國際貨幣競爭決定因素的理論研究

【摘 要】 中國在2009年以后開始加快了人民幣的國際化進程。人民幣的國際化進程必然需要與目前國際上的強勢貨幣形成一定的貨幣競爭局面，而這種競爭的結果是什么樣的，又是有什么因素決定的呢？本文對國際貨幣競爭理論進行有針對性的梳理，并且為人民幣國際化以及同其他強勢貨幣競爭提供一些有用的建議。

【關鍵詞】 貨幣競爭 人民幣國際化

過剩美元大量外溢，給世界經濟的發展帶來了嚴重的外部不經濟，由此不少國家開始尋求經濟各方面的去美元化，中國也不例外，在2009年以后開始加快了人民幣的國際化進程。人民幣的國際化進程與目前國際上的強勢貨幣競爭的結果是什么樣的，又是有什么因素決定的呢？本文對國際貨幣競爭理論進行有針對性的梳理，并且為人民幣國際化以及同其他強勢貨幣競爭提供一些有用的建議。

1. 國際貨幣層次以及競爭的概念

Cohen（1998）將貨幣總體上劃分為了七個層次，包括頂級貨幣、貴族貨幣、精英貨幣、普通貨幣、被滲透貨幣、準貨幣和偽貨幣，這些貨幣可以粗略的被分為兩類：國際貨幣和非國際貨幣。前三種為國際貨幣而其他四種則為非國際貨幣，非國際貨幣只能在本國流通，而國際貨幣則被國際社會普遍接受作為結算和儲備的媒介。Kenen（1983）將貨幣國際化的基本職能按照官方與私人部門劃分為六種，具體的劃分如下表1。Philipp Hartmann（1998）將 “國際貨幣競爭”定義為決定不同國家的貨幣在何種程度上被非居民所使用的過程。

2. 國際貨幣競爭影響因素的理論

學術界對國際貨幣競爭理論的關注始于20世紀80年代末、90年代初，比較一致的看法是，一國貨幣國際使用情況是由該國自身因素決定的，具體的因素大家莫衷一是，主要理論認為有三種。

2.1綜合實力因素

2.1.1經貿金融。Tavals（1997）將貨幣國際化的三個條件總結為：對貨幣發行國的政治穩定有絕對信心；發行國擁有開放、深入的金融市場；其出口量占全球總量的較高比重。Philipp HartmannOtmar Issing（2002） 提出經濟規模、經濟實力及對外開放程度直接影響貨幣的國際使用。

2.1.2政治、地緣因素。Posen（2008）指出美元的貶值無法改變其國際化地位，因為美國擁有獨一無二的政治地位，這是歐元無法取代的。Cohen認為歐元區國家缺乏強有力的政治架構，結構松散，另一方面他們對其他國家缺乏地緣政治影響力，拉丁美洲的美元化現象就表現出了非常強烈的地緣政治特征。

2.2貨幣特性說

其實這個理論無外乎是綜合實力說的側面印證，只有綜合國力強、抵御金融風險的能力高，才有可能去影響結算貨幣的使用、高度地開放金融市場以及保持幣值的自主穩定。Grassman（1973）、Carse（1980）在實證研究中發現發達國家與發展中國家的貿易一般選用發達國的貨幣，而發達國家之間的貿易貨幣選取則視乎貿易種類。李稻葵、劉霖林（2008）在對國際儲備中幣種結構影響因素的回歸結果中顯示，GDP比重顯著且系數最大，此外匯率升值幅度、波動幅度、真實利率都顯著，這一結果印證了前兩個理論所要求的綜合國力和幣值穩定條件。

2.3規模效應說

2.3.1網絡外部性。所謂的“網絡外部性”是指一種國際貨幣在使用規模和范圍方面具有正反饋現象。Lim（2006）利用1999-2005的外匯數據的實證分析驗證了“網絡外部性”的存在。Gaspar（2004）提出貨幣現行范圍越廣，越頻繁，交易成本越低，就越具有競爭力。

2.3.2歷史慣性。國際貨幣體系格局演進同經濟中的許多宏觀變量一樣受到明顯的慣性因素影響，各種實體因素的作用需要一段時間的積累才能導致一國貨幣占比的上升、下降。ChinnFrankel（2005）、石巧榮（2011）都在國際貨幣競爭的因素計量模型中加入了滯后一期的因變量作為慣性因素，結果證明慣性因素確實顯著。

3. 對人民幣國際化的啟示

通過對上述中外文獻的梳理，可以得出以下幾點結論，供人民幣國際化進程作為參考：

3.1人民幣國際化需要綜合國力的支撐。在經濟發展方面，目前資源消耗性的經濟發展方式需要向更集約、更科學、可持續的發展方式轉變。金融市場資本項目管制及人民幣的不可兌換不是短時間能改變的，需要先將國內金融市場改革、深化，在離岸金融市場較快速的提高境外人民幣的流動性、收益性，使國內外人民幣金融市場能夠更安全、穩固的對接。政治方面，除上述與貿易伙伴的協議外，中國要先在區域性的國際組織中發揮更加積極的作用，利用自身經濟、外交上的優勢影響這些國家的政府意愿，促成人民幣的區域化進而推進到國際化。

3.2幣值穩定是人民幣國際化的一個重要條件，實證分析已經證實匯率升值幅度、波動幅度都對貨幣的國際使用有顯著影響。目前人民幣升值的趨勢有利于人民幣國際化，沒必要人為地扭轉其趨勢，更重要的是要防止人民幣實際匯率短期內的大幅波動。

3.3由于國際貨幣競爭存在網絡外部性與歷史慣性，人民幣國際化需要及早推行，當然作為國際貨幣市場的后入者，必將遇到更大的阻礙和付出更多的代價。根據李稻葵劉霖林（2008）的回歸預測，到2020年人民幣在國際儲備和國際貿易中的比重可能達到接近20%。而石巧榮（2011）的實證分析顯示未來20年在國際儲備和國際債券交易領域人民幣都將崛起成為第四大國際貨幣。可以說人民幣國際化需要的只是時間，相信過程是曲折的，結果是完美的。

參考文獻：

[1] 李稻葵，劉霖林.人民幣國際化：計量研究及政策分析[J].金融研究，2008.

[2] 劉玲.國際貨幣競爭視角下的人民幣國際化博弈分析[J].北京理工大學學報（社會科學版），2012（14）.

[3] 石巧榮.國際貨幣競爭格局演進中的人民幣國際化前景[J].國際金融，2011（7）：34-42.

[4] 宋曉玲.國際貨幣競爭的決定因素：理論評述[J].金融理論，2010（10）.

[5] 劉玲.人民幣國際化進程中的貨幣替代與貨幣競爭博弈分析[J].太平洋學報，2011（9）.

[6] Chinn Menzie and Frankel Jeffrey，2007，

\"Will the Euro enventually surpass the Dollar as leading international reserve currency？\"NBER Working Paper No.11510.

（作者單位：中央財經大學金融學院）