談項(xiàng)目投資中現(xiàn)金流量的確定

【摘 要】 項(xiàng)目現(xiàn)金流量直接影響著項(xiàng)目方案的評(píng)價(jià)結(jié)果和取舍，在確定現(xiàn)金流量時(shí)，既要考慮機(jī)會(huì)成本等決策相關(guān)成本，又要盡可能地遵循我國(guó)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和企業(yè)會(huì)計(jì)制度，同時(shí)，還可以借助現(xiàn)金流量表和現(xiàn)金流量圖等工具來(lái)進(jìn)行。

【關(guān)鍵詞】 項(xiàng)目投資 現(xiàn)金流量 確定

項(xiàng)目投資中所說(shuō)的現(xiàn)金流量是指與項(xiàng)目投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。在項(xiàng)目投資決策中，“現(xiàn)金”是一個(gè)廣義的概念。它不僅包括貨幣資金，也包含與投資項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值，必須注意的是，這里的現(xiàn)金流量，與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中編制現(xiàn)金流量表所使用的現(xiàn)金流量相比，無(wú)論是具體內(nèi)容還是計(jì)算口徑，都存在較大差異，不能混為一談。項(xiàng)目現(xiàn)金流量是項(xiàng)目投資的決策依據(jù)，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。

1. 項(xiàng)目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因分析

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算企業(yè)的收入和成本，并以收入減去成本后的利潤(rùn)作為收益，用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，全面地概括了企業(yè)在收支等方面的成果。但是，在項(xiàng)目投資決策中，則不能用這種方法計(jì)算的收入和支出作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效益高低的基礎(chǔ)。因?yàn)?，任何一?xiàng)長(zhǎng)期的項(xiàng)目投資，從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)到投資項(xiàng)目清理的整個(gè)周期內(nèi)，除了發(fā)生一定數(shù)額的利潤(rùn)或虧損外，還會(huì)引起大量的持續(xù)不斷的現(xiàn)金流入和流出?？茖W(xué)的項(xiàng)目投資決策就應(yīng)以現(xiàn)金流入作為投資項(xiàng)目的收入。以現(xiàn)金流出作為投資項(xiàng)目的支出，以現(xiàn)金凈流量作為投資項(xiàng)目的凈收益，并在此基礎(chǔ)上評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。項(xiàng)目投資決策之所以要以按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)，主要有以下兩方面的原因。

1.1采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金時(shí)間價(jià)值因素

科學(xué)的項(xiàng)目投資決策必須認(rèn)真考慮資金的時(shí)間價(jià)值，這就要求在決策時(shí)一定要弄清每筆預(yù)期收入款項(xiàng)和支出款項(xiàng)的具體時(shí)間，因?yàn)椴煌瑫r(shí)間的資金具有不同的價(jià)值，在衡量方案優(yōu)劣時(shí)，應(yīng)根據(jù)各投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，結(jié)合資金的時(shí)間價(jià)值來(lái)確定，而利潤(rùn)的計(jì)算，并不考慮資金收付的時(shí)間，它是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（1） 購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本，因而不影響利潤(rùn)；（2）將固定資產(chǎn)等的價(jià)值以折舊或損耗的形式逐年計(jì)入成本時(shí)影響利潤(rùn)，卻又不需要付出現(xiàn)金；（3）計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不考慮墊支的流動(dòng)資金的數(shù)量和回收的時(shí)間；（4）在確認(rèn)銷售收入實(shí)現(xiàn)時(shí)，只要符合收入的確認(rèn)條件，就計(jì)算為當(dāng)期的銷售收入，從而增加了利潤(rùn)，盡管其中可能會(huì)有一部分并未與當(dāng)期收到現(xiàn)金而形成了應(yīng)收賬款。

可見(jiàn)，在項(xiàng)目投資決策分析中只有現(xiàn)金流量才能很好地考慮自己時(shí)間價(jià)值因素，借以正確衡量投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。

1.2采用現(xiàn)金流量才能使項(xiàng)目投資決策更符合客觀實(shí)際情況

在項(xiàng)目投資決策中，應(yīng)用現(xiàn)金流量能夠科學(xué)地、客觀地評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資方案的優(yōu)劣，而用利潤(rùn)進(jìn)行評(píng)價(jià)則明顯的存在不科學(xué)，不客觀的成分。

（1） 利潤(rùn)的計(jì)算在一定程度上要受存貨估計(jì)、費(fèi)用攤配和折舊計(jì)提等不同方法的影響，因而，利潤(rùn)的計(jì)算有較大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不太可靠；（2）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量，若以未實(shí)際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分；（3）利潤(rùn)計(jì)算時(shí)，沒(méi)有明確地投資項(xiàng)目投產(chǎn)后額外費(fèi)用所能帶來(lái)的稅金節(jié)約額考慮在內(nèi)，而稅金節(jié)約額恰恰是衡量投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的重要組成部分，因?yàn)閷?shí)際上減少了以稅金形式表現(xiàn)的現(xiàn)金支出。以現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)時(shí)，稅金節(jié)約要么被當(dāng)做現(xiàn)金流出的一個(gè)減項(xiàng)，要么被當(dāng)做一項(xiàng)獨(dú)立的現(xiàn)金流入，無(wú)論以何種方式表示，稅金節(jié)約額都被明確地當(dāng)做項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的一個(gè)重要因素。

