淺析我國證券市場內幕交易及監管對策

1. 內幕交易含義

對于內幕交易的定義是眾說紛紜。不過推究其本質，內幕交易一般是指證券交易內幕信息知情人或非法獲取內幕信息的人，在內幕信息公開前買賣相關證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣相關證券的行為①。其中，內幕信息是指證券交易活動中，涉及公司的經營、財務或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息。

內幕交易是對于證券市場信息的一種濫用，這種信息濫用的行為危害極大。一方面，內幕交易破壞了證券市場所奉行的“三公”原則，即公平、公開、公正原則?！叭痹瓌t的破壞意味著內幕交易行為已經影響到了證券市場的正常運行，甚至導致證券市場價格與其實際價格之間產生偏離；另一方面，內幕交易嚴重危害到了參與市場的廣大投資者的合法利益。所以，內幕交易必須得到有效的監管，這樣才能保證我國證券市場的健康發展。

2. 我國證券市場內幕交易現狀

2.1交易數量較多

近年來證券市場中的內幕交易數量呈上升態勢，而且數量劇增。在2007年到2009年期間，證監會統計指出內幕交易的數量占總案件數量的均值約為5.35%。在2010年12月1日由深圳證券交易所發布的《中國證監會2010年度證券行政處罰分析報告》中，則指出當年內幕交易案件共計13件，占比達到16.53%。而中國證監會相關負責人在去年11月更表示，截止2011年11月29日，證監會獲取涉及內幕交易、市場操縱、信息披露違規等等各類型案件共計245件。在證監會查處的這些案件當中，市場違規行為主要集中在內幕交易，其數量為108件，占各類線索案件總數的44%。

2.2交易數額較高

在內幕交易數量劇增的同時，其所涉及的交易金額也是不容小覷的。

例如“中國輕騎集團內幕交易案”中的輕騎集團輕騎證券部，在1996年11月至1998年9月這段期間，利用內幕信息進行違規交易共獲利2805萬元，其最大持倉量高達580余萬股。2007年2 月，杭蕭鋼構的證券代表羅高峰根據其所掌握的杭蕭鋼構與安哥拉簽訂巨額訂單合同的內幕信息，與同伙買入杭蕭鋼構股票并獲利4037萬元。而在2010年的黃光裕案中，其更是利用手中的巨大資金及其自身掌握的內幕交易進步不法交易，獲利巨大。2007年4月到6月之間，他指令手下利用他人身份證買賣股票，獲利超348萬；其后，他利用同樣的方式，于2008年5月7日獲利3.06億元。

2.3參與人員地位較高

縱觀我國所發生的內幕交易的涉案人員名單，不難發現其參與人員多為公司高層成員，包含公司高層，收購方高層及中介高層等等。

例如2007年5 月，新疆天山水泥股份有限公司的前副總經理陳建良，因利用尚未披露的公司內幕信息，大肆買賣自家公司股票，構成了內幕交易，被我國證監會進行了行政處罰；②再例如2009年的天山紡織案中，新疆凱迪投資有限責任公司總經理姚榮江和副總經理曹戈，通過泄露資產重組信息，利用他人賬戶買賣天山紡織股票的形式進行內幕交易等等。此類案件不勝枚舉。

由于參案人員多是地位較高的管理層人員，作案的方式也較為隱蔽，這也對內幕交易的取證及查實提出了挑戰。

3. 強化內幕交易監管的相關建議

3.1強化內幕人員自律

如果要有效的減少內幕交易，自然要強化內幕人員的自律性。內幕人員掌握著內幕信息，并計劃和實施了內幕交易行為。所以，強化內幕人員的綜合素質成為當務之急。首先，要制定更加嚴格的從業人員市場準入規則，并且通過培訓等形式提高從業人員的業務能力和道德素質；其次，要強化公司的內部治理機制，同時采用適當的獎懲制度，讓內幕人員認識到內幕交易的違法性，提升他們本身的自律性，減少內幕交易發生的可能性。

3.2強化預防制度

內幕交易產生的一個重要原因就是信息不對稱，要想減少這種現象，首先，就必須制定更為行之有效的上市公司信息披露制度。這就要求我們一方面要繼續貫徹以強制信息披露制度為核心的監管理念，另一方面又要規范了上市公司信息披露標準和會計準則。這樣才能將那些有用信息及時送到投資者手上。其次，對于已經開始進行建倉的內幕交易也必須能夠及時發現，及時制止。這就要求我國證券監管機構提高其自身的實時監管技術。最后，必須建立一個上市公司內幕信息知情人員報備制度，使知情人處于監管機構的監控范圍之內，這樣一旦有內幕交易產生，監管部門就能縮小調查范圍，盡快找到責任人，同時該制度的建立也將對妄圖進行內幕交易的人員起到很大的警示作用。③

3.3強化民事賠償

我國內幕交易的民事賠償存在一定法律基礎。依據《證券法》相關規定，“內幕交易行為給投資者造成損失的，行為人應當依法承擔賠償責任”。但是，在我國證券內幕交易的民事賠償經驗并不是很多。所以，在我國強化民事賠償具有很大的實際意義。首先，強化內幕交易的民事賠償能夠調動廣大投資者的積極關注證券市場運行，減少內幕交易的發生空間；其次，強化內幕交易的民事賠償，能夠更加有力保護證券市場中由于內幕交易而受到損失的弱勢投資者；再次，強化內幕交易的民事賠償，能夠提升司法機構的對于證券市場監管及裁判功能。

強化民事賠償需要注意以下三點：第一， 要盡快出臺對于內幕交易的司法解釋。只有這樣才能使民事賠償有更加明確的制度可以依循。第二，要大幅度降低內幕交易的取證難度，縮短民事賠償的時間跨度。內幕交易的取證過程中涉及到多方關系（例如銀行、證券公司、中介公司等等），在取證過程中自然會受到相關行業規定的限制，所以，減少各種阻力也是實現民事賠償的一個重要環節。第三，要明確內幕交易中股民利益損失的計量方式，為對侵權程度合理量刑提供可能。

總之，內幕交易對于證券市場的危害是難以估量的。它既傷害了投資者的利益，也危害到證券市場的秩序。只有加強證券市場反內幕交易監管，才能更好的維護我國的證券市場和整個國民經濟持續、穩定、健康發展。

注釋：

①葉林 主編 《證券法教程》[M].法律出版社 第310頁 第313頁.

②王蕾.淺論證券市場內幕交易行為的監管[D].中國論文下載中心.

③同上.

參考文獻：

[1] 舒松華.關于證券市場內幕交易監管制度的完善[J].《河南商業高等?？茖W校學報》 2009年01期.

[2] 葉林 主編 《證券法教程》[M].法律出版社.

[3] 臧冬斌.對我國內幕交易法律規制的反思[J].《經濟經緯》 2005年04期.

[4] 鄭順炎.《證券市場不當行為的法律實證》[M].中國政法大學出版社.

[5] 姜華東.證券市場內幕交易監管的經濟學分析[M]. 北京師范大學出版集團.

[6] 楊亮.內幕交易論[M].北京大學出版社.

[7] 于瑩.內幕交易法律監管的正當性分析[D].雅典學園.

[8] 鄭順炎.《證券內幕交易規制的本土化研究》 [M].北京大學出版社.

[9] 洪昌文.中國證券市場信息不對稱研究[D]. 科技信息.

[10] Louis L. Straney. Securities Fraud： De-

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