在相應的經濟周期中商業信用與銀行借款替代行為研究

【摘 要】 作為企業短期融資主要方式的商業信用和銀行借款是我國企業常用的財務杠桿，兩者的關系會隨經濟周期的變化而呈現一種替代性關系，這種替代性在我國經濟環境下和企業治理中是使用的。這兩者對于我們而言既是重要的經濟問題也是重要的金融問題。本文擬從兩者在企業經營中的作用方式等概念性的介紹，探討相應經濟周期下，兩者的替代關系。

【關鍵詞】 相應經濟周期 商業信用 銀行借款 替代行為

1. 商業信用和銀行借款在公司融資中的作用

商業信用在企業的短期融資中占有重要的作用，從文獻統計我們可以看到，在全球平均范圍內，商業信用占據企業資產的百分之十五左右，即便在信貸極為發達的美國商業信用也是企業短期融資的重要手段。銀行借款，是指企業從銀行借貸出的短期貸款，并不是指銀行從其他的機構借出的款項。商業信用和銀行借款是企業短期融資的兩個重組成部分，商業信用是企業從非正式的渠道融的企業發展所需資金，是正式有形的金融市場的一種“體外循環”，而商業信用在對于企業短期融資又是極其重要的。就兩者均是企業短期融資的重要形式，會帶來相應的問題，首先商業信用作為企業短期融資手段存在的基礎和條件何在？其次，是商業信用和銀行借款兩者之間的關系問題。

就兩者之間的關系，前人已有許多研究和分析。多數研究認為商業信用和銀行借款呈現一種替代關系。通過研究發現，商業信用作為更為便宜的融資來源，會促使企業采用商業信用融資來替代銀行借款，尤其對于小企業而言，當銀行借款設定諸種門檻和約束標準的情況下，商業信用作為融資手段具有更大的吸引力。但是也有學者研究得出兩者呈現一種互補關系的結論，如，對日本制造業的實證研究業表明，商業信用與銀行借款之間存在著互補關系等。因此，我們還要探討相應的經濟周期下兩者究竟呈現何種相關關系。

2. 在相關經濟周期中商業信用與銀行借貸的關系的驗證

企業的經營活動是一個持續的過程，這中間重要的一環是企業財務的管理，在財務管理過程中，企業的投融資對于企業的發展會產生極為重要的影響，我們也可以將這概括為企業的金融活動和決策行為。在企業發展過程中，會通過多種形式解決企業生產發展過程中出現的短期資金不足的問題，在這種情況下，為解決資金缺口獲取外部資金的救濟，企業經營管理者便要充分考慮資金充足率和資金借貸使用成本的問題。在商業信用和銀行借款都能解決資金缺口問題的情況下，不考慮其他因素時，企業經營者會選取成本較低的一種。

當我們研究兩者的關系時，不可忽略其產生發展的大的經濟背景。就經濟發展而言會呈現一種周期性的特點，這種周期性會是不同經濟現象的周期輪回，因此，當我們將商業信用和銀行借款行為限定在某一相應經濟周期中時，通過兩者關系的變化，便可得出直觀的結論。

在相關經濟周期中，商業信用和銀行借款替代性關系的驗證需要一個實證的模型構建，在這個模型中應該包括在方程模型或者說函數模型的確立以及在某一周期內兩者關系系數的估計。這一函數模型的建立需要恰當的變量，在變量選擇時可以將，資產規模作為分母對其進行標準化以保證不同規模企業間可比性的實現。以資產負債表中的短期借款來替代銀行借款，并同樣以資產為分母進行標準化，這在中國的企業中也是適用的。同時，從實證的角度出發來考量商業信用與銀行借款之間的關系，便應當將商業信用的其他影響因素撇清，以保證驗證結論的科學和準確。而在樣本的處理上，在樣本選擇時應該充分考慮到金融類公司所特有的融資方式，因此將金融保險類上市公司剔除；另外應該保證所選擇公司財務數據的連貫性；選擇相應周期內經營狀況和財務狀況良好持續的公司；在對數據進行處理時，對于關鍵指標缺失嚴重及一些質變失真的公司予以剔除。

3. 商業信用與銀行借款的替代關系對企業融資的影響

通過這樣一種實證的模式構建和理論分析，我們可以得出在相關經濟周期中商業信用與銀行借款之間呈現一種替補關系，這種替補關系在我國的市場經濟條件下和企業治理是合理存在的。從理論模型推導銀行借款對商業信用的彈性公式或者時變系數固定效應模型的估計結果都驗證了兩者之間替補關系在我國的成立。

但是通過實證模型的驗證，我們也看到了在不同的行業之間商業信用和銀行借款之間的替代關系是存在一定的差異的，這種差異體現為替代率的浮動。因為在不同的行業中，資金使用量、生產的周期以及上游相關行業的密集程度不同等都影響商業使用的使用率和替代率。在商業信用較高的行業其對銀行貸款的替代率相對較高，具體到行業而言，批發零售貿易的商業信用的替代率最高而服務業中商業信用的替代率相對最低。

就商業信用對于銀行貸款替代程度的高低與企業自身的一些因素是息息相關的。具體到企業而言，其經營狀況、財務狀況等都會影響公司的市值及其商業信用。對于經營狀況較好、財務狀況也相對良好的企業便會具有較高的商業信用，這是因為這些企業中其企業的總體負債比例、企業經營活動的盈利性、和企業現存的短期借款行為等都呈現一種較佳的狀態和優勢組合。在這種情況下，公司的財務報表收入與支出相對平衡、資產與負債實現某種成對上的均衡，能夠使向對方看到企業的盈利點和償債能力，只有在這種情況下，企業才能依賴商業信用獲得短期融資。因此，在商業信用的替代性中，總體負債比例、盈利性等因素的影響是不可小視的。

在商業信用可以替代銀行借款成為企業融資方式的前提下，商業信用相對于銀行借款而言具有成本低廉、程序簡單、資金獲得途徑多樣化、資金額度不受限制等，這些在為企業短期融資帶來便利的同時也埋下了企業商業信用濫用、破壞企業融資秩序等相關的禍根。因此，在我們驗證兩者在相應經濟周期下存在一種替代關系并充分這種替代關系帶來的有利條件時還應該加強對商業信用短期融資的監管，以保證金融市場秩序及其與的持續健康發展。

結語：

理論研究的目的在于具體的實踐應用。就相應經濟周期中商業信用與銀行貸款替代行為的研究而言，其最終目的是通過對兩者關系的變化及相關利益主體行為的變化來探索相關的經濟政策的改進和完善。我們通過實證模型驗證了兩者替代關系的存在，能夠看到替代行為適用的可能及其積極有利的影響，但是我們也看到其可能帶來的問題。這一替代行為的研究，給我們宏觀經濟帶來的啟示是經濟政策的制定和實施必須充分考慮某一經濟發展周期內的各種替代關系的存在，并通過科學分析靈活運用這種替代關系來促進經濟的發展；而從微觀的角度來講，對于企業，在利用這種替代關系獲取融資時必須不斷完善企業自身的法人治理結構及其財務管理制度使自身具備良好的盈利能力和償債能力，同時在使用商業信用短期融資時，應遵循資本市場的基本規律不得濫用商業信用，只有這樣才能實現自身的長遠發展。

參考文獻：

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（作者單位：國家開發銀行）