國化學工業仍以傳統產品為主，隨著產業結構升級的進行和支持新興產業的政策的出臺，中國的精細化工產品占比將逐漸提高，越來越多的高端產品也將達到量產。珠三角地區的部分上市化工企業已經開始大力投入發展精細化工高端產品，如金發科技試產成功的生物降解塑料，正在研發階段的碳纖維材料及木塑材料，都屬于高附加值和高技術含量的化工產品。佛山地區的佛塑科技參股子公司佛山金輝主要生產的鋰電池隔膜，毛利率高達50%，遠遠高出行業均值。

廣證恒生咨詢的資本市場篇

《中國私募股權投資基金發展研究》 私募股權投資基金是投資于未上市公司股權，以標的公司經營業績改善從而分享盈利并最終獲得退出收益為目的的集合理財金融模式，其作用在于：推動創新；產業結構調整與資源優化配置；改善中國金融市場發展不平衡；提高企業管治水平；擴大就業水平；加強中國全球金融話語權。國內PE已基本從金融危機的低潮中走出并恢復較快增長，并呈現“三極”化、資本本土化、政府資本介入加大、人民幣PE漸成主導等趨勢。不過，中國的PE發展仍存在戰略作用認識不足和定位不清、制度建設滯后、投資以傳統行業為主、資金來源較狹窄、私募股權投資機構的退出渠道較狹窄、合格人才和中介機構缺乏、監管、產業鏈配套等問題。

中國應大力推進PE的發展，應將其作為一項重要的金融創新工具，用以推進和落實中國創新型國家的戰略，發展原則是遵循政府引導、市場化、規范化和國際化，政策建議包括積極培育科技創新項目、加快人才的培養、拓寬資金來源、拓寬投資退出渠道、制定扶持政策、理順監管架構、注重培育本土私募股權投資基金等。

《借力資本市場 壯大新興產業》 珠三角在改革開放初期通過大力發展外貿加工經濟，奠定了中國主要出口基地的地位，但也使珠三角產業結構存在高度依賴外部需求、產品附加值低、環境污染嚴重等問題。因此，珠三角必須進行結構轉型和產業升級，而推手就是新興產業，具體包括高端新型電子信息、新能源汽車、半導體照明（LED）、生物、高端裝備制造、節能環保、新能源、新材料等八項。

新興產業是資金和技術密集型產業，需要大量資金和人才，而資本市場則構造了一個籌集資金、集聚人才、促進規范治理、有助企業并購的便利平臺，因此，新興產業的發展，離不開資本市場的支持。資本市場既包括層次較高的交易所市場，也包括層次較低的場外交易市場和股權投資市場，而包括風險投資基金在內的股權投資機構已成為重要的投資力量和金融創新工具。

與長三角、環渤海地區相比，珠三角在利用資本市場支持戰略性新興產業方面存在金融創新方面的差距，因此需要大力發展股權投資機構，推動包括產權交易所在內的股權交易市場的建設，推動新興產業上市融資。

處于初創期的新興產業企業，市場影響力、資產規模、資源整合能力都較小，需要充分利用資本市場，籌集資金、聚集人才，發展壯大。借力資本市場的途徑包括吸引股權投資、積極爭取上市、充分利用購并手段等。

《把握珠三角產業轉型的翅膀》 《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要》是在中國改革開放30周年的重要歷史節點上、在廣東省尤其是珠三角改革發展的關鍵時期，批準實施的一個非常重要的規劃文件。其中，珠三角地區要把握好產業升級和經濟轉型的歷史機遇，定位于建設以現代服務業和先進制造業雙輪驅動的主體產業群。珠三角地區現代服務業的打造主要以產業轉型、制度紅利落實的戰略為主；現代制造業的打造主要以產業升級、產業大型化和集中化為主。

通過當前中國經濟增長結構的轉型，及對比美國和日本等發達國家的轉型經歷，再根據珠三角經濟結構，選擇未來有望能夠成功轉型的行業。預計未來珠三角地區將適合發展金融服務、節能環保、文化娛樂、電子信息等行業。除這些不斷進行產業升級外，目前珠三角正大力支持金融和環保行業的發展，并推出許多重要的支持政策。

基于綜合分析及自上而下考慮，珠三角地區的長期行業配置可以考慮超配金融服務、節能環保，標配電子信息及設備、文化娛樂、物流及基建。從上市公司的層面，關注的投資主線可以 “產業轉型+行業景氣+高安全邊際”為主。在此角度下篩選了以下上市公司作為珠三角區域關注的策略品種：遠望谷、農產品、中遠航運、白云機場、威創股份、康美藥業。

