談項目投資中現金流量的確定

【摘 要】 項目現金流量直接影響著項目方案的評價結果和取舍，在確定現金流量時，既要考慮機會成本等決策相關成本，又要盡可能地遵循我國的企業會計準則和企業會計制度，同時，還可以借助現金流量表和現金流量圖等工具來進行。

【關鍵詞】 項目投資 現金流量 確定

項目投資中所說的現金流量是指與項目投資決策有關的現金流入和流出的數量。在項目投資決策中，“現金”是一個廣義的概念。它不僅包括貨幣資金，也包含與投資項目有關的非貨幣資源的變現價值，必須注意的是，這里的現金流量，與財務會計中編制現金流量表所使用的現金流量相比，無論是具體內容還是計算口徑，都存在較大差異，不能混為一談。項目現金流量是項目投資的決策依據，是評價項目投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎性指標。

1. 項目投資決策中使用現金流量的原因分析

財務會計按權責發生制計算企業的收入和成本，并以收入減去成本后的利潤作為收益，用來評價企業的經濟效益，全面地概括了企業在收支等方面的成果。但是，在項目投資決策中，則不能用這種方法計算的收入和支出作為評價項目投資經濟效益高低的基礎。因為，任何一項長期的項目投資，從籌建、設計、施工、正式投產到投資項目清理的整個周期內，除了發生一定數額的利潤或虧損外，還會引起大量的持續不斷的現金流入和流出。科學的項目投資決策就應以現金流入作為投資項目的收入。以現金流出作為投資項目的支出，以現金凈流量作為投資項目的凈收益，并在此基礎上評價投資項目的經濟效益。項目投資決策之所以要以按收付實現制計算的現金流量作為評價投資項目的經濟效益的基礎，主要有以下兩方面的原因。

1.1采用現金流量有利于科學地考慮資金時間價值因素

科學的項目投資決策必須認真考慮資金的時間價值，這就要求在決策時一定要弄清每筆預期收入款項和支出款項的具體時間，因為不同時間的資金具有不同的價值，在衡量方案優劣時，應根據各投資項目壽命周期內各年的現金流量，結合資金的時間價值來確定，而利潤的計算，并不考慮資金收付的時間，它是以權責發生制為基礎的，利潤與現金流量的差異主要表現在以下幾個方面。

（1） 購置固定資產付出大量現金時不計入成本，因而不影響利潤；（2）將固定資產等的價值以折舊或損耗的形式逐年計入成本時影響利潤，卻又不需要付出現金；（3）計算利潤時不考慮墊支的流動資金的數量和回收的時間；（4）在確認銷售收入實現時，只要符合收入的確認條件，就計算為當期的銷售收入，從而增加了利潤，盡管其中可能會有一部分并未與當期收到現金而形成了應收賬款。

可見，在項目投資決策分析中只有現金流量才能很好地考慮自己時間價值因素，借以正確衡量投資項目的優劣。

1.2采用現金流量才能使項目投資決策更符合客觀實際情況

在項目投資決策中，應用現金流量能夠科學地、客觀地評價項目投資方案的優劣，而用利潤進行評價則明顯的存在不科學，不客觀的成分。

（1） 利潤的計算在一定程度上要受存貨估計、費用攤配和折舊計提等不同方法的影響，因而，利潤的計算有較大的主觀隨意性，作為決策的主要依據不太可靠；（2）利潤反映的是某一會計期間“應計”的現金流量，而不是實際的現金流量，若以未實際收到現金的收入作為收益，具有較大風險，容易高估投資項目的經濟效益，存在不科學、不合理的成分；（3）利潤計算時，沒有明確地投資項目投產后額外費用所能帶來的稅金節約額考慮在內，而稅金節約額恰恰是衡量投資項目經濟效益的重要組成部分，因為實際上減少了以稅金形式表現的現金支出。以現金流量作為評價基礎時，稅金節約要么被當做現金流出的一個減項，要么被當做一項獨立的現金流入，無論以何種方式表示，稅金節約額都被明確地當做項目投資經濟效益評價的一個重要因素。

