當前我國宏觀經濟金融形式的基本判斷及應對措施舉要

一、2012年我國宏觀經濟金融形勢的基本判斷

從2012年看，推動經濟增長有四大有利因素：一是“十二五”規劃實施第二年，中央和各級地方政府謀劃的一批基礎設施建設項目相繼進入開工建設階段，這將通過投資帶動經濟增長。比如2011年開工的1000萬套保障房建設和2012年再開工建設的1000萬套保障房；還有，各地為了在“十二五”期間加快推進城鎮化，所規劃的城鎮基礎設施建設項目也將相繼開工，這些都將對2012年投資以及經濟增長產生巨大影響。二是戰略性新興產業相關規劃及其支持政策陸續出臺，有利于戰略性新興產業的培育和發展。在有關規劃和支持政策的推動下，各級政府會積極發展戰略性產業，為經濟增長添加新動力；三是在區域產業梯級轉移作用下，中西部地區投資以及經濟增長加快，成為帶動我國經濟增長的新動力源。四是擴大內需促進消費的效應進一步顯現，有利于經濟增長。2010年全國31個省市區調高最低工資標準，2011年又有21個省市區再次調高最低工資標準；同時，全國各地紛紛擴大社會保障覆蓋面，提高社會保障標準；2011年9月1日還調整了個人所得稅起征點標準，由此使納稅人少交1600億個人所得稅；還有近兩年城鄉居民收入較快增長，都有利于從降低消費成本和提高購買能力兩方面刺激消費。

但是，2012年國內外環境變化還存在著幾個不利于經濟增長的因素：

一是全球經濟增長動力正在減弱，發達國家經濟下行風險進一步增加，我國的外需增長環境將會惡化。一方面，受歐洲主權債務危機沖擊和在美、英、日等發達國家財政赤字壓力下，發達國家政府公共需求萎縮，政府購買力下降；另一方面，這些國家失業率居高不下，消費信心下降，家庭儲蓄率上升，導致私人需求不足。公共需求萎縮和私人需求不足，都會進一步減弱外部需求。與此同時，目前世界上一些發展中國家，如洪都拉斯、越南、孟加拉、印度、斯里蘭卡、印度尼西亞、埃塞俄比亞等國家，正在利用比中國更加低廉的土地資源和勞動成本，生產與中國相同的勞動密集型產品，并向美歐等發達國家大量出口，在美歐勞動密集型產品市場上對中國形成了強大的替代效應。因此，在對我國的需求萎縮和供給替代壓力下，2012年我國出口增長將面臨更加嚴峻的形勢。

二是適度從緊的貨幣政策環境，將進一步抑制經濟增長。2010年2月以來，我國已經連續12次上調存款準備金率，五次上調利率，另外加上公開市場操作、窗口指導、貨幣掉期等金融措施，已使貨幣供給環境由過去的適度寬松轉向從緊。這使得向上的經濟增長遇到了貨幣籠頭的約束。令人欣喜的是，2012年6月8日央行下調了金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，將貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。同年6月26日央行又在公開市場開展的950億元的逆回購，這些都是貨幣政策轉向寬松的開始。今后，如果貨幣政策不繼續轉向寬松，我國經濟增長幅度仍可能會繼續下行。

三是繼續從嚴的房地產調控政策，通過投資和需求兩方面使得經濟增長進一步放緩。自2010年1月以來，國家實行了一系列力度空前的房地產調控政策，可以說這些政策已明顯見效，2011年9、10月份全國70個城市商品房交易連續量價雙降。為了進一步鞏固調控成果，國務院提出要堅定不移地搞好房地產調控，各地政府要切實負起責任，繼續嚴格實行政策。可以預見2012年從嚴的房地產調控政策仍將延續，限購政策短期內不會取消。因此，房地產及其關聯產業增長將會繼續受到制約，由此將使經濟增速放緩。

