是什么催生了金融泡沫

【摘要】 投機資本正是催生金融泡沫的主力，對二者進行研究有助于保障經濟平穩(wěn)健康發(fā)展。投機資本與金融泡沫的關系，我國目前的房地產泡沫現(xiàn)狀。

【關鍵詞】 金融泡沫 投機資本 房地產泡沫

從1636 年荷蘭的郁金香泡沫到2008年的金融危機，近400年的時間里，人類在金融領域取得了長足的進步，金融工具不斷豐富和完善，但再先進的金融模型似乎也無法阻止金融泡沫的產生，而投機資本正是催生泡沫的主因，本文正是試圖探討投機資本是如何催生金融泡沫，金融泡沫的產生直至破裂具有哪些特征。

1. 投機資本的利與弊

牛津字典對投機的定義是：對商品、股票和證券等的一般性買賣行為，與普通交易或投資不同的是通過市場價格的上升或下降來獲取利潤。根據這個定義，所有那些買入（賣出）某一樣資產只是為了今后能夠以更高（更低）的價格賣出（買入）的交易都是投機性交易。而以投機性交易為運作手段的資本就稱之為投機資本。

投機交易依靠不確定性而存在，不確定性既是投機交易的利潤來源，同時也是風險的源泉。但投機資本的存在對金融市場的發(fā)展是有好處的，并且是必不可少的。期貨市場就是最好的例子，前期貨市場上絕大多數(shù)的交易者都屬于投機者，正是投機交易的存在，使得期貨市場可以發(fā)揮其應有的功能，為實體經濟的健康發(fā)展做出貢獻。然而投機之所以為人所厭惡，是因為投機交易和投機資本在發(fā)揮其應有作用的同時會產生一個副產品——金融泡沫。金融泡沫是指由于過度的投機，使得金融資產價格嚴重高于其合理的價值的經濟現(xiàn)象，這種價格和價值嚴重偏離的狀態(tài)難以長期持續(xù)，一旦無法為繼，資產價格就會快速大幅下跌，導致泡沫破裂。

2. 金融泡沫形成至破裂的過程

2.1泡沫的形成

如果從宏觀流動性的角度分析，金融泡沫的產生可以分為兩種情況：一種是整體流動性泛濫導致，這時金融泡沫往往產生于資金容量龐大的資產領域，例如股市、樓市等，這樣的泡沫往往持續(xù)時間較長，規(guī)模和影響也較大。但要注意寬松的貨幣政策只是引發(fā)泡沫的可能誘因，但不是充分條件。例如日本在過去20年間長期實行“零利率”的政策，但是依然沒有再度引發(fā)資產泡沫。另一種是結構性流動性泛濫，也就是市場上整體資金并不十分寬裕，但由于難以尋找到良好的投資標的，使得投機資本集中于少數(shù)資產領域，這些資產類型往往是之前被資金關注較少，因此具備足夠升值空間的品種。這種情況下產生的泡沫往往存在于一些小眾化的投資品市場，例如藝術品、珠寶玉石、紅木家具等，這種投資品市場往往依賴其稀缺性而存在，因此資金容量較小，相應對整體經濟的影響也有限。

在泡沫的形成階段，價格剛剛開始偏離其價值，但因投資者對資產價值的判斷沒有統(tǒng)一的標準，這時候市場中可能有相當一部分的投資者并不是以“投機”為目的的，而一旦價格開始推升，賺錢效應顯現(xiàn)，嗅覺敏銳的投機資本就會大舉入場，為價格加速上漲提供動力，也就進入了泡沫的膨脹期。

2.2泡沫膨脹

泡沫形成時價格的走勢是穩(wěn)步上升，但是進入膨脹期后，價格會加速上漲。在泡沫膨脹期會出現(xiàn)下列的現(xiàn)象：理性的投資者從一開始就看出了泡沫的存在，因此做空或觀望。賺到錢的投資者開始拋出手中的籌碼，但是有更多的新投資者進入，所以價格還是加速上漲。很多新進入市場的投資者賺到錢，在新聞媒體的報道下，這些人成為眾人羨慕的對象，而更多的人也決定一試身手，價格被進一步推高。最初理性的投資者開始懷疑自己的初始的判斷，由于害怕錯過這次機會，所以也開始買入。在不同的投資者之間，分歧仍然很大，看空和看多的投資者都占相當大的比例。

2.3泡沫破裂

泡沫持續(xù)膨脹，直到有一天，當資產價格上漲到幾乎沒有人愿意接受的程度，或者市場上出現(xiàn)重大轉變時，泡沫到達了頂點。這時幾乎所有的投資者終于達成了價格過高的共識，因此一同拋售。而此時，由于很多投資者承擔了過大的風險（比如借債買房或炒股），價格的下跌導致他們（以及他們的債務人）的財務狀況急劇惡化，泡沫破滅了，價格的下滑比上升時還要快。這就是著名的明斯基時刻。一般來說，泡沫上漲期（形成、膨脹）和下跌期（崩潰）的用時比例大約為5比3。即如果是一個持續(xù)8年的泡沫，其中5年是上漲，3年是急跌。

3. 我國房地產泡沫分析

我國目前宏觀經濟的一大難題就是高企的房價。特別是北京、上海等一、二線城市，房價已經上漲到了百姓難以承受的地步。因此，政府出臺了一系列的政策以求平抑房價，如收緊銀行房貸，出臺限購政策，大力推進保障房建設等，目的就是為了通過抑制投資性購房需求，同時提高保障性住房供給，使房價回歸合理區(qū)間。

那么我國目前是否存在房地產泡沫呢？據中原地產的統(tǒng)計顯示：目前一線城市房產的租金回報率已經跌破了3%，上海更是已經接近2%。這一回報率已經低于銀行定期存款利率，說明目前投資房地產的資金并不以收取租金為獲利手段，而是依靠房地產價格的上漲，屬于典型的投機資本。其實，我們可以用更簡單的標準來判斷，當絕大多數(shù)人都認為房價過高了，買不起房了的時候，就可以斷定房價存在泡沫。

房地產對我國經濟發(fā)展至關重要，其不僅僅作為投資品和消費品而存在，更重要的是，房地產建設能夠拉動上中下游的眾多產業(yè)，例如鋼鐵、水泥、玻璃、工程機械、家具、家電等等。目前我國的經濟增速主要依靠投資拉動，而房地產投資及其拉動的相關產業(yè)的投資占總投資額的很大一部分，因此，房地產市場的景氣度直接關系到我國宏觀經濟增速，這也就是為什么房地產能夠“綁架”經濟。另一方面，地方政府依靠賣地獲取了豐厚的財政收入，同時也對房地產產生了過度依賴，助推了房價的上漲。

基于房地產的重要性，十分有必要在泡沫膨脹階段及時地通過政策調控進行遏制，但同時又要盡量避免房地產投資大幅萎縮傷及經濟。因此要從根本上解決問題，還是要收緊市場上多余的流動性，同時創(chuàng)造良好的產業(yè)投資環(huán)境，引導投機資本投資實體經濟領域，這是一個長期的艱巨任務?；厥樟鲃有缘倪^程往往伴隨著經濟增速的下滑，特別是我國目前實體經濟資金緊張，通脹水平又居高不下，政策面臨兩難。要創(chuàng)造良好的產業(yè)投資環(huán)境，就涉及到經濟調結構的問題，以及我國經濟增長方式的轉變，這也注定是一個長期的，不斷探索的過程。