廣證恒生咨詢的國際縱深篇

《境內外股市聯動性規律與影響機制實證分析》 本文在詳細梳理國際股市間聯動性研究的基礎上，有機地建立和結合了Granger因果關系模型、向量自回歸模型-脈沖響應函數、安德森局域化模型、DCC-MGarch模型、回歸模型等五大模型，采用1991-2011年數據，按照由表及里、由特征屬性到變化趨勢與影響機制的系統與動態分析等方法，對國內A股與美國、英國、德國、日本、香港股市之間的聯動性進行了實證檢驗。結論表明：（1）2000年以后特別是2007年次貸危機至今，境內外股市聯動性顯著增強；（2）境內外股市相互沖擊效果不斷增大，傳導速度加快；（3）在股市資金聯動性不斷加強的同時，波動幅度也隨之擴大；（4）其內在機制是宏觀經濟（宏觀）、資本市場政策和機制（中觀）、行為金融情緒（微觀）三位一體的互動。在此基礎上，本文提出了相關政策建議和投資策略建議。

《珠三角和香港在人民幣國際化中扮演角色及其良性互動》 中國“十二五”規劃綱要明確提出“支持香港發展成為離岸人民幣業務中心和國際資產管理中心”；同時，規劃中明確將推進CEPA實施和粵港澳區域合作，首次被納入國家戰略。這為在CEPA制度平臺上促進粵港服務貿易自由化和粵港經貿合作，開辟了廣闊的前景。在現階段，建設香港人民幣離岸市場，是中國推進人民幣國際化的重要步驟，廣東珠三角地區和香港的經濟發展有著緊密的聯系，探討珠三角與香港在人民幣國際化進程中的作用和定位，將有助于明確香港離岸中心的發展重點，促進人民幣國際化條件更加成熟。本文將基于人民幣國際化的動態路徑，研究珠三角地區和香港在這一路徑中的地位和作用，進而分析這一路徑下兩地的良性互動以及探討當中存在的業務機會。

（本專題全部圖片攝影/SMEIF記者林卓軍）

鏈接：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司

廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司是根據2009年中國中央政府與香港特區政府簽署的《<內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排（CEPA）>補充協議六》，經過中國證監會批復核準、由廣州證券有限責任公司與香港注冊的恒生證券有限公司共同出資設立的合資公司，并已于2012年5月25日完成工商登記注冊。

作為CEPA框架下國內第一家合資證券投資咨詢公司，廣證恒生咨詢的設立是國內金融證券行業繼投資銀行業務和基金管理業務后對外開放的又一突破，是國內證券投資咨詢業務改革和創新發展的重要起點；其設立對粵港兩地金融創新具有里程碑意義。廣證恒生咨詢將依托粵港珠三角經濟圈，充分利用CEPA補充協議條款與珠三角發展規劃先行先試的契機，以“專業化、市場化、國際化”為宗旨構建業務新框架，創立證券投資咨詢業的知名品牌，成為華南地區領先、有明顯特色優勢、在中國有一定影響力的證券投資咨詢公司。

香港恒生銀行

恒生銀行于1933年創立，在香港約設有220個服務網點，為個人及商業客戶提供理財服務。該行于深圳設有一間分行，從事外匯批發業務，并于澳門及新加坡設有分行，以及于廈門及臺北設有代表處。于2007年5月28日成立之全資附屬公司恒生銀行(中國)有限公司在中國內地共設有43個網點。于2012年6月30日，該行之集團總資產為港幣10，060億元，而2012年上半年及2011全年之股東應得溢利，則分別為港幣93.02億元及港幣168.85億元。恒生銀行為全球最大金融服務機構之一的匯豐集團之主要成員。

越秀集團

越秀集團于1985年在香港成立，是廣州市資產規模最大的國有企業，擁有房地產、交通基建、金融證券三大核心產業。截至2011年底，越秀集團總資產1284億元人民幣，利潤總額100.2億元人民幣。“十二五”時期，越秀集團將大力發展金融產業，已于2012年1月成立越秀金融集團，旗下業務涵蓋證券、基金、期貨、股權投資、融資租賃、小額貸款等領域。

廣州證券有限責任公司

廣州證券于1988年經中國人民銀行批準成立，是中國最早成立的證券公司之一，2001年經中國證監會核準為中國性綜合類券商。廣州證券目前由越秀集團控股，擁有21個經營網點，旗下有全資子公司廣州期貨有限公司，并持有金鷹基金管理有限公司49%股權和廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司67%股權。廣州證券倡導以“精誠 篤行 共濟 日新”為核心價值觀的企業文化。圍繞財富管理的核心理念，廣州證券致力于打造成為客戶提供全球資本市場專業整合理財解決方案的知名服務品牌。