四是加強產業結構調整，繼續抑制產能過剩和淘汰落后產能，將制約粗放型經濟增長。2011年9月，國務院公布了“十二五”節能減排綜合性工作方案，并對各地、各行業下達了任務分解目標。可以預見，為了完成節能減排任務，2012年國務院和各級地方政府勢必會進一步推動經濟發展方式轉變，加大淘汰落后產能的力度，由此經濟運行中粗放型經濟增長將受到越來越嚴厲的限制。

基于以上分析，筆者認為2012年我國經濟增長速度總體會低于2011年，固定資產投資增長將緩慢回落，社會消費品保持平穩增長，出口增長幅度可能會明顯下滑，全年國內生產總值增長可能在8～9%之間。2012年，即使中國經濟增長幅度出現下降，也是在高位緩慢回落，不會出現硬著陸，在世界上仍然屬于高速增長經濟體。同發達國家相比，中國還有巨大的經濟增長空間，最擔心的是宏觀調控一松經濟就過熱和通貨膨脹；而歐美日等國家缺乏經濟增長空間，最擔心的是經濟停滯和萎縮。因此，2012年我國經濟增長下降一點是正常的，不必反應過度。

二、值得關注的幾個問題

第一，企業特別是中小企業、民營企業發展環境惡化，經營困難明顯加大。進入2011年以來，在貨幣連續緊縮情況下，中小企業、民營企業融資困難，資金鏈條開始斷裂，加之原材料漲價、工資成本提高，造成企業利潤增長持續回落，虧損面擴大，虧損額增加，甚至有些企業還被迫關閉停產。當前，企業發展環境惡化主要是由宏觀政策環境造成的。2008年以來，我國為了應對世界金融危機，實行了擴張型貨幣政策，向市場大量投放貨幣，大幅度增加貸款，當時大量貸款都貸給了國有企業和大企業，中小企業和民營企業獲得的貸款相對較少。而2010年2月后，為了防治通脹，國家采取了一系列宏觀緊縮措施，這些措施在信貸收縮方面形成了對大小、國有與民營一刀切的效應。這種“放”對國企、大企業有利、“收”對中小企業、民營企業不利，正是當前企業發展環境變化的真實反映。

第二，地方債務和資金體外套利，導致金融風險在上升。根據審計署摸底，到2010年底全國地方債務高達10.7萬億元，其中地方融資平臺公司政府性債務占46.38%。對這些債務的償還，大多數地方政府都寄希望于非預算收入，特別是由土地出讓和房地產開發帶來的收入。但是，當前以及今后土地流拍、房地產“雙降”必然使地方政府的非預算收入減少，償還債務能力降低，由此將使地方債務矛盾暴露，風險增加。另一方面，2011年下半年以來，人民幣存款增長速度明顯減緩，甚至四大銀行還出現負增長。在貨幣緊縮背景下出現如此現象，表明大量資金脫離金融監管進行體制外套利活動。一些銀行資金通過理財、信托投資等形式流向民間，一些國有企業、大型企業、上市公司從國有銀行獲得資金后大量貸給中小企業和民營企業開展套利，一些小貸公司、擔保公司、典當行、寄售行和民間金融也利用貨幣緊縮環境大肆籌資并高息放貸。這些脫離正規渠道監管的金融活動蘊藏著很大的風險。

第三，通脹壓力依然較大，不可控因素較多。盡管從2011年7月CPI沖頂后連續回落，但刺激價格上漲的不可控因素仍然較多。首先，2008年以來貨幣超經濟發行形成的流動性過剩，給經濟增長排放了過多的潛在刺激因素，短期內要消除這些因素還有很多困難。2002年以來，我國M2/GDP比例關系一直很高，而且還迅速上升，在2002～2008年間，二者比例保持在150～160%，從2009年到2011年，該比例由179%上升到192%，而目前日本的M2/GDP比例關系是163%，歐元區為111%，美國為68%。顯然，我國的流動性過剩壓力還比較大。其次，輸入型通脹的壓力依然存在。美聯儲在實施了兩輪量化寬松貨幣政策之后，又宣布延長4000億美元的國債期限；同時，歐洲領導人為了應對主權債務危機將歐洲金融穩定基金（EFSF）規模擴大到1萬億歐元。美國繼續推行寬松的貨幣政策和EFSF擴容，都會使金融市場形成大量流動性，會加大人民幣升值壓力，提高中國的出口商品價格，抬高國內物價，加劇通貨膨脹。再次，勞動工資成本不斷上升和基礎商品價格上調，推動物價上漲的壓力將繼續存在。2010年我國有31個省市區上調最低工資標準，2011年又有21個省市區再次上調最低工資標準。這些都會給物價上漲形成壓力。