2. 項目現金流量的構成

項目投資中的現金流量包括現金流出量、現金流入量和現金凈流量。

2.1項目現金流出量

一個項目投資的現金流出量是指該項投資引起的企業現金支出的增加量，一個項目投資的現金流出量主要包括以下四個部分。

（1） 建設投資。這是建設期發生的主要現金流出量，包括固定資產投資和無形資產投資；（2）流動資金投資。流動資金投資是項目投產后為保證其生產活動得以正常進行所必須的周轉資金；（3）營業成本。營業成本是指需要每年支付現金的營業成本，又稱為付現成本，它是項目投產后最主要的現金流出；（4）所得稅支出。所得稅支出是指項目投產后依法繳納的所得稅。

2.2項目現金流入量

一個項目投資的現金流入量是指該項目投資引起的企業現金收入的增加額。一個項目投資的現金流入量主要包括以下三個部分。

（1） 營業收入。營業收入是指項目投產后所取得的全部銷售收入或業務收入，它是投資項目的最主要的現金流入；（2）回收固定資產殘值。回收固定資產殘值是指投資項目的固定資產出售或報廢時的變實收入；（3）回收流動資金。投資項目出售或報廢時，原流動資產投資可用于其他目的，回收的流動資金也屬于項目投資先進流入量的構成內容。

2.3項目現金凈流量

項目投資的現金凈流量是指投資項目周期內現金流入量和現金流出量的差額。現金凈流量一般按年計算，當項目現金流入量大于項目現金流出量時，項目現金凈流量為正值；反之，項目現金凈流量為負值。

3. 項目盈利能力分析

項目的盈利能力分析主要通過財務內部收益率、財務凈現值、凈現值率、投資回收期、投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率七個評價指標進行，下面分別介紹這七個指標的含義和計算方法。

3.1財務內部收益率

使項目在計算期內各年凈現金流量累計凈現值等于零時的折現率就是財務內部收益率，財務內部收益率是反映項目獲利能力的動態指標。

根據計算基礎不同，現金流量表可分為四種，相應地，財務內部收益率可以分為全部投資內部收益率、自有資金內部收益率。在貸款項目評估中，一般計算全部投資內部收益率即可。

財務內部收益率可通過財務現金流量表現值計算，用試差法求得。一般來說，試算用的兩個相鄰折現率之差最好不要超過2%，最大不用超過5%。將求出的內部報酬率與期望收益率或基準收益率或行業收益率進行比較，若內部報酬率大于所選定的判別標準，則項目就可以接受。

3.2財務凈現值

財務凈現值是反映項目在計算期內獲利能力的動態評價指標。一個項目的凈現值是指項目按照基準收益率或根據項目的實際情況設定的折現率，將各年的凈現金流量折現到建設起點（建設期初）的現值之和。

財務凈現值可通過現金流量表中凈現金流量的現值求得，其結果不外乎凈現值大于、等于或小于零三種情況。財務凈現值大于零，表明項目的獲利能力超過基準收益率或設定收益率；凈現值等于零，表明項目的獲利能力等于設定收益率或基準收益率；財務凈現值小于零，表明項目的獲利能力達不到基準收益率或設定的收益率永平。

3.3凈現值率

凈現值率也即項目的凈現值與總投資現值之比。凈現值率主要用于投資額不等的項目的比較，凈現值率越大，表明項目單位投資能獲得的凈現值就越大，項目的效益就越好。

3.4投資回收期

投資回收期也稱返本年限，是指用項目凈收益抵償項目全部投資所需時間，它是項目在財務投資回收能力方面的主要評價指標。

投資回收期=累計凈現金流量開始出現正值年份數一1+上年累計凈現金流量絕對值/當年凈現金流量

在財務評價中，將求出的投資回收期與行業基準投資回收期比較，當項目投資回收期小于或等于基準投資回收期時，表明該項目能在規定的時間內收回投資。

參考文獻：

[1] 高樹鳳談投資項目現金流量的確定 [J] 天津成人高等學校聯合學報 2005年06期.

[2] 趙英杰；以可持續發展為導向的投資項目決策支持系統研究[D]；河北農業大學；2001年.

[3] 鄧光軍；技術創新投資項目實物期權定價[D]；電子科技大學；2002年.

（作者單位：牡丹江市城市投資集團有限公司）