做空盈利四部曲

挖掘價值能賺錢，發現問題更能獲取短期暴利。

在做空機制完備、監管體系成熟的美國資本市場，就生存著一批專門靠“找茬”而發財的神秘機構。國內投資者初識此類做空機構，則來源于2011年那場做空中國概念股的風暴。

從2011年3月開始，以渾水、香櫞為代表的外國做空機構，頻頻針對涉嫌造假的中國在美上市企業發布調查報告。面對這些借做空牟利的神秘機構的攻擊，多數“中招”的在美上市企業罕有招架之力。那些“敗走麥城”的中概股，股價暴跌甚至被停牌，并觸發了全行業的生存危機。除幾十家企業被迫退市外，有不完全統計的數字顯示，當前有近40家中概股股價跌至1美元以下。

受此影響，迅雷、神州租車等原本有意赴美上市的中國企業，則取消或推遲了既定的IPO計劃。據統計，整個2012年上半年，僅有1家中企在美國掛牌。今年以來，做空機構甚至開始染指港股市場，恒大地產、比亞迪等紛紛“挨刀”。

隨著國內轉融通政策的開啟和股市的持續低迷，通過發現潛在問題、乃至制造或有或無的壞消息，以此做空相關公司的股票，似乎也成了熊市生存的新招數。今年8月份融券目標股中信證券、張裕A的一度暴跌，就讓我們依稀看到了本土“渾水”、“香櫞”的影子。

那么，名頭響亮的美國渾水、香櫞到底是通過怎樣的路徑做空股票，從而達到“損人利己”的目的呢？

2010年1月，渾水公司創始人CarsonC.Block（中文名博樂康）實地拜訪了在美上市的中國概念股東方紙業。令他大跌眼鏡的是，他看到的是廢棄的大門、一排陳舊的倉庫和宿舍以及無所事事的工人，與東方紙業財報的靚麗大相徑庭。由此，博樂康建議父親賣空東方紙業。

但半年時間過去，市值超1. 5億美元的東方紙業股價并沒有什么反應，于是，2010年6月28日博樂康在香港成立了渾水公司，并在同日發布了一份有關東方紙業的長達3 0頁的賣空報告，明確指出東方紙業存在嚴重欺詐行為。

當時東方紙業的股價約8.3美元，報告給出的目標價是“低于1美元”。此報告發布后3個交易日，股價應聲而跌至5.09美元，累計跌幅近40%。渾水公司在東方紙業的成功，讓博樂康意識到做空中國概念股也能成為“生財之道”。

在東方紙業之后，嘉漢林業、分眾傳媒、新東方等“中概股”也接連遭遇渾水公司的唱空，做空的路數如出一轍。第一步，渾水首先進行全面細致的調研分析，如查閱公司的財務數據，調查公司關聯方、供應商、客戶、競爭對手，派其工作人員潛伏至公司實地調研等。第二步，在掌握了上市公司真實經營狀況，發現重大問題后，它在場外借券提前做空。第三步，向外部發布利空研究報告，繼續賣出股票并打壓股價。第四步，當股票大幅下跌后，重新購入股票回補，從而實現獲取巨額差價的最終目的。

與國外做空模式相比，國內做空模式和國外渾水做空有異曲同工之妙，一般也是幾步走：選擇最有可能受到攻擊的公司；提前融券賣空該公司的股票，進行潛伏；找到合適的時機，在股吧、微博以及新聞媒體上發布該公司的負面消息，甚至發布一些子虛烏有的謠言，打擊股價；在引起市場恐慌拋售股票，股價下跌之后，再低價買進，平倉獲利。對于占指數權重較大的股票，他們同時可以配合在股指期貨市場開空單獲利。

海外

1. 尋找目標公司，調研分析，發現重大經營問題等潛在利空因素

2. 建立目標公司的賣空倉位，等待下跌

3. 發布看空目標公司的研究報告

4. 目標公司股價下跌后，買入平倉，獲取巨額差價

國內

1. 選擇準備攻擊的公司，存在爭議的問題，近期存在一定負面因素或行情本已低迷的個股，容易被做空資金選中

2 . 在融券市場提前融券賣空進行潛伏，等待股價下跌

3. 發布目標公司的負面消息或者負面報告，甚至是謠言

4. 在目標公司股價下跌后，買入平倉，獲取差價。對于占指數權重較大的股票，同時可以配合在股指期貨市場開空單獲利。海外國內