第四，以征地、拆遷、污染、食品安全、維權事件為代表的社會矛盾增加，影響經濟發展。近兩年在工業化、城鎮化推進過程中，社會矛盾事件有上升的趨勢。這些都充分反映了我國在經濟結構加快轉型中社會矛盾有加劇的趨勢。如果處理不當，將會對經濟增長乃至社會穩定都構成嚴重威脅。

三、主要應對措施

第一，要認真總結政府干預經濟周期運行的經驗教訓，實行更加科學的宏觀調控。比較改革開放30多年來的經濟增長曲線變化，我們發現2007年以來是我國經濟增長波動最大的時期之一，在16個季度里我國經濟增長率先是下降后是上升爾后又下降。為什么在短短4年時間里經濟增長如此波動，重要因素有兩個，一個是經濟周期作用，一個是世界金融危機的沖擊影響，但是宏觀經濟調控在短期內實行強度緊縮和強度刺激政策也起了一定作用。應該充分肯定的是，2007年以來我國的宏觀調控政策在應對世界金融危機方面是十分成功的，但我們在運用宏觀調控政策的技巧、節奏、力度把握上還需要改進和完善。今后在宏觀調控政策運用上，要科學把握節奏，合理掌控力度，慎重運用組合政策。

第二，宏觀調控政策應該轉向，由實際上的從緊貨幣政策調整為中性貨幣政策。從當前國內經濟發展走勢看，我以為應該改變目前的宏觀政策組合，在保持積極的財政政策不變的同時，實行中性貨幣政策。同時，全球經濟下滑風險加大，國內通脹與房價下行，制造業PMI進入收縮區，也給宏觀政策轉型創造了條件。考慮到2012年外匯占款增速減緩因素，建議貨幣供給增長速度M2可適度提高，貸款投放也要相應增加。2012年可根據經濟運行情況和國際環境變化，相機動用存款準備金率和利率政策。

第三，加快金融體制改革，緩解中小企業貸款難，防治資金體外套利行為。一是建議成立中小企業銀行，建立和完善中小企業融資擔保體系，國家每年撥付一定的財政資金，貼息支持中小企業銀行向小、微企業發放貸款。二是擴大村鎮銀行、小額貸款公司、農村資金互助社的試點范圍，解決農村企業和農民貸款難。三是研究探索民間金融發展和監管辦法，促進民間金融發展陽光化、法制化。四是初步推進資金利率市場化改革，可考慮首先擴大銀行存貸款利率浮動范圍。五是組織專門力量清理整頓地方債務，研究出治本的辦法，杜絕地方債務風險發生。六是為了緩解輸入型通貨膨脹矛盾，要加快推進人民幣國際化步伐，一方面可進一步推進人民幣匯率自由浮動，另一方面研究在香港、倫敦、東京甚至紐約設立人民幣離岸中心的可行性。

第四，要高度重視由經濟發展帶來的社會矛盾問題。應從法律和行政賦權上限制地方政府的公共權利與資本結合，政府應該堅決站在公正立場上解決征地、拆遷、勞資糾紛、環境污染糾紛事件，教育城鄉居民學會依法維權，避免采取過激行為。還有，從現在起就應著手解決地方政府財權過小、事權過大的矛盾，改革中央與地方的財權和事權關系，使地方政府的財事權能相匹配，約束地方政府“借地”、“借房”生財和為資本護航的行為。