中國證券市場投資者的博弈與策略

【摘要】 我國的證券市場是一個新興的市場，在許多方面尚未成熟。目前的一個突出問題是過度投機性，而其產生的最主要原因就是眾多中小投資者的非理性行為。鑒于中國證券市場發展歷史較短等因素，我們應充分重視引入一些新的方法，在這里就引入博弈論的思想對投資者的決策心理及投資策略做一個分析。

【關鍵詞】 證券市場投資者 投資策略 博弈論

序言

我國的證券市場是一個新興的市場，在許多方面尚未成熟。證券市場的投資者可分為機構投資者與普通投資者，前者在資金實力、分析手段與信息獲得與把握上具有優勢；而后者由于勢單力薄，經常揣摩、打聽前者的消息或行動，作為自己決策的參考依據。在我國，中小投資者占投資者的絕大部分，他們的決策行為在很大程度上決定了市場的發展狀況，而他們又以弱勢人群的姿態出現，其決策行為的非理性嚴重導致了市場的不穩定。因此，僅借助現代金融學的方法無法正確分析我國證券市場。在這里就引入博弈論的思想對投資者的決策心理及投資策略做一個研究，希望能有益于我國證券市場投資者特別是廣大中小投資者的投資行為理性化，以保護其利益。

1. 什么是博弈論

博弈論在理論上進一步拓寬了經濟學的領域和范圍，在實踐中有著廣泛的運用。“博弈”是在多個決策主體之間行為具有相互作用時，各主體根據所掌握信息及對自身能力的認知，做出有利于自己的決策的一種行為。正如其英文翻譯“ game playing”，整個博弈的過程就像是在進行一場游戲，游戲參與者權衡利弊，通過策略性的行動降低比賽過程中的風險與損失，最終贏得比賽。博弈分為靜態博弈和動態博弈；合作性博弈和非合作性博弈；完全信息博弈和不完全信息博弈。信息是博弈論中重要的內容。

2.引入博弈論的必要性

對于中國證券市場的投資者，理論認為：證券市場投資者應該是理性的，按照最大效用原則進行個體投資者行為。但鑒于中國證券市場發展歷史較短，投資者的投資理念及投資心理尚未形成比較成熟的風格，且具有明顯的“中國特色”。又加之國內外大量研究發現，認為情緒、性格以及心理感受等主觀的行為在金融投資中起著不可忽視的作用。投資者并不適應理性的態度作出決策，其投資行為不僅受自身固有認知偏差的影響，同時還受到外界環境的干擾。

有經濟學家認為，如何才能保證投資者投資行為理性化，我們假設每位投資者都是的專業投資理財人員，并假設其可以理性的進行投資就可能實現。現利用博弈論的收益矩陣作分析，如果機構投資者與中小投資者。前者與后者均可以考慮是否選擇運用博弈的相關理論，優化其投資行為。如果雙方都采取比較積極地態度，則可獲得很好的受益，這樣可以形成一種良好的社會投資風氣，進而有利于形成全新的投資風格。如果只有一方采取積極態度，則積極方獲得有限受益，消極方受益極小甚至損失。如果兩者都采取消極措施則受益為負。由此受益矩陣如下：

由此得出結論，機構投資者和中小投資者，只有都運用先進的理論優化其投資行為，才有利于營造良好的投資環境，形成良性經濟循環。

3.博弈論在投資中的具體運用的必然性

目前，我國證券市場投資者普遍存在以下投資特點。

首先，是買進過去表現差的股票，而賣出過去表好的股票。中國的股票市場素有“政策市”之稱，不同的投資者對政策的反應是不一樣的。而機構投資者的信息庫和專家隊伍則可以對政策的把握有一定的預見性，針對個人投資者的行為反應模式，可以采取反向投資策略，進行積極的波段操作。由于信息不對稱，這就需要投資者應用博弈，權衡相關信息將對市場投資者造成的影響。其次，尋求在一定期間中股價變動的連續性。如股價變動連續趨漲，則采取連續賣出的策略，反之亦然。該效應會帶來股票基本價值與市場價值之間的差幅，而這一差價最終的收斂意味著那些有大量資產收益未實現的股票一般要比那些有大量資產虧損未實現的股票有更高的預期回報。利用這一異象可以獲利。再次，我國投資者典型的羊群行為帶來的信息驟集效應也增強了技術分析的有效性。通過分析“信息”得出相似的結論，據此進行交易時，就會從中獲利。將博弈論的研究成果運用到我國證券市場的實踐中，合理引導投資者的行為。 最后，是風險偏好型的不當選擇，投資者的投機性過強，這不僅僅是在投資者，金融產品的制造生產者也不例外。例如，中國的基金產品往往偏向那些高收益的產品導向，而忽略了其高風險性，以至于近年我國基金市場持續虧損，當然高風險導向性也是受消費者需求影響的。

對于廣大中小投資者，要通過教育合作共贏的實例來使其趨于理性化，提高證券市場投資者的投資決策能力和市場的運作效率。對于機構投資者，要靈活運用博弈策略提高其投資管理水平提高投資決策的技能。

結論

正如博弈大師托馬斯·謝林和羅伯特·奧曼所著的《微觀動機與宏觀行為》中所舉的堵車的例子，運用到中國證券市場就好比每個投資者都抱著“發橫財”的心理，在交易市場上憑自己主觀臆斷做決策。如果從微觀上看每個個體可能僅僅是損失了自己的投資資金，那么從宏觀上會造成整個證券市場過度投機的非理性的投資風氣。綜上所述，可見將博弈論引入中國證券市場對優化投資者決策，穩固證券投資市場有重要的意義。

參考文獻：

[1] 托馬斯·謝林和羅伯特·奧曼《微觀動機與宏觀行為》.

[2] 孫立平《博弈》2006社會科學文獻出版社.

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[4] 楊榮基《動態合作——尖端博弈論》

2007.

[5] 馮.諾依曼、摩根斯頓、王文玉博弈論與經濟行為.

[6] 羅斯，威斯特菲爾德，杰富吳世農等譯《公司理財》2011機械工業出版社.

作者簡介：高瓊（1989-），女，漢族，甘肅人，天津商業大學經濟學院09級金融學（財富管理方向）。