保險資金投資保障性住房的可行性分析

【摘 要】為解決中低收入階層住房難問題，2011年我國進一步加大了保障性住房建設的力度，但資金短缺成為最大難題。本文從戰略、綜合效用等角度分析，引入社會信譽價值，運用效用函數理論等分析保險公司投資保障性住房的可行性。本文提出從政府部門、保險監管部門和保險公司自身三個層面采取措施解決問題，進而保證保險資金投資保障性住房的收益性、安全性。

【關鍵詞】保險資金 保障性住房 社會信譽價值

1. 問題提出

隨著越來越多的外來人口涌入城市，以租賃形式為夾心層1提供住房保障，成為主要選擇方式。我國“十二五”規劃中明確指出應加大發展保障性住房。但由于屬于公眾服務性基礎設施建設的保障性住房利潤空間相對較小，提不起房地產投資商的積極性。由此，資金便成為了保障房建設項目中最突出的困難。

那么從保險公司的角度，保險資金投資保障性住房是否具有可行性？在什么條件下，保險公司愿意將保險資金投入此項目，這需要更深一步的探討和分析。

2. 可行性分析

2.1戰略上的可行性——基于保險公司資產負債匹配

保險資金現行主要投資方式為債券、銀行存款、股票、基金，其中近幾年債券與銀行存款投資比例逐漸下降，股票與基金投資比例有所增加。據2011年《中國保險年鑒》，從配置結構上看，截至12月末，固定收益類資產占比80.06%，比年初下降0.32%，權益類資產占比16.80%，比年初增加0.12%；股權和債權投資余額占比4.99%，比年初增長22.1%。銀行下調大額存款利率且限制金額規模，使得保險公司能夠簽訂的大額協議逐年下降，影響資產負債的匹配。2010年9月保監會《保險資金投資不動產暫行辦法》出臺，為保險資金投資開辟了新的渠道，同時政府為債務人又有資產公司作擔保，因此投資保障性住房的風險也相對較小。目前中國太平洋資產管理公司和中國平安資產管理公司投資保障性住房建設，保底利率為6%，高于保險資金投資于債券的年平均收益率（約4.6%），而保險資金的總投資近十年間的平均收益率也只有4.921%。

2.2綜合效用的可行性——基于效用函數模型

2.2.1模型建立

為了能夠準確說明保險公司的效用函數模型，做出如下假設：保監會在確保險資安全的范圍內將投資管制放松到最大限度；由個人偏好的角度，保險公司追求其信譽價值；一個單位財富值與一個單位信譽價值等價；地方政府在吸引保險資金投資保障性住房時，承諾給予保險公司適當的稅收優惠。

基于以上假設，引入兩個自變量保險公司的財富值w，其社會信譽價值2v，對應的效用函數為U(w)|U(v)。由保險公司是風險規避者，可以得出：

2.2.2運用模型分析

現假設A、B兩家保險公司適用于相同的效用函數，均擁有的財富值，并分別將其投資于保障性住房項目和債券，經過相同的時期，預定收益率分別是r1和r2，相對應對應積累的財富值分別可達w1和w2，接著對r1和r2的大小進行分類討論：

(1)r1>r2，即w1>w2，此種情況下，A保險公司財富收益效用明顯大于B公司U(w1)>U(w2)，同時A公司由于參與公共服務類基礎設施的建設，即投資于保障性住房項目，必將會使U(v1)>0，而B公司社會信譽價值U(v2)幾乎為0，如此則A保險公司總的投資效用U1>>U2，市場上的保險公司最終都會選擇投資保障性住房。

(2)r1<=r2，即w1<=w2，此時U(w1)<=U(w2)，U(v1)>U(v2)。則A保險公司的總效用為U1=U(w1)+U(w2)；B公司的總效用為U2=U(w2)+U(v2)，則A、B兩公司的總效用之差為：U1-U2=U(w1)-U(w2)+U(v1)-U(v2)，接著可以通過比較與的大小來比較A、B兩公司總效用的大小。由于債券與保障性住房項目風險類似，除了有約定的利率外，都會受到市場利率波動的影響。而兩者與收益率相關的其他方面則相差甚微，因此可以得出r1與r2相差不會很大，所以w1與w2不會相差很大，最終也不會很大。

綜合以上兩種情況分析，投資保障性住房項目明顯高于投資債券的總效用，具有可行性。

3. 保險資金投資保障性住房富所面臨的問題

首先，監管問題。前文第一個假設是保監會在確保險資金安全的范圍內將投資管制放松至最大限度。其次，安全性問題。保險資金投資保障性住房2011年才正式啟動，到目前尚未經歷完整周期，投資收益率等還未可知。最后，與投資債券類似，投資保障性住房也面臨政策、管理、利率、操作等風險。

4. 增強保險資金投資保障性住房可行性的政策建議

4.1政府——積極引導，政策支持

一是政府（尤其地方政府）在引導保險資金參與保障房的建設時，可通過優惠政策鼓勵和吸引保險資金的介入，對保險資金投資保障房建設實行優惠的土地和稅收政策，提高保險公司的投資收益，提高其投資效用；二是采用“政府主導、商業化運作、協同發展”的模式，建立高效率、低成本、高透明度的運作機制，共同推進保障性住房工程的建設與發展。

4.2保險監管部門——合理限制，規范運作

保險監管部門要充分發揮其制度設計和規范運作的作用，同時要適當放松監管。例如：保險監管部門可以在風險可控的前提下，適當放權給保險公司，讓保險公司自衡風險，自行決策。

4.3保險公司——防范風險，積極探索

保險公司應建立專項資金并完善資產管理制度，合理分配和運作資金，嚴格按照法律法規和監管規定，優化和完善內部投資決策流程和風險防范機制，建立動態風險評估機制，對項目風險全程實時監控。

注釋：

（1）夾心層：是指游離在保障與市場之外的無能力購房群體的代名詞。這群人中，有的夠不著廉租房條件、又沒錢買經適房，有的沒資格買經適房、又買不起商品房。

（2）社會信譽價值：指企業由于參與社會公共基礎設施建設或參加社會公益活動，而獲得的社會認可和信任。

參考文獻：

[1]王星，席友.保險資金投資保障性住房研究[J].《金融與經濟》，2011-6.

[2]段善雨.我國保險資金的運用渠道及其風險管理[J].《經濟經緯》，2007-4.

[3]張艷，劉麗華.保險資金參與保障性住房建設的長效機制研究[J].《經濟問題探索》，2011-9.

（作者單位：湖南大學金融與統計學院保險系）