2. 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成

項(xiàng)目投資中的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量。

2.1項(xiàng)目現(xiàn)金流出量

一個(gè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流出量是指該項(xiàng)投資引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量，一個(gè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流出量主要包括以下四個(gè)部分。

（1） 建設(shè)投資。這是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量，包括固定資產(chǎn)投資和無(wú)形資產(chǎn)投資；（2）流動(dòng)資金投資。流動(dòng)資金投資是項(xiàng)目投產(chǎn)后為保證其生產(chǎn)活動(dòng)得以正常進(jìn)行所必須的周轉(zhuǎn)資金；（3）營(yíng)業(yè)成本。營(yíng)業(yè)成本是指需要每年支付現(xiàn)金的營(yíng)業(yè)成本，又稱為付現(xiàn)成本，它是項(xiàng)目投產(chǎn)后最主要的現(xiàn)金流出；（4）所得稅支出。所得稅支出是指項(xiàng)目投產(chǎn)后依法繳納的所得稅。

2.2項(xiàng)目現(xiàn)金流入量

一個(gè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流入量是指該項(xiàng)目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。一個(gè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流入量主要包括以下三個(gè)部分。

（1） 營(yíng)業(yè)收入。營(yíng)業(yè)收入是指項(xiàng)目投產(chǎn)后所取得的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入，它是投資項(xiàng)目的最主要的現(xiàn)金流入；（2）回收固定資產(chǎn)殘值?；厥展潭ㄙY產(chǎn)殘值是指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的變實(shí)收入；（3）回收流動(dòng)資金。投資項(xiàng)目出售或報(bào)廢時(shí)，原流動(dòng)資產(chǎn)投資可用于其他目的，回收的流動(dòng)資金也屬于項(xiàng)目投資先進(jìn)流入量的構(gòu)成內(nèi)容。

2.3項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量

項(xiàng)目投資的現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額?，F(xiàn)金凈流量一般按年計(jì)算，當(dāng)項(xiàng)目現(xiàn)金流入量大于項(xiàng)目現(xiàn)金流出量時(shí)，項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量為正值；反之，項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。

3. 項(xiàng)目盈利能力分析

項(xiàng)目的盈利能力分析主要通過(guò)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、投資回收期、投資利潤(rùn)率、投資利稅率和資本金利潤(rùn)率七個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行，下面分別介紹這七個(gè)指標(biāo)的含義和計(jì)算方法。

3.1財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

使項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率就是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是反映項(xiàng)目獲利能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。

根據(jù)計(jì)算基礎(chǔ)不同，現(xiàn)金流量表可分為四種，相應(yīng)地，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可以分為全部投資內(nèi)部收益率、自有資金內(nèi)部收益率。在貸款項(xiàng)目評(píng)估中，一般計(jì)算全部投資內(nèi)部收益率即可。

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可通過(guò)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表現(xiàn)值計(jì)算，用試差法求得。一般來(lái)說(shuō)，試算用的兩個(gè)相鄰折現(xiàn)率之差最好不要超過(guò)2%，最大不用超過(guò)5%。將求出的內(nèi)部報(bào)酬率與期望收益率或基準(zhǔn)收益率或行業(yè)收益率進(jìn)行比較，若內(nèi)部報(bào)酬率大于所選定的判別標(biāo)準(zhǔn)，則項(xiàng)目就可以接受。

3.2財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目按照基準(zhǔn)收益率或根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起點(diǎn)（建設(shè)期初）的現(xiàn)值之和。

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值可通過(guò)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值求得，其結(jié)果不外乎凈現(xiàn)值大于、等于或小于零三種情況。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于零，表明項(xiàng)目的獲利能力超過(guò)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定收益率；凈現(xiàn)值等于零，表明項(xiàng)目的獲利能力等于設(shè)定收益率或基準(zhǔn)收益率；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值小于零，表明項(xiàng)目的獲利能力達(dá)不到基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益率永平。

3.3凈現(xiàn)值率

凈現(xiàn)值率也即項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值率主要用于投資額不等的項(xiàng)目的比較，凈現(xiàn)值率越大，表明項(xiàng)目單位投資能獲得的凈現(xiàn)值就越大，項(xiàng)目的效益就越好。

3.4投資回收期

投資回收期也稱返本年限，是指用項(xiàng)目?jī)羰找娴謨旐?xiàng)目全部投資所需時(shí)間，它是項(xiàng)目在財(cái)務(wù)投資回收能力方面的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)。

投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量

在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，將求出的投資回收期與行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期比較，當(dāng)項(xiàng)目投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，表明該項(xiàng)目能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回投資。

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（作者單位：牡丹江市城市投資集團(tuán)有